企業(yè)盈利質(zhì)量與未來(lái)盈利能力分析

【摘 要】 企業(yè)盈利質(zhì)量與未來(lái)盈利能力是會(huì)計(jì)信息使用者關(guān)注的焦點(diǎn)。文章重點(diǎn)從現(xiàn)金流量的角度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量，選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的盈利能力做進(jìn)一步的修復(fù)與檢驗(yàn)，真實(shí)地反映企業(yè)的盈利狀況和未來(lái)的盈利能力。

【關(guān)鍵詞】 盈利質(zhì)量； 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量； 主營(yíng)業(yè)務(wù)； 盈利能力

“盈利質(zhì)量”觀念最早起源于20世紀(jì)30年代的美國(guó)。20世紀(jì)60年代，美國(guó)財(cái)務(wù)分析專(zhuān)家?jiàn)W特洛弗（O'G love）出版了頗具影響力的投資咨詢(xún)報(bào)告《盈利質(zhì)量》（Quality of Earnings）。從這個(gè)時(shí)候開(kāi)始盈利質(zhì)量日益受到投資者、債權(quán)人、政府部門(mén)及其他機(jī)構(gòu)等信息使用者的重視。投資者最為關(guān)注的是企業(yè)未來(lái)的盈利能力，他們用企業(yè)過(guò)去和當(dāng)期的盈利信息來(lái)分析目標(biāo)投資企業(yè)未來(lái)的前景并進(jìn)行決策，債權(quán)人本息的安全性和可靠性最終亦以盈利作為保障。

一、評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量的意義

在我國(guó)，上市公司為了獲得股票初次發(fā)行（IPO）和配股資格，減少納稅，避免被證監(jiān)會(huì)摘牌，都有可能通過(guò)盈余管理來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。過(guò)度的盈余管理，一旦超越會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及制度的規(guī)定，則被稱(chēng)為利潤(rùn)操縱，它會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展前景，誤導(dǎo)投資者。盈余管理的主體是企業(yè)的管理層。他們作為企業(yè)信息的加工者和披露者，有權(quán)利選擇會(huì)計(jì)政策和方法，有權(quán)利變更會(huì)計(jì)估計(jì)，有權(quán)利安排交易發(fā)生的時(shí)間和方式等。而信息的不對(duì)稱(chēng)和信息披露的不完全為他們進(jìn)行盈余管理提供了條件。會(huì)計(jì)報(bào)表上的利潤(rùn)不能夠準(zhǔn)確地表示企業(yè)的盈利狀況，必須結(jié)合現(xiàn)金流量分析才能進(jìn)一步肯定其盈利質(zhì)量。

二、盈利質(zhì)量與盈利能力的關(guān)系

盈利質(zhì)量與盈利能力既有聯(lián)系，又有差別。企業(yè)盈利質(zhì)量高，反映其未來(lái)盈利能力亦強(qiáng)。傳統(tǒng)評(píng)價(jià)盈利能力的指標(biāo)包括凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率、成本費(fèi)用占主營(yíng)收入比率、每股收益、銷(xiāo)售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率等。企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，反映企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)獲取利潤(rùn)的能力。在分析企業(yè)的盈利能力時(shí)，往往不可忽視其盈利質(zhì)量。盈利質(zhì)量是在評(píng)價(jià)盈利能力的基礎(chǔ)上，以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)，結(jié)合現(xiàn)金流量表所列示的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金的能力，對(duì)企業(yè)盈利水平的進(jìn)一步修復(fù)與檢驗(yàn)。

三、評(píng)價(jià)盈利質(zhì)量指標(biāo)的選擇

如果僅以傳統(tǒng)的盈利能力指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利狀況，企業(yè)在盈利狀況非常好的時(shí)候，現(xiàn)金流短缺的風(fēng)險(xiǎn)常常不會(huì)顯現(xiàn)出來(lái)，不能及時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警；企業(yè)在盈利狀況不理想的時(shí)候，往往通過(guò)盈余管理來(lái)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，向信息使用者報(bào)告不真實(shí)的財(cái)務(wù)信息。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量能夠確切地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，利用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量來(lái)計(jì)算盈利質(zhì)量指標(biāo)，以確定會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)性，預(yù)示企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文從盈利的現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、增長(zhǎng)性三個(gè)方面來(lái)選擇指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)盈利質(zhì)量的高低。

（一）反映盈利現(xiàn)金保障性的指標(biāo)

盈利的收現(xiàn)性是指盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能力，由于現(xiàn)金是變現(xiàn)能力最快、流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)，因此，現(xiàn)金流量的大小最能說(shuō)明企業(yè)盈利質(zhì)量的高低。其計(jì)算公式分別為：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率=銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

