聚焦“三中全會”A股投資亮點

十八屆三中全會閉幕后，未來七年中國最重要的綱領性文件《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（以下簡稱《決定》）終于發布。在此背景下，兩市股指打破僵局的最大希望便落在“三中全會”所揭示的投資要點上，這使得市場對此次會議能否在改革上取得重大突破更為期待。綜觀《決定》全文，A股諸多板塊的投資機會或將隨著改革的逐步落實而再度被“點亮”。

投資亮點一：

土地制度改革催化大農業行情

全會提出，要加快構建新型農業經營體系，賦予農民更多財產權利，推進城鄉要素平等交換和公共資源均衡配置，完善城鎮化健康發展體制。

在A股市場上，土改概念股已經經歷了一輪炒作，除了前期的熱門品種亞盛集團、輝隆股份、北大荒等，海南板塊中的多只概念股亦受到資金追捧，多數為農業股。其中，海南海藥、海虹控股、海南橡膠早在三季度就有基金重倉投資。

而土地流轉對農業上市公司的影響可以分為三類。

第一類，擁有土地資源的上市公司，如存在增值潛力，實際價值高于賬面價值的北大荒、亞盛集團、海南橡膠等；

第二類，農資類公司，推動農業規模化經營，催化種子、飼料、化肥、農機等派生需求爆發增長。根據美國的經驗，農業規模化過程中產出效率大幅提升，飼料、種子、化肥、農機等生產資料投入的復合增速達到5%-8%。目前，我國農業規模遠低于美國規模化初期水平，產出效率亦較低，具備較大的提升空間。（1）種子企業，推薦登海種業和隆平高科；（2）飼料企業，推薦大北農、通威股份；（3）農機企業，可關注新研股份、一拖股份；（4）化肥企業，推薦史丹利、金正大、諾普信等。

第三類，農業上市公司的盈利模式可能會有創新，農業企業之間的跨界融合、創新將成為可能。

中信證券指出，土地制度改革通過土地規范流轉和資本化，使得農村土地的價值得到重估，亦將使得農業生產經營的規模化趨勢得到加速，進而將直接提升大農業板塊的投資熱度。

投資亮點二：

安防和軍工股受益

十八屆三中全會《決定》成立國家安全委員會；要求推動軍民融合深度發展。決議中明確提出“引導優勢民營企業進入軍品科研生產和維修領域”，為高技術、高效率的民企打開軍工領域的成長空間。

萬聯證券認為，伴隨著城鎮化的持續推進，以及政府對平安城市、智慧城市建設的高度重視，安防產品行業的市場規模仍將不斷擴大。2013年平安城市建設帶動國內安防監控市場規模將達到700億，到2015年，安防產業總產值目標是5000億元，“十二五”期間平均復合增速20%左右。而在“平安城市”的建設中，其核心城市報警與監控系統，也是社會治安防控體系的重要組成部分，伴隨著平安城市的推進，安防產業鏈將充分受益。

招商證券也發布深度研究報告認為，短期軍工板塊的強勢表現或將持續，但中長期行情需要相關政策落地加以支撐。短期建議重點關注四條主線：

（1）陸海空天電全域作戰體系的核心供應商，如中國重工、中航飛機、航空動力、哈飛股份、中國衛星、光電股份等；

（2）未來具有軍工資產注入預期，尤其是體外擁有核心軍工資產或研究所資產的上市公司，如中航電子、四創電子、中國衛星、中國重工、光電股份等；

（3）網絡信息安全和公共安全領域的優勢企業，如衛士通、航天長峰、美亞柏科等；

（4）在新興領域具有技術優勢、獨自開發出關鍵產品，或者圍繞國防需求成長起來的軍工和民營企業，如中航重機、海特高新、鋼研高納、大立科技、高德紅外、機器人等。

而對于航天方面的事件性主題投資機會，投資者可以關注航天電子和中國衛星。

投資亮點三：

老齡化受重視 養老概念股受關注

全會提出，實現發展成果更多更公平惠及全體人民，必須加快社會事業改革，解決好人民最關心最直接最現實的利益問題，更好滿足人民需求。要深化教育領域綜合改革，健全促進就業創業體制機制，形成合理有序的收入分配格局，建立更加公平可持續的社會保障制度，深化醫藥衛生體制改革。

近期，受養老政策預期效應，養老產業指數頻頻大漲，如在上月12日不到半小時的時間內，漲幅由0.5%升至5%。其中桑樂金、上海三毛兩只個股直接沖至漲停；雙箭股份、天宸股份、鳳凰股份、金陵飯店四只個股當天收盤時漲幅均超5%。

之前就有券商研報顯示，2010年中國老年人市場的年需求達到1萬億元，2050年左右可能達到5萬億元，而目前中國每年為老年人提供的產品不足1000億元，供需之間存在巨大商機。中國的養老產業目前正是“朝陽產業”，產業規模呈逐漸擴大趨勢，以老年健康服務、生活照料、體育健身、文化娛樂、金融服務、殯葬等細分養老服務業受到國家政策扶持，有望迎來跨越期。

