中債收益率曲線陡峭化上行 中債凈價(jià)指數(shù)小幅下跌

2013年8月，在外匯占款減少、金融機(jī)構(gòu)提高備付金率以及月中經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布等多重因素影響下，債券市場(chǎng)收益率曲線整體上行，尤其長(zhǎng)端上行幅度較大，中債凈價(jià)指數(shù)小幅下跌。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)進(jìn)一步明朗

歐盟委員會(huì)8月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)（EBI）上升2.7至95.2，連續(xù)第四個(gè)月上升。同時(shí)，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月份失業(yè)人數(shù)連續(xù)第二個(gè)月下降，失業(yè)率趨穩(wěn)；8月份歐元區(qū)通脹率較7月有所放緩。歐洲央行（ECB）預(yù)計(jì)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將在今年晚些時(shí)候持續(xù)溫和復(fù)蘇。

美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)公布的報(bào)告顯示， 8月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為55.7，連續(xù)第三個(gè)月擴(kuò)張，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇。美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，8月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)16.9萬(wàn)人，低于預(yù)期的18萬(wàn)人。

8月份，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）報(bào)收于1132點(diǎn)，較上月末上升70點(diǎn)，漲幅為6.6%，顯示世界貿(mào)易活動(dòng)繼續(xù)回暖。

國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)

（一）居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.6%

2013年8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.6%（見圖1）。其中，城市上漲2.5%，農(nóng)村上漲2.9%；食品價(jià)格上漲4.7%，非食品價(jià)格上漲1.5%；消費(fèi)品價(jià)格上漲2.5%，服務(wù)價(jià)格上漲2.7%。1-8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.5%。

8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.5%。其中，城市上漲0.4%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格上漲1.2%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.6%，服務(wù)價(jià)格上漲0.2%。

圖1 全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格漲跌幅

（去掉圖中標(biāo)題）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

（二）工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降1.6%

2013年8月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.6%，環(huán)比上漲0.1%。1-8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.3%。

（三）采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）環(huán)比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)

2013年8月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.0%（見圖2），比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)11個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上。分企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)PMI為51.8%，比上月上升1.0個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為49.6%，與上月持平；小型企業(yè)PMI為49.2%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

圖2 中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)（經(jīng)季節(jié)調(diào)整）

（去掉圖中標(biāo)題）

數(shù)據(jù)來源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局

（四）規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.4%

2013年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)10.4%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率），比7月份加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.93%。1-8月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.5%。

金融市場(chǎng)保持穩(wěn)定

（一）金融機(jī)構(gòu)存貸款持續(xù)增長(zhǎng)

8月末，人民幣貸款余額69.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.1%，分別比上月末和上年同期低0.2個(gè)和2.0個(gè)百分點(diǎn)。人民幣存款余額101.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.9%，分別比上月末和上年同期高0.3個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)（見圖3）。

圖3 金融機(jī)構(gòu)存貸差（單位：億元）

（去掉圖中標(biāo)題，去掉左列數(shù)據(jù)中千分符及小數(shù)點(diǎn)后的兩個(gè)0、以及圖例中的（億元））

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

（二）貨幣供應(yīng)量保持增長(zhǎng)

8月末，廣義貨幣（M2）余額106.12萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.7%，分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額31.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.9%，分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和5.4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額5.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金513億元。

貨幣市場(chǎng)利率

8月，貨幣市場(chǎng)利率月中有所升高，月末快速下行（見圖4）。全月來看，R07D品種月末收于3.74%，較上月末下行126BP；R01D品種利率月末收于2.94%，較上月末下行78BP。

圖4 8月主要貨幣市場(chǎng)利率品種（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：www.chinabond.com.cn

根據(jù)公開披露的數(shù)據(jù)顯示，公開市場(chǎng)操作本月整體表現(xiàn)為資金的凈投放，其中正回購(gòu)到期、央票兌付、逆回購(gòu)和利息支付合計(jì)為5001.01億元，央票發(fā)行和逆回購(gòu)到期為2800億元，本月共實(shí)現(xiàn)資金凈投放約2201.01億元（見表1）。

表1 公開市場(chǎng)操作貨幣投放與回籠測(cè)算表（單位：億元）

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行、Wind資訊

債券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)

（一）中債收益率曲線陡峭化上行

8月份，在外匯占款減少、金融機(jī)構(gòu)提高備付金率和宏觀數(shù)據(jù)向好等多重因素影響下，收益率曲線整體上行，尤其長(zhǎng)端上行幅度較大。整體來看，不考慮隔夜收益率，中債銀行間固定利率國(guó)債、政策性銀行債、企業(yè)債（AAA）和中短期票據(jù)（AAA）等收益率曲線各關(guān)鍵期限點(diǎn)收益率較上月末平均分別上行22BP、27.25BP、16.31BP和15.74BP（見表2）。

