云月投資茅矛：全控股模式下的“生活型”投資家

云月投資合伙人茅矛安靜穩重的坐在記者面前，若不是事前做了一些了解，很難想象他從2005年畢業后到現在的8年里，做了多少事情。

這個剛滿30歲的年輕人，已行走過一百多個國家，每去一處都會尋找當地最地道的食物；他收藏著所有波爾多好年份的紅酒；很多米其林餐廳開業時都會邀請他去；他甚至能夠在品嘗一塊牛排之時，就知道這塊肉來自這頭牛的哪個部位以及牛的品種。可以說，如果茅矛不做投資人的話，可能這世界上就會多一個美食評論家。

茅矛還創業做過大學生培訓公司，然后賣掉了。隨后又開了家旅行社，主要針對歐洲自由行，他的客戶在報名之后能夠得到一本Handbook，這本手書記載著所要去的地方的最地道的飲食與玩法，而這些攻略都是茅矛親身體驗過的。

因為熱愛旅行和生活，成為投資人的茅矛選擇消費品行業作為專注領域，因為與云月投資創始人蘇丹瑞理念一致，茅矛選擇在2008年加入了云月投資。

從外表來看，茅矛的書生氣濃重，但在交談過程中，他顯示出同年齡不相符合的老成。“盡管我的年齡在以‘70’后為主要投資力量的群體中算是年輕，但我相信我的經驗與專注不會輸給他們，我擁有全球化的視野，同時也具有本地化的思維，換句話說，我是一個很接地氣的消費品投資人”茅矛說。

茅矛所在的云月投資是一家專注中國本土市場的控股型私募股權投資公司，成立于1999年，投資對象為受國內消費升級驅動的中小型民營企業，主要投資領域為消費品、消費服務業及農林業等傳統行業。

目前，該機構管理著3只美元基金，總規模為5億美元左右。資料顯示，第一期基金投放期已經結束，回報為10～11倍。與其他人民幣基金不同的是，云月投資旗下基金的投資期一般為5～10年。截至采訪時，云月所投資的13個項目，已有一半成功退出。

傳統消費品“投資專家”

與茅矛之間的談話，總容易圍繞著生活、消費之間展開。他熱衷關注與生活消費有關的各種事物，并善于發現其中細微變化，對他來說目前的生活方式是種享受，因為工作中有生活，生活中有工作。

舉例來說，逛超市幾乎是茅矛的習慣，但跟普通消費者逛超市不同，他在超市的琳瑯滿目的貨架上，總能夠及時發覺投資契機，這也是他保持良好投資觸覺的方式之一。

與茅矛一樣，云月投資目前僅專注于傳統的消費品行業，并對食品、服裝等行業有細分深入，所投項目基本符合“用于滿足于中產階級高品質消費的需求”這一特點。

今年4月18日，云月投資宣布完成對貴州永紅食品有限公司控股權的收購，一舉拿下了永紅食品大約70%的股權。

2012年，云月完成對廣州英愛貿易有限公司的絕對控股權的收購，本次收購及后續總投資約為1億美元。廣州英愛公司是中國嬰兒服飾的領軍企業，擁有“英氏”等知名嬰兒服飾品牌。自收購后，廣州英愛發展良好，一年內取得了40%的增長，“在如今的經濟形勢下，目前也保持著兩位數字的增長，而競爭對手的業績基本都在往下走的”。

除此之外，云月此前還投資過果香園、云南林業集團等企業。

茅矛看好中國的消費品市場前景，他認為在這塊市場上，消費領域投資是一個值得花100年去做的事情，隨著人們可支配收入增加所驅使的消費習慣的不斷升級，會不斷有機會出現。

綜合來看云月所投資的項目，可以發現一般具有以下幾個特點，一流的產品、二流的品牌、三流的市場推廣。

“我們比較喜歡投資一些實實在在做生意的人。如我們投的‘牛頭牌’牛肉干，中國不會有第二個公司敢于在包裝上寫‘絕不含色素和添加劑’。”

