我國出版產業融資現狀及對策分析

摘要 目前，我國出版產業已形成多元化、層級化的融資多渠道架構，但在渠道比例中仍存在政府投資所占比例居高、社會性融資行為疲軟、重股輕債等融資結構不合理的現象。文章提出通過體制機制創新與完善、政策引導以及建立健全法律法規、完善財務制度、調整資本結構等辦法，實現出版產業與各類融資渠道的有效對接，幫助企業得到長久的資金發展動力。

關鍵詞 融資渠道 輕資產 重股輕債 第三方無形資產評估機構

龍敏，四川師范大學成都學院經濟與管理系講師；王文榮，管道職工學院北戴河分院講師；李燕，北京金融學院教授。

黨的十八大報告中明確提出要扎實推進社會主義文化強國建設，興起社會主義文化建設新高潮，[1]是繼十七屆六中全會后再次提出的關于我國文化產業發展的論斷。產業發展離不開經濟助力，沒有強有力的經濟后盾，規劃只能是愿景，可看不可行。因此，新時期出版產業融資成為目前出版產業急需深化研究的重要課題。

一、我國出版產業融資現狀分析

隨著轉企改制工作結束，我國出版產業進入了后轉制時代，企業的不斷發展壯大使得對資金的需求量不斷增大，我國出版產業的融投資規模也呈不斷上升的趨勢。但在具體融資工作中，出版產業遇到了來自內部和外部各種因素的影響和制約，使得產業發展受到了明顯制約。

1. 出版產業融資困難的內因

（1）高風險、難預測、不定性是阻礙出版產業融資的直接原因。

出版產業具有知識密集、無形附加值高等特點，出版物是以文化內涵和外延為核心價值，獨具創新的個體理念為基礎，集知識性、獨特性為一體的文化產物。[2]其高風險性主要體現在出版物作者的相對小眾與出版物面對市場的普遍受眾這一矛盾體上。除諸如新華字典等大眾普及類出版物，任何一個出版單位無法在圖書出版之前，就準確預測出其市場行情及銷售碼洋。因受眾的市場構成是在不斷變化的，此一時彼一時，銷路很好的某些選題很可能過了一段時間之后，就會少人問津。而出版物的出版卻需一個緩慢而繁復的流程，從選題策劃到圖書上架，其間的圖書市場變化無法預知。因此，出版產業的高風險性和難預測性讓很多金融機構都望而卻步。

（2）輕資產、難量化影響出版產業融資渠道的多元化發展。

市場經濟時代，固定資產是作為衡量企業經濟實力和發展潛力的主要權重指標之一。與傳統企業相比較，出版產業的商品價值和發展潛力更多地體現在無形資產方面，有形的固定資產相對較少。出版產業的核心資產主要體現在知識產權、著作權以及出版單位自身的品牌資產方面。在社會資本市場中，出版產業缺少衡量相對價值和用于抵押的質性、有形資產。同時，作為反映企業經濟實力和發展潛力的最為直觀的財務報表，由于其只能直觀地展現硬件資產，而無法表現隱性資產價值的特性，使得出版產業很難得到金融信貸機構的青睞。

以銀行貸款為例，為規避風險，降低呆賬、壞賬情況出現，銀行貸款一般采用以有形資產抵押方式進行貸款，貸款金額與所抵押的固定資產金額成正比。而出版產業多以文化價值為核心資產，其在固定資產方面的劣勢，致使其難以像傳統企業一般從銀行等信貸機構順利獲得貸款。[3]由此直接導致了目前我國出版產業的融資渠道雖在政府政策推進下開始了多元發展，但始終難以如傳統企業一般獲得多層級、均衡互補的融資渠道。

