資本啊資本

　　2011年9月27日，美國《華盛頓郵報》發(fā)表了一篇文章《美國人應(yīng)該真正害怕中國什么》，提供了一個非常獨特的視角：在海淀街上，有一個咖啡館叫“車庫咖啡”，每一張桌上都是幾個年輕人在談?wù)搫?chuàng)業(yè)，還有很多天使投資者，其中也不乏一些煤老板前來尋找投資機會，在他們中間穿梭，像釣魚一樣?！度A盛頓郵報》的記者說中國最讓美國人害怕的事情，是中國人發(fā)現(xiàn)了美國的秘密——科技和資本的結(jié)合。
　　確實，在這個小小咖啡館的故事背后，是今天中國經(jīng)濟社會幾個重要而宏大的主題，科技創(chuàng)新，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，大國競爭，當(dāng)然，還有資本市場。
　　歷史是現(xiàn)實的鏡子，我們可以從美國的兩次轉(zhuǎn)型中發(fā)現(xiàn)資本的推動力。美國經(jīng)濟的第一次重要轉(zhuǎn)型，是資本市場的平臺整合了美國經(jīng)濟，使之上了一個新的臺階，成功跨越了重工業(yè)化的階段，并一舉崛起在世界舞臺上，成長為全球最大的經(jīng)濟體；在美國經(jīng)濟的第二次重要轉(zhuǎn)型中，美國高科技產(chǎn)業(yè)迅速崛起產(chǎn)業(yè)中的每一個領(lǐng)頭羊，微軟、思科、朗訊、谷歌……幾乎全部依托于美國資本市場尤其是納斯達(dá)克的發(fā)現(xiàn)和推動。
　　這不是偶然的。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個巨大的系統(tǒng)性工程，但社會資源配置效率的高下，是決定轉(zhuǎn)型成敗的關(guān)鍵。從長期來看，資本市場配置金融資源的效率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越其他方式。在某種意義上，今天的中國經(jīng)濟是美國歷史上這兩個階段的疊加。
　　我們同樣可以看到，作為中國最富裕的城市之一，溫州一方面有大量的企業(yè)需要融資，另外一方面大量的溫州資金滿天飛，炒煤，炒棉花，炒房子……同樣凸現(xiàn)了中國經(jīng)濟的一個結(jié)構(gòu)性缺陷，即金融市場不發(fā)達(dá)。當(dāng)一個國家的經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，如果金融市場的發(fā)展不能跟上，富余的資金不僅不能幫助實體經(jīng)濟的發(fā)展，還可能帶來嚴(yán)重的社會問題。
　　所以，中國的金融改革和資本市場發(fā)展，完全可以成為未來十年中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要推手。
　　怎樣做呢？首先要完善市場體系。中國一邊是有大量的上市資源，一邊是中國社會有很多錢正需要投資于這些正在成長的企業(yè)，否則怎么保值增值呢？所以從這些因素來分析，缺乏的是一個對接的通道，或者這個通道不夠有效。所以首先是怎樣去拓展市場體系的問題?！?0萬紅軍到了湘江”，發(fā)現(xiàn)只有一座浮橋，叫IPO，怎么辦呢？只有再架三座浮橋，第一叫債券，第二叫三板，第三叫PE。
　　我們還要建設(shè)區(qū)域性股權(quán)交易市場。為什么？一方面，像浙江這樣的省份，銷售額過億元的企業(yè)超過一萬家，不可能都來上市，它們中的一部分到區(qū)域性股權(quán)交易市場掛個牌，公司得以改制，完善治理結(jié)構(gòu)，有個價格，有人買它，有人賣它，有個市場約束，就會一天比一天好，中國經(jīng)濟就會上個新臺階；另一方面，像烏魯木齊這樣的城市，半徑1000公里的范圍內(nèi)，沒有一個城市能與之競爭，如果發(fā)展了一個活躍的區(qū)域股權(quán)交易市場，那么，哈薩克斯坦、吉爾吉斯坦的企業(yè)可能會到這里來掛牌和融資，東突問題可能會迎刃而解了。
　　中國的發(fā)展，還是要融合周邊的經(jīng)濟體，走共同富裕的道路，而區(qū)域性資本市場的發(fā)展，可以幫助實現(xiàn)國家戰(zhàn)略。具有同樣戰(zhàn)略意義的地方，還有南寧，輻射東盟經(jīng)濟體；還有海西，輻射臺灣，臺灣的中小企業(yè)可以來融資，加快兩岸經(jīng)濟體的融合。當(dāng)然，區(qū)域性市場有一個重要的方面，就是要保證基本規(guī)則在全國的統(tǒng)一性，防止一放就亂。這方面，秦始皇有個做法值得借鑒，叫做“車同軌，書同文”。
　　建了這些市場，就必須保證它們的公開、公平、公正。不能欺詐，不能編造業(yè)績，不能隱瞞經(jīng)歷，不能只想著來圈錢，不能操縱市場，不能搞內(nèi)幕交易，要有有效的監(jiān)管。
　　再次，要強化投資者的保護機制。所以我們推動鼓勵分紅的機制，推動退市機制，這都是今年在努力推動的一些事情。
　　還有一個非常重要的方面，就是要發(fā)展長期機構(gòu)投資者。中國資本市場有一個特點——換手率比較高，曾經(jīng)在2007年的牛市中超過900%。全球排名第二的是韓國市場，但也只有200%，而發(fā)達(dá)國家更是只有100%左右。這兩年市場低迷一些，換手率下降了不少，但仍舊是全世界最高之一。換手率高的市場往往是散戶為主，通常比較活躍，但是如果一個市場過于投機，也是很危險的。1997年亞洲金融危機時，以投機性著稱的韓國市場應(yīng)聲崩潰。所以，我們要推動中國的長期機構(gòu)投資者的發(fā)展。一方面，長期資金是相對穩(wěn)定的；另外一方面，因為它是大型資金，會有專業(yè)化的管理，可以幫助提高市場的專業(yè)水平和理性程度。
　　資本市場也會是中國經(jīng)濟現(xiàn)代化的主戰(zhàn)場。觀察過去一個世紀(jì)中，有三個從零開始成長到市值1000億美元的企業(yè)案例，它們有助于我們理解現(xiàn)代企業(yè)的成長與資本市場的關(guān)系。第一個公司是GE，道瓊斯指數(shù)設(shè)立時23個成分股中唯一生存下來的企業(yè)，實現(xiàn)這一增長經(jīng)歷了大致100年的時間；第二是微軟，花了25年；第三是谷歌，只花了7年。由此可見，世界的競爭是在加速的，一個現(xiàn)代企業(yè)，如果不能夠與社會化的資源平臺去結(jié)合，在國際競爭中可能是沒有機會的。
　　我們發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)與資本市場結(jié)合的過程，公司治理、激勵機制、信息披露、透明度、獨立董事等一整套有效的制度安排，很大程度就是中國經(jīng)濟的現(xiàn)代化過