IPO能否救隕落的銀河

銀河證券終于再次映入了人們的視野，只是這一次會不會又是“狼來了”的故事呢？

日前，多家媒體和多位所謂知情人士紛紛透露，銀河證券H股IPO近在咫尺，4月底抑或5月初就將浮出水面，甚至言之鑿鑿說募集資金將用于收購股東方旗下其他券商資源，重新打造券商巨無霸云云。

11%

2012年，銀河證券凈利潤同比下降11%，跟中信等券商相比，銀河證券上市后是否能快速發(fā)展，依然讓人存疑。

如果不是銀河證券，或許這不過是一次簡單的上市，如果不是銀河證券以往那么的輝煌，也不會讓人們對其一舉一動無限遐想，如果不是銀河證券一次次的陷入匪夷所思卻無可奈何的困境，銀河證券根本不希望人們關注它，因為被關注就意味著兩個極端：極度風光和極度窘迫，不幸的是，銀河證券正是后者。

拿什么“忽悠”

銀河證券，經歷了這么多的風風雨雨后還有多少“資產”可以“兜售”呢？

而今的銀河證券別說昔日輝煌不再，甚至連老本都已經輸的精光了。它現在有的所有券商都有，而它所失去的卻是賴以睥睨群雄的“金礦”。

根據證券業(yè)協(xié)會2011年數據，銀河證券總資產、凈資本、營業(yè)收入分別位列第7、8、5位。其中經紀業(yè)務單項排名第一。如果光看數據似乎其表現還有一點兒可以說，但是仔細端詳數字背后就會發(fā)現，銀河證券真是今非昔比了。

自2005年完成改制重組，銀河證券IPO之路終于正式開始倒計時。

重組后的銀河證券，于2007年1月成立，中央匯金投資有限責任公司為公司實際控制人，這不符合一參一控的要求，因此成為銀河證券上市的最大阻礙。但是在去年10月，銀河證券獲國務院特批，取得上市資格，并且將仿效太保A+H兩地上市。

作為匯金控股券商，銀河證券IPO意味著“匯金系券商上市第一股”誕生。

據透露，銀河證券H股IPO已開始提速。銀河證券此次IPO擬籌集資金區(qū)間為10億-15億美元，目前的計劃是在4月底通過港交所聆訊，二季度末完成上市。而此次H股IPO，銀河證券的IPO項目動員了“幾乎全部券商”參與，投行已經開始撰寫銀河證券的投資價值報告，準備幫助銀行證券尋找基石投資者等等。

銀河證券自己給自己設計的賣點也正是：擁有200多家營業(yè)部，網店數量長期占據市場第一位，經紀業(yè)務長期穩(wěn)居前列。問題是在這個電子交易和拼搶客戶資源已經不再靠營業(yè)部的今天，銀河證券的優(yōu)勢又有多大呢？

這就好像家電賣場紛紛倒閉，最終網商笑傲江湖一個道理，重要的不是數字，而是數字背后的真金白銀。銀河證券一再強調自己的經紀業(yè)務如何在中國資本市場上名列前茅，可誰都知道，經紀業(yè)務收入不但受到市場牛熊的影響，況且在券商收入占比中也呈現下滑的勢態(tài)。

日前更有消息稱，中國證券業(yè)協(xié)會允許券商非現場開戶重啟，這就意味著營業(yè)部幾乎真的要成為老年股民俱樂部的窘態(tài)了，在當前靠天吃飯的大背景下，股市又一直不振，可以想見的就是各大券商之間的經紀業(yè)務面臨更激烈的競爭，銀河證券不要說優(yōu)勢，恐怕連優(yōu)勢都成為其掣肘了。

對于券商的盈虧具有決定意義的自然是投行業(yè)務。

銀河證券，特別是一些老銀河證券走過來的人，雖然嘴上不說，但心中一直暗中較勁，認為自己是和中信、中金公司在一個檔次上，不過這些在外人看來，多少有些一廂情愿和感慨唏噓了。