（3）部分出版單位盤面小、機制不健全致使其融資流程難以持續、順暢。

我國出版產業已進入后改制時代，但并不意味著出版產業整體已經全面實現市場機制運作。以大學出版社為例，其社長、總編任命依舊需大學本埠甚至教育部下達指令，日常的出版工作又由新聞出版廣電總局領導。具體工作中，既要協調好學校與出版社的關系，也要遵循國家新聞出版廣電總局下達的各項指令，一項政策的貫徹執行，往往要進行多次的層級審批，經多方領導同意后，方可執行。繁冗的工作流程給出版單位的融資帶來了巨大阻力。

（4）出版單位融資方式僵硬、固化，難以靈活機動地進行融資活動。

目前，我國出版產業普遍存在融資方式僵化，落后于市場機制的情況。按照現代融資理論，企業在進行資產融資時，首先使用的應是內源融資，即將自有留存收益和固定資產折舊轉化為可使用資金的方式，由于其具有原始性、自主性、低成本和抗風險的優點，在國外經濟發達地區，這種融資方式是企業生存與發展不可或缺的重要途徑。其次是債券融資，最后才是股票融資。債券融資和股票融資雖同為直接融資，但由于債券融資具有稅盾（合理避稅）、財務杠桿和優化資產機構等作用，所以企業會盡量選用債券融資而較少考慮股票融資。[4]因此，一般企業的融資方式最優化順序應為內源融資、債券融資，股權融資。而從我國出版產業的融資現狀看，最先考慮的往往是通過上市方式進行股權融資，其次是債券融資，最后才是內源融資——與現代市場上慣用的最優融資方式恰恰相反。這樣的融資結構無形中給出版集團的發展和經營帶來了諸多潛在危機和風險。股權比例一旦失衡，出版企業發展經營的主動權將受到威脅。

造成這種現象的原因，一方面是由于出版集團上市多為借殼上市，本身股權結構不夠科學、合理，另一方面是由于出版產業輕資產、難量化等特點，導致內源融資的資本架構和自有條件難以吸引更多的資金流注入企業。

2. 出版產業融資困難的外因

（1）金融機構對于出版產業了解不夠，導致融資渠道相對單一。

目前，我國出版產業基本以信貸融資為主要融資方式。相較于股權融資，該融資方式屬于間接融資，即須通過銀行等金融中介機構進行融資活動，由銀行代表企業向社會吸收存款，達到一定金額后放貸給出版單位。

在具體工作中，以銀行為代表的信貸金融投資機構對于投資對象的選擇卻素來明確，即國有企業、500強企業以及財力雄厚的名企等。這些企業的共同特點是企業規模巨大、國家政策支持以及經濟效益良好。由于我國出版產業轉企時間不長，市場機制相較于其他傳統企業不夠完善，加之出版單位規模大多是中小型企業，有形資產較少，“文化”雖為其核心價值所在，但苦于不能像有形資產般直接體現。金融信貸投資機構對于出版產業普遍陌生，需通過現有的各項資產報表和評估認證機構對出版單位進行評估，如此一來，出版產業真正的核心價值就無法具象展現，融資機構看不到具象抵押和實際收益，不愿投資高風險、難預測的出版產業也可理解。

此外，我國目前并沒有建立針對文化產業資產抵押的相關政策，銀行放出貸款一旦不能按時返還，其用以抵押的無形資產無法立時變現，其市場價值也無法得到有效體現，因此，銀行即使有針對出版產業乃至整個文化產業的金融投資產品，面對可能存在或已經發生的融資問題，銀行也不得不三思而后行，慎之又慎。此外，我國出版產業的上市工作持續進行，但由于其門檻高，大多數出版單位無法通過此辦法獲取資金支持。因此，綜合來看，我國出版產業目前的融資渠道依舊依靠財政撥款居多，融資渠道相對單一。

（2）缺乏第三方無形資產認證評估機構，使出版產業難以有效地、創新地開展融資工作。

資產評估是在市場經濟環境下的必然產物。它通過專業機構和人員，依據相關規定，通過既定辦法對企業資產價值進行評定和估算，是該項資產進行交易、轉換、融資等經濟行為的重要參考依據。由于出版產業的特殊屬性，對于資產評估需要一分為二，即有形資產評估和無形資產評估分別進行。我國關于無形資產的法規有《深圳經濟特區無形資產評估管理辦法》《注冊資產評估師職業資格制度暫行規定》《注冊資產評估師職業資格考試實施辦法》等，其中部分條款涉及無形資產的認定和評估。

