戰略投資者并購在2013

2013年上半年，中國地區并購交易數量和交易金額環比分別下降了 5%和6%，均低于往年峰值；但與去年同期相比，今年上半年總體交易數量和金額分別上升了13%和60%。且中國大陸企業海外并購數量僅為78宗，出乎意料的低于2012年下半年的95宗。中國地區并購市場依舊保持低靡狀態下，并購交易買方仍然在持一種觀望態度，中國企業并購之路讓無數戰略投資者和私募基金忐忑難安。

2014成企業并購的拐點

普華永道咨詢服務中國中部地區主管合伙人李明表示：“因經濟增速放緩、銀根不再寬松以及對于政策持續性變動的預期，中國地區并購交易買方將持續謹慎。我們預期在近期內，境內戰略投資者并購交易活動將逐漸活躍，中國多個行業將開始出現行業整合趨勢；同時，隨著國內表現欠佳的企業無法再進行債權融資或者貸款展期，中國國內將出現更多的債務重組機會——作為擠出國內產能過剩泡沫的重要手段，上述兩大趨勢都將受到政策制定者的大力鼓勵，在2014年這兩大趨勢可能會更為顯著。且我們預期在2013下半年境外戰略投資者并購交易活動將開始反彈；在2014年則會繼續回升。”

從數據上來看，2013年上半年仍有數個金額較大的并購交易發生，并購交易總金額仍達到了1195億美元，整體而言相對健康，可見投資者頗為謹慎的投資態度。李明認為，今年上半年中國大陸企業的海外并購交易活動的放緩只是暫時性的，鑒于目前海外并購活動已處于低谷水平，2013年下半年及2014年中國大陸企業海外并購交易活動將恢復穩固增長的態勢。

戰略投資者的謹慎態度還體現在，在境內外并購交易活動中顯現出的更為挑剔和專注。其并購交易數量仍在較低水平徘徊，但來自包括日本在內的亞洲其他地區的境外戰略投資者并購交易數量已經超過了美國和歐洲。但是，單筆最大交易金額的入境并購交易依然來自歐洲國家，如汽車制造商沃爾沃和戴姆勒。而針對今年上半年中國大陸企業海外并購數量下降，普華永道分析，許多民營企業轉而集中精力應對變得困難的國內市場；同時民營企業相對較難從本地獲取并購貸款；中國大陸國有企業在資源領域的投資依然是中國大陸企業海外并購交易金額的最大驅動因素，相比而言，民營企業則更加積極地在海外尋找消費品、品牌、知識產權和技術購買機會并將其引入中國市場。與之對應，雖然中國大陸企業對北美和歐洲等成熟市場的海外并購活動有所放緩，但是北美和歐洲仍是中國民營企業海外并購最重要的兩大目的地。

私募基金逆境中遭遇退出挑戰

與此同時，隨著國內A股市場IPO通道關閉以及海外上市未受青睞，私募基金IPO退出渠道已陷入僵局，私募股權基金行業開始進行洗牌。2013年上半年私募股權基金的募資金額環比下降了46%，這主要來自于兩方面原因：一是數家全球主流私募基金在2012年新募集了數個規模巨大的中國基金，二是因為私募基金當前更加關注于前期剩余資金投資以及已投資項目的退出。

“私募基金交易活動未如預期而復蘇（交易數量基本持平），主要原因是私募基金對新換屆政府的政策導向仍持謹慎態度以及中國經濟狀況總體疲軟；私募基金也在應對從成長型投資基金向并購型投資基金的轉型（但并購性投資機會仍相對較少，而因退出難度增加，少數股權投資不再像以前受到青睞）。”普華永道中國企業購并私募基金主管合伙人劉晏來指出，“自2011年起私募基金投資交易活動開始顯著放緩，部分原因是大量投機性人民幣基金退出私募基金行業，這使得優質私募基金成為行業骨干，這是私募基金行業的一個良性發展趨勢。鑒于大量私募基金即將到期，私募基金有待退出的投資項目積壓仍是該行業最大的挑戰。”