銀河證券早已經沒有了往昔左右市場的能力了，和那些大券商的遭遇同樣，大公司上市資源越來越少，即使有些大公司和銀河證券交情不淺，但是因為銀河證券這些年的萎靡不振、自亂陣腳，早就對其心存擔憂而躊躇不前了。而小公司一則不會和銀河證券這種公司做生意，貴而且“官氣”重，二則銀河證券經歷了幾次大的變動之后，投行業(yè)務基本上可以說是元氣大傷，人才流失也非常嚴重，對于市場上如“蝗蟲”般的小公司更是有心無力。幾年下來，雖然創(chuàng)業(yè)板火爆，小公司上市趨之若鶩，但銀河證券基本一單也沒做。

在資產管理領域，銀河的表現也缺乏亮點。跟中信證券相比，存在很大差距，即使與新銳券商宏源證券相比，也相形見絀。銀河證券在港股IPO后，公司能否進一步加快發(fā)展，加大投行、資管以及創(chuàng)新業(yè)務，需要等待驗證。

“自造”沒落貴族

遙想當年，銀河證券可謂是“金戈鐵馬，氣吞萬里如虎”。

2000年12月1日，在中國工商銀行、中國農業(yè)銀行、中國銀行、中國建設銀行、中國人壽保險公司下屬的5家信托投資公司的證券業(yè)務部門及證券營業(yè)部合并基礎上組建銀河證券，注冊資本金為45億元人民幣，這在當時位居國內第一。

作為一家國有獨資、證監(jiān)會直管的航母級券商，管理層對銀河證券不可謂不重視，也不可謂不扶持。2000-2004年，銀河證券連續(xù)四年股票、基金業(yè)務交易量排名全國第一，2004年投行業(yè)務承銷量位列證券業(yè)榜首。2002年“6.24”行情中，銀河證券減倉幅度超過60%以上，令人驚嘆其清倉的神速。當時，不少券商卻在大量買進。

不過，出來混的遲早是要還的，因為出身“高貴”，又在資本市場上縱橫捭闔，因此銀河證券自身積累的問題也在不知不覺中越來越大。

銀河證券雖然以營業(yè)部最多、經紀業(yè)務最強而傲視同儕，但從事挪用客戶交易結算資金、國債回購業(yè)務的違規(guī)操作、三方監(jiān)管業(yè)務的違規(guī)操作、一對多開戶、違規(guī)融資理財等證券市場常見的違規(guī)現象在銀河一樣都不少。而且，與之前不少證券公司一樣，銀河的國債回購業(yè)務違規(guī)操作和重倉股深陷泥潭問題也十分嚴重。

銀河證券在2004年開始深陷各種泥潭，這個時候匯金殺了出來。

然而，作為拯救者的匯金因為本身的“敏感”和銀河證券管理層的“負隅頑抗”一度陷入困局。當時老銀河證券的壓力是不想讓匯金公司在市場狀況發(fā)生改變、公司價值提升時如此輕易地進入，但同時它也將面臨著匯金公司和券商治理最后期限的壓力。

在此之前，2005年6月，匯金公司注資銀河證券。新銀河證券注冊資本為60億元。2006年1月，原中國證監(jiān)會稽查二局局長李鳴、上市公司部副主任肖時慶分別出任新銀河證券法定代表人和總裁。原銀河證券董事長朱利出任銀河金融控股董事長。

此后，經過一系列的拉鋸，問題得到了解決，2007年1月26日，經中國證監(jiān)會批準，由中國銀河金融控股有限責任公司作為主發(fā)起人，聯合4家國內投資者共同發(fā)起設立，正式成立的全國性綜合類證券公司。

只是，時間也流失了，機會再也沒有出現了。

就現狀而言，銀河證券2012年報顯示，公司凈利潤14億元，同比下降11%。盡管該幅度低于證券業(yè)協(xié)會公布的全行業(yè)凈利潤16.4%的平均下滑幅度，但是跟中信證券等券商相比，銀河證券上市后能否快速發(fā)展，依然讓人存在疑慮。