值得注意的是，文化產業的無形資產與傳統企業的無形資產，在企業發展中占據的地位和比重均不相同。傳統企業的無形資產包括品牌、專利權、商標權、特許權等，其無形資產是建筑在企業不斷累積、鞏固、逐步龐大的固定資產的基礎上的，在這類企業的發展規劃中，固定資產為主，無形資產為輔。而包括出版產業在內的文化產業則不同，無形資產是其生存發展的最主要構成，著作權、版權，甚至是出版社的子品牌、叢書品牌等，都是出版單位賴以生存的重要資產，固定資產反倒其次。

如果由銀行等金融機構自行組織人員評估出版單位的無形資產，金融機構為確保自身長遠收益，往往將文化無形資產的評估價值壓低，這樣難免對出版單位有失公允。而由出版企業委托的評估機構，為順利獲得貸款，往往評估結果又相對偏高。金融機構為規避風險，便只能再次要求以固定資產為抵押依據和以資信評級為依據的最初的貸款模式。為推進我國出版產業的長遠發展，我國亟須建立以文化為價值核心的第三方無形資產評估認證體系。

（3）政策區域性明顯，相關法律法規滯后。

經過多年發展，以行政區域劃分，出版產業成績斐然。北京、上海等地發展尤為迅速，上至國家下至地方，各類資源，諸如政策、財政、人才等，源源不斷地支持著這些地區出版產業的發展。而內蒙古、甘肅、西藏等中西部地區的出版產業則發展較為緩慢，這些地區有著豐富的文化資源，但由于政府對這些區域出版產業發展的關注度低、政策不到位、財政撥款資金量少，使得出版產業發展緩慢、滯后。如此，融資機構在這些出版產業不夠發達的地區看不到出版可能獲得的收益，放貸幾率幾乎為零。

二、我國出版產業融資對策分析

1. 建立健全相關金融機構及相關法律，發展多元金融產品

目前，我國相關金融法律法規并沒有針對出版產業乃至文化產業者，若想促進文化產業的深層次發展，法律法規的健全勢在必行。反觀眾多文化出版產業較為發達的國家，其相關法律法規的制定和完善值得我國學習。以日本為例，20世紀80年代，《著作權》頒布，之后隨著文化產業的發展，日本政府先后20次修改先更名為“著作權管理法”，并制定了《IT基本法》《知識產權基本法》等多部法律法規，[5]用于推進文化產業的發展。

此外，我國金融行業缺乏針對以文化為核心產業的企業的評估機制，相關金融配套服務缺失，不利于出版產業，乃至整個文化產業的長久發展。我國應盡快制訂并完善包括專利權、知識產權等在內的無形資產的評估、質押、登記流傳和托管等管理辦法，同時建立起針對出版產業的專業擔保和再擔保機構，最大限度地多渠道、分層級地降低貸款潛在風險。培育以文化價值為擔保商品的保險市場，結合出版產業自身特點，培育并推出符合企業特點的保險服務。

近年來，出版產業興起的版權質押貸款，越來越受到業內人士的關注。21世紀初，交通銀行北京市分行在全國率先推出知識產權質押貸款。截至2011年年底，交通銀行北京市分行中小文化企業版權質押貸款累計發放16.28億元，客戶已達91戶，為金融機構和文化產業通過知識產權質押貸款提供了寶貴經驗。需要說明的是，銀行進行版權質押貸款的對象，大多集中于廣電影視領域，對于出版產業涉獵較少，這其中，一方面由于廣電影視收益周期較短、可預測，另一方面由于廣電影視的衍生商品產業鏈較為完善。隨著全媒體時代的到來，出版產業與廣電產業的文化內容合作越來越廣泛和深入，相信對于出版產業無形資產的評估，會帶來良好的影響和實質的收益。

