宏觀審慎監管的五個命題

宏觀審慎政策

盡管金融危機及其后來的發展已使人們廣泛認同金融穩定應成為經濟政策的一個明確目標，然而關于金融穩定的理論和測量方法以及促進金融穩定的政策措施的共識仍然較少。政策及學術研究通常將“宏觀審慎”一詞的含義限定在處理可能嚴重影響現實金融活動的系統風險的措施方面，但其本身并不能解決有些問題，比如系統性風險的增加是否為金融體系內生的并且遵循某種周期性模式，還是它雖然會重復發生，卻僅僅是隨機的。

顯然，對系統性風險起源的不同看法會影響人們如何找到最佳的測量方法和最優的政策措施。譬如，在什么情況下貨幣政策應當考慮金融穩定的問題仍然爭論不休，這尤其吸引央行官員。在不同立場的背后，正是對于系統性風險如何蔓延，由此引出的貨幣政策與宏觀審慎政策孰更有效的不同觀點。

根據定義，金融穩定政策用于防止少數風險事件發生或減輕其嚴重程度，而非作用于一般可觀測的諸如通貨膨脹、失業等問題，這又進一步加深了討論的復雜程度。對于尾部風險的關注不僅引發了關于宏觀審慎政策機制設計可靠性的問題，還使檢驗金融穩定性理論及所提政策的任務更為復雜。

即使人們對金融穩定的認識比較膚淺，但理論家和政策制定者已經整理、甚至開發了一些所謂的宏觀審慎措施的可行“工具箱”。他們認為，這些措施可用于控制系統風險中的親周期性（是指金融部門與實體經濟之間動態的相互作用）和相互聯系性兩大特征中的一個或全部。……