表2 中債部分收益率曲線關(guān)鍵期限月漲跌情況（單位：BP）

數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司

（二）中債綜合凈價(jià)指數(shù)小幅下跌

8月份，中債綜合凈價(jià)指數(shù)小幅下跌。全月來看，中債綜合凈價(jià)指數(shù)從上月末的100.35點(diǎn)調(diào)整到本月末的99.28點(diǎn)，下跌了1.07點(diǎn)。中債綜合財(cái)富指數(shù)從上月末的149.53點(diǎn)調(diào)整至本月末的148.47點(diǎn)，下跌了1.06點(diǎn)。

債券市場(chǎng)發(fā)行情況

8月份，全國(guó)債券市場(chǎng)新發(fā)債券229只，發(fā)行總量為8483.6億元，發(fā)行總量同比下降 8.02%（見表3）。其中，在中央結(jié)算公司登記新發(fā)債57只，發(fā)行量共計(jì)6032.6億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的71.11%；上海清算所登記新發(fā)債券159只，發(fā)行量共計(jì)2226.6億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的26.25%；交易所發(fā)行公司債和中小企業(yè)私募債共計(jì)13只，發(fā)行量224.4億元，占債券市場(chǎng)發(fā)行總量的2.65%。

債券市場(chǎng)存量結(jié)構(gòu)

8月末，全國(guó)債券市場(chǎng)總托管量達(dá)到28.34萬(wàn)億元，同比增加0.35萬(wàn)億元，同比增幅為1.25%（見表4）。其中，在中央結(jié)算公司托管的債券總量為25.28萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)托管量的89.18%；上海清算所托管總量為2.34萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)托管量的8.26%；中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的公司債和中小企業(yè)私募債總量為0.73萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)托管量的2.56%。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算

8月份，債券市場(chǎng)22個(gè)交易日共發(fā)生交易結(jié)算20.84萬(wàn)億元（見表5），其中，在中央結(jié)算公司登記債券交易結(jié)算量共計(jì)13.7萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的65.72%；在上海清算所發(fā)生的交易結(jié)算共計(jì)0.59萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的2.84%；交易所交易結(jié)算共計(jì)6.56萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)交易結(jié)算量的31.45%。中央結(jié)算公司的本月交易結(jié)算量環(huán)比增加0.51%，同比減少31.40%；本月交易筆數(shù)（不含柜臺(tái)）為58675筆，環(huán)比增加了4.11%，同比減少6.7%；日均結(jié)算量6001.47億元，環(huán)比增加59.85%；日均結(jié)算筆數(shù)3280筆，環(huán)比增加30.73%。

數(shù)據(jù)來源：中央Zaux+N3tFMKa1vshF+7XZQmFt89TCV77dpBO9pMIBUQ=結(jié)算公司、上海清算所、Wind資訊和財(cái)匯

（1）8月份，中央結(jié)算公司登記債券的現(xiàn)券交易結(jié)算量達(dá)11729.78億元，比上月增加1046.94億元，增幅達(dá)9.8%。從交易活躍程度講，8月活躍的機(jī)構(gòu)類型包括證券公司、全國(guó)性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和基金類，交易量分別達(dá)2662.53億元、2317.93億元、2095.14億元和1367.73億元。從債券機(jī)構(gòu)買賣凈額的角度講，城市商業(yè)銀行和信用社主要為現(xiàn)券的凈賣出方，凈賣出量達(dá)到246.16億元和98.22億元；而全國(guó)性商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金類和外資銀行則表現(xiàn)為現(xiàn)券債券的凈買入，凈買入量分別為154.41億元、135.95億元、29.25億元和1.19億元。

（2）從中央結(jié)算公司登記債券的換手率來看，8月份合計(jì)換手率是4.64%。其中，較為活躍的債券包括國(guó)際機(jī)構(gòu)債券、企業(yè)債和中期票據(jù)，本月累計(jì)換手率分別為18.75%、8.9%和8.14%（見表6）。

數(shù)據(jù)來源：中央結(jié)算公司

注：1.換手率=當(dāng)月現(xiàn)券交易結(jié)算量/月末托管量*100%

2.政府支持機(jī)構(gòu)債券：目前包括匯金公司發(fā)行的債券及2013年以來鐵路總公司發(fā)行的債券。

（3）8月份，中央結(jié)算公司登記債券的質(zhì)押式回購(gòu)交易結(jié)算量為120302.58億元，較上月減少689.99 億元，減幅為0.57%，同比下降4.88%。買斷式回購(gòu)交易結(jié)算量為4946.84億元，較上月增加290.09億元，增幅為6.23%，同比增加20.48%。

作者單位：中央結(jié)算公司債券信息部

責(zé)任編輯： 印穎