2. 完善出版單位財務管理，尤其需注重構建財務風險管理機制，為融資提供良好的財務環境

融資行為與企業財務工作緊密相連，因此須建立健全出版單位的財務管理機制，尤其要注重健全財務風險管理機制。首先，要依據出版單位自身特點，建立一套完整的財務風險指標體系，包括與財務指標和與出版單位主營業務息息相關的業務指標。其次，根據出版單位的運營數值，獲取風險預警的臨界點。系統內，各指標均依據臨界點設置相應的預警數值，一旦一個環節出現財務問題，即激活預警機制，及時報告至決策層。再次，建立完整的信息數據庫。匯總所有的財務風險信息，務必確保信息的準確和上傳下達的順暢。第四，建立財務風險管理責任制度。出版單位的負責人、財務相關負責人需要承擔起抵御企業財務風險的重任，監督財務部門合理安排資金用度，嚴格把關資金使用流程，并以責任制度為基礎，建立相應的獎懲制度。對財務風險管理作出貢獻，減低、規避了企業財務風險的員工應予以獎勵；因工作疏忽造成企業損失者，應給予懲處。最后，要加強資金回收評估及預防機制。出版單位作為出版產業鏈的中樞，常常與多個主營業務不同的企業打交道，由于現金流有限，而合作單位眾多，從而給出版單位資金合理分配增加了難度。基于此，出版企業可建立客戶信用等級制度，通過以往信用好壞來選擇最優合作對象。[6]

完善和規范出版企業自身的財務流程和管理機制，便于管理和監督的同時，還對融資工作多有助益。一方面有利于融資機構更為客觀和全面地了解出版企業的價值所在，一方面也為融資資金注入后的合理使用提供了先決條件。

3. 調整融資結構，改變“重股輕債”的融資觀念

資本結構的優化是我國出版單位融資過程中需解決的核心問題。要實現資本結構最優化，須改變現有的以股權融資為主的融資結構局面。具體看來，首先，從內部調整融資配比方面，盡可能提高內源融資的比例，使內部資金得到有效的應用。其次，從外部提高融資渠道中債權融資的比例。這樣做的好處是，一方面培育了外部融資的環境，改善出版單位融資渠道失衡的現狀；另一方面高效調動企業資本運作機制，達到優化資本結構、降低資本成本的目的。

當然，解決出版融資失衡問題尚需多方努力。就出版單位自身來看，可通過完善公司內外部治理結構，建立健全經營機制，大力發展債券市場等一系列舉措來改變整個出版產業融資渠道“重股輕債”的觀念。

結 語

融資對于出版產業來說，意義重大。有關部門應積極推進出版產業的融資工作，幫助企業獲得發展的動力。目前，我國多家知名的上市出版集團所募得的資金額巨大，這些出版集團現金流十分充沛。與此同時，卻有很多中小型出版社巧婦難為無米之炊，這樣的現實矛盾該如何解決，也是業內人士應關注的問題。

參考文獻：

[1] 新華社. （十八大報告解讀）為什么要扎實推進社會主義文化強國建設？[EB/OL].中國文明網.http：//www.wenming.cn/specials/zxdj/kxfzcjhh/pljd/201301/t20130128_1048596.shtml.

[2] 朱郢. 淺談如何破解文化產業融資難題[J]. 法制與經濟，2013（2）.

[3] 辛陽，梁琳. 拓寬我國文化產業融資渠道的對策[J]. 經濟縱橫，2013（4）.

[4] 葉曉潔. 信息不對稱條件下我國企業融資偏好分析[J]. 財政與金融，2008（5）.

[5] 劉學華. 上海文化創意產業投融資模式與政策研究[J]. 科學發展，2013（2）.

[6] 李團結. 出版企業上市公司財務風險分析[J]. 經營管理者，2013（8）.