“英氏”亦是如此，茅矛認為，他們的產品是中國最好的嬰兒內衣。在云月投資完成之后，他們從美國請來了一位深耕于紡織領域多年，并具有豐富經驗的專家，對英氏的整個供應鏈系統以及產品監測系統進行完善，讓其產品更為扎實。

為什么品牌是二流？這與三流的推廣有關系。“我們投資的很多公司，往往產品非常好，但確實在推廣方面有所欠缺。‘英氏‘是一個典型，在投資之前，我們找了咨詢公司進行了具體的市場調研。結果表明，如果是送禮，基本不會購買英氏的產品，而自用的話，其購買比例相當高。打個比方，我們所投企業都很會打地基，但不太會建樓。投資進入后，我們會幫助他們‘建樓’，在品牌與推廣方面都會加強，通過我們的經驗，幫助他們做的更好。”茅矛說。

在投資的細分領域，云月在未來還將深耕于目前所投資的食品、服裝、母嬰等行業。茅矛透露，云月已經參股意大利頂級童裝品牌“I Pinco Pallino”，并于今年9月在部分高端購物中心開設專柜。資料顯示，該品牌成立于20世紀80年代初期，目前，IPP在全球擁有超過400家店，銷售網絡遍布歐洲及亞洲，并在倫敦、巴黎、東京等聞名世界的頂級商店內擁有品牌旗艦店。

云月模式：就是要全控股

“其實不能說云月模式是創新，而只能說明我們是最傳統的PE機構，是按照國外通行了十幾年的方法，只是這個行業到了中國被做了很多的創新。”茅矛笑道。

占據企業小股權，實現IPO后等于通過退出賺取溢價，這是中國PE行業素來的游戲規則。云月投資走的是另類路子：并購及控股所投企業，這也被業內成為“云月模式”。

茅矛表示，在中國，除了國企，很多民營都屬于小型企業，目前正處于向中型企業邁步的階段中，這些企業在消費品行業中極為突出，整個市場規模大，但具體到單個企業卻小且散。他們需要建立現代企業制度，需要完善企業管理等諸多方面，“我們能夠看到這些企業有什么，還需要什么，我們希望在這個企業里增加或者刪減人員，以達到我們預期的目標。因此，如果我們是小股東，公司創始人是大股東的話，要做這些事情，恐怕比較困難。”

“全控股模式之下，我們就能提出，比如需要的總經理是一個什么樣的人，需要的CFO是一個什么樣的人……以便于設置合理的人事及管理架構。”

茅矛向記者坦言，從以往的經驗來看，一個大型跨國性企業中，合理的人事構架才能夠讓其中大多數的員工各司其職，發揮其自身價值。而如今中國的眾多企業缺乏的正是這一點，很多企業在人事及管理架構上都在吃“大鍋飯”，或者成為所謂的“家族企業”。

云月模式對傳統的中國企業實際上是一種挑戰，這種模式是否能夠成功，建立在企業創始人與投資者在“公司應該向哪個方向走”這個問題是否能達成共識的基礎上。

廣州英愛CEO劉建鴻曾在接受媒體采訪時表示：“我們中國人投資做生意，總想把它做成自己家族生意，而我沒有這個觀念。從做創業那天我就很清楚地知道，企業要做大必須規模化。因為我們不是做實體的，也不做工廠，只做品牌，是一個市場型公司，在資本運作方面，純粹靠我們自己很難，必須要吸納新的投資者。”

云月投資只找持這樣觀點的企業主，如果不接受他們的方式則可能放棄投資，市場上總有一些這樣的企業，他們放棄控制權是因為需要資本提供更多的服務。

實際上，云月投資這種模式與定位更像是一個產業投資者，而非一個純粹的財務投資者。作為1999年就進入中國的PE基金，云月投資用14年時間，投資了13家企業，踏踏實實的做著自己的事情，不為行業的膨脹所動，也沒受行業降溫的影響。“并不覺得發展太慢，我們希望做一些精品，把行業做深做透。也許在行業好的形勢下，我們一年只投1、2個，但在當下的背景下，別人可能2年都不會投一個，我們依舊保持原本的投資速度。”