中信證券認為，老齡化趨勢和醫療護理基礎設施相對缺乏，是養老產業發展的客觀需求。今年下半年以來關于擴大養老供給的政策頻出，這一政策源于老齡化的人口趨勢，以及相對缺乏的醫療護理基礎設施。表示看好相關產業發展。

A股中的養老概念股：

養老機構：金陵飯店、雙箭股份、上海三毛、世聯地產。

民營醫院：開元投資、復星醫藥、金陵藥業、模塑科技、益佰制藥等。

養老方式、方案：天宸股份、新大洲a、太極集團。

養老用品：桑樂金、信隆實業、交大昂立、椰島股份、魚躍醫療。

中醫藥：中新藥業、以嶺藥業、交大昂立、哈藥股份、湯臣倍健、東阿阿膠等。

投資亮點四：

環保行業將長期受益制度紅利

除了對《決定》進行細致的解讀和點評，我們注意到在《決定》正式發布的前一天，國務院總理李克強就再次強調，節能環保產業在中國擁有巨大市場，可以成為推動經濟發展的支柱產業，政府鼓勵民營和社會資本進入這一領域。根據國務院8月上旬發布《關于加快發展節能環保產業的意見》中的規劃，節能環保產業產值年均增速在15%以上，2015年總產值更是要達到4.5萬億元。

由此可見，環保行業的發展已上升為國家戰略，新一屆政府也明確提出用制度去保護生態環境，落實污染防治和監管的措施，更多依靠市場的力量加強對污染的治理，為企業創造公平競爭的環境。因此我們認為環保行業將長期受益于生態文明建設的制度紅利，并維持看好的投資預期。

從細分子行業來看，一如既往地看好大氣治理板塊。面對日益嚴重的大氣污染問題，國家在宏觀層面上的政策引導力度正在不斷加強，相關制度紅利的釋放確定性高。同時，隨著近期北方供暖季的正式來臨，更將使得大氣治理受到廣泛熱議，進而激發市場投資熱情。

個股方面，強烈推薦在手訂單豐裕、業績增長穩定的國電清新和中電遠達。

投資亮點五：

金融改革，券商板塊受益最顯著

十八屆三中全會《決定》提出，將完善金融市場體系。目前我國主要金融資源為國有及國有控股金融機構所壟斷，金融資源價格受到政府管制，這造成了資源配置的不公與效率缺失。因此，預計未來金融改革整體的大方向是市場化改革，包括參與者的市場化、交易行為的市場化與資本市場的市場化。針對這三大市場化方向，未來金融改革可能從三大層面推進：行業準入門檻的降低、價格信號市場化與資本市場改革。

降低行業準入門檻涵括鼓勵民營資本設立銀行、互聯網金融、降低非銀行金融機構準入門檻；價格信號市場化，即利率市場化。一方面將倒逼銀行調整信貸結構，加大對小微企業的資金支持，另一方面降低銀行體系的系統性風險；資本市場改革將從資本市場寬度、資本市場深度、交易制度、發行退出機制四大方向推進，加強資本市場資源配置的效率。

券商投行板塊將受益于IPO注冊制放開。注冊制改革之于資本市場意義重大，但根本目的仍是不同類型公司的融資需求和投資者的投資需求。標的數量增加和品類多元化，將帶動上市公司的數量和股票市場交易需求的增加，對券商投行業務和經紀業務形成利好。由此，停擺一年多的新股發行重啟，短期內單因素對二級市場會形成一定沖擊，但由審批制轉向注冊制，二級市場將更重視投資價值，包括券商股在內的藍籌股投資價值有望抬升。

投資建議：十八屆三中全會《決定》全文在公告基礎上展開進一步闡述，券商股受益程度遠超市場預期。我們認為，大券商憑借更多的凈資本有望在下一輪產品創新中集中受益，前期儲備的投行資源也將隨IPO開閘而拉升業績，而分散化的經紀業務也將全面受益于資本市場的上揚。推薦可關注海通證券、中信證券。

除此之外，可以關注互聯網金融與保險相關投資機會：

（1）行業門檻降低將進一步催生互聯網金融的發展，互聯網金融有望從三個層次演進，包含傳統金融互聯網化、社會生活衍生金融需求的網絡化、虛擬貨幣與虛擬貨幣經營，利好于互聯網金融相關投資機會；

（2）《決定》表明將完善保險經濟補償機制，如果能夠推動免稅、延期征稅等優惠政策，有望驅動年金等商業保險業務迎來新的增長空間。

警惕可能出現的流動性風險

在沿著《決定》做主題投資的同時，需要警惕可能出現的流動性風險。11月15日，央行再次停發14天逆回購，銀行間資金價格全線走高，R001（當日隔夜回購加權利率）、R007（7天回購加權利率）分別收在4.53%、5.54%上，R014、R021、R1M均在6%以上。下半年，短期資金價格對央行公開市場操作的敏感性不斷上升。在近期人民幣升值預期較為強烈、外匯占款流入的背景下，央行“名為中性實為緊縮”的立場，對于流動性是負面影響。長債方面，具有代表性的5年和10年期國債到期收益率分別達到4.47%和4.60%，進一步逼近2008年的水平。10年期政策性金融債（農發行和進出口行）到期收益率5.58%，10年期國開債的到期收益率5.60%，繼續創新高。因此對于年底前的流動性要依然保持謹慎。