投后管理：依賴管理層

投資之后成為了被投企業的大股東，那么投后管理就成了云月投資最關鍵的工作，而云月的管理方式是：充分依賴管理層。

“在進入一家公司前，與管理層深入地交流是必需的、重要的部分。至于投后是否更換管理層，會根據公司的具體情況。”茅矛說，“任何一個公司，都需要一個與現在的發展規模、行業階段相匹配的管理團隊，有的公司會沿用以前的管理層，這需要我們對他們有深入的了解，經董事會認定才能夠留存；但有的公司的管理團隊已經對公司的發展產生局限性作用的時候，這樣我們也會雇一個新的管理團隊進去。”

云月比較看重管理團隊中高級別的那幾個人，如CEO、COO、CFO。他們從來不會將所有投資放在一個人身上，這當然也是出于風險控制的目的。“以美國眾多的大型上市公司為例，很難看到他的創始人或者CEO在企業中還占有較高的股份。取而代之的是整體員工的持股計劃，只要員工在公司中占有一定的股份，他們會聯想到，如果公司做的更好，那自身的待遇會變得更好，如此這個企業的號召力以及員工的凝聚力會更強。”

在投資廣州英愛后，管理團隊基本沿用舊的管理團隊，而由于其在財務方面管控的缺失，云月為廣州英愛引入了新的CFO。

值得注意的是，云月常年維持一個比較大的顧問團隊，而這些顧問將來便有可能會成為云月所投資企業中的高管之一。

這些顧問不是云月的全職員工，但一直和基金保持緊密關系。“當考察的項目涉及他們所在行業時，我們可以去征求他們的意見，如果有合適的企業也可以讓他們加入進來。”

顧問班子的組成人員或以前是跨國企業在中國的高層管理層，有些也可能是上世紀九十年代中國最早的那批成功的職業經理人。每個顧問首先需要非常有經驗，其次是需要有企業家的精神。

茅矛透露，最終進入被投企業擔任高管的管理層都會擁有企業的股權與期權。“我們希望他們應該是以股東的心態來看待這份工作。”

隨著投資項目的增加，云月三十多人的投資團隊也正在面臨巨大的挑戰。“我們喜歡選擇那些實實在在的，能沉下心來愿意為公司付出努力的人，不能說明天去鄉下出個差就做不下去了。有的人簡歷很華麗，把自己擺在很高的位置，但他們不了解在中國怎么做生意。”

講究細節管理

除了對管理層選擇與設置的嚴苛，在茅矛看來，投資后企業的成敗還在于細節方面的管理。

多數時候決定某個公司能否成為該行業內的老大，不是在于投資的大方向上，而是在于細節管理方面，能否在細節處將管理效力進行提升，這或許就是一個公司的成功之處。

云月在投資之時，就十分看中被投企業在細節管理方面的表現，如公司員工之間的關系、公司文化等。“這個‘文化’不是空談，而是體現在每一個員工身上，他們有沒有用心做工作，是否在自己的職位上發揮價值；還有員工和公司管理層之間的關系，是純粹的敬畏關系，還是一心為公司做的更好；另外還有員工的自我管理能力。”

作為云月的合伙人，茅矛對自己在細節方面亦十分嚴苛。“以前我可以為了一個報告中有別字自責很久，我還是那種凌晨兩三點鐘還會去想一句話怎么去寫的人。”

實際上，對于自己的特質，茅矛有十分明確的定位：擁有企業家精神、強調風險的管控。

企業家精神使得茅矛能夠為很多事情癡狂，能夠更為專注在某一件事情上，這不僅是企業家需要的特質，也是一個投資人的必備的要素。盡管癡狂，茅矛對風險亦十分看重。“當你看到這個機會的時候，你能否想到風險在哪里，這會最終影響到投資決定。當你看清風險的時候，證明對這個事情的兩面有更深的理解。”