該指標(biāo)用來(lái)分析主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有多大比例轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金，又有多少收入以應(yīng)收賬款的形式存在。企業(yè)應(yīng)收賬款的增加有兩方面原因：一是為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額而導(dǎo)致賒銷(xiāo)增加，表現(xiàn)為銷(xiāo)售現(xiàn)金比率持續(xù)上升；二是盈余管理促成虛列收入，應(yīng)收賬款增加。該指標(biāo)是對(duì)銷(xiāo)售利潤(rùn)率的有效補(bǔ)充。

2.凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均凈資產(chǎn)

該指標(biāo)是對(duì)凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充，對(duì)那些提前確認(rèn)收入而長(zhǎng)期未收現(xiàn)的企業(yè)，可以用凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率與凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對(duì)比，從而看出凈資產(chǎn)收益率的一些水分。

3.盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/凈利潤(rùn)

如果指標(biāo)小于1，說(shuō)明本期部分利潤(rùn)沒(méi)有現(xiàn)金保證，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，企業(yè)產(chǎn)生的盈利不可靠，盈利質(zhì)量不高。

4.資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)

該指標(biāo)反映資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率越高，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量就越多。

（二）反映盈利持續(xù)性的指標(biāo)

從長(zhǎng)期來(lái)看，高質(zhì)量的盈利不僅表現(xiàn)為當(dāng)期的盈利狀況，而且應(yīng)保持持續(xù)穩(wěn)定的趨勢(shì)。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的利潤(rùn)構(gòu)成，除了包括主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)外，還包括非經(jīng)常性損益。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入是企業(yè)營(yíng)業(yè)收入持續(xù)、穩(wěn)定的來(lái)源，在營(yíng)業(yè)收入中所占比重越大，盈利質(zhì)量就越高。計(jì)算公式為：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)①/利潤(rùn)總額

該指標(biāo)反映企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)的程度。指標(biāo)等于或接近于1，說(shuō)明企業(yè)的盈利主要依靠主營(yíng)業(yè)務(wù)，盈利具有持久、穩(wěn)定性，盈利質(zhì)量較高；指標(biāo)小于1，說(shuō)明企業(yè)的盈利來(lái)自于非主營(yíng)業(yè)務(wù)，盈利具有不穩(wěn)定性；指標(biāo)大于1，說(shuō)明企業(yè)當(dāng)期對(duì)外投資出現(xiàn)虧損或發(fā)生資產(chǎn)減值損失、公允價(jià)值變動(dòng)損失、營(yíng)業(yè)外損失。

2.非主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入比=其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金流入/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入

該指標(biāo)反映租金收入等非主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入占經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的比重，若該指標(biāo)較大，企業(yè)可能存在非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的情況。

（三）反映盈利增長(zhǎng)性的指標(biāo)

盈利增長(zhǎng)性指標(biāo)可以揭示企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，反映盈利增長(zhǎng)性的指標(biāo)主要包括：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率。這三個(gè)指標(biāo)從不同角度評(píng)價(jià)企業(yè)盈利的增長(zhǎng)性和發(fā)展能力。計(jì)算公式分別為：

1.主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)額/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

2.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/上期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

3.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率=本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)額/上期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

盈利的真實(shí)性是盈利質(zhì)量分析的基礎(chǔ)，只有盈利是真實(shí)的，盈利質(zhì)量的分析才有意義。若關(guān)聯(lián)交易收入所占比重較大，說(shuō)明企業(yè)盈利主要依賴(lài)于關(guān)聯(lián)企業(yè)，其收入的真實(shí)性值得懷疑。還有多年的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨積壓等產(chǎn)生不良資產(chǎn)，形成企業(yè)潛虧。此外，還應(yīng)關(guān)注注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)企業(yè)的審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)型、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的更換等非會(huì)計(jì)事項(xiàng)，以開(kāi)展定性評(píng)價(jià)。盈利質(zhì)量的高低真實(shí)反映了企業(yè)的盈利狀況和未來(lái)的盈利能力。

四、上市公司盈利質(zhì)量分析實(shí)例

本文選用A工程機(jī)械股份有限公司（000157）2009—2011年會(huì)計(jì)報(bào)表資料的有關(guān)數(shù)據(jù)，初步分析該公司的盈利質(zhì)量。其基本數(shù)據(jù)如表1所示：

由表1的數(shù)據(jù)資料，計(jì)算得到相關(guān)的盈利質(zhì)量指標(biāo)，具體如表2所示：

從盈利的現(xiàn)金保障性來(lái)看，2009—2011年A工程機(jī)械股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收現(xiàn)率持續(xù)上升，2011年達(dá)到98.46%，該指標(biāo)值越高，表明公司銷(xiāo)售的貨款回收速度越快，盈利質(zhì)量越高。2009年的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和資產(chǎn)現(xiàn)金回收率兩個(gè)指標(biāo)遠(yuǎn)高于2010年及2011年，2010年平均資產(chǎn)和平均凈資產(chǎn)與上年相比，增幅分別為70%和171%，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較上年卻下降了59.11%，說(shuō)明A工程機(jī)械股份公司2010年的獲現(xiàn)能力最低。2011年平均資產(chǎn)和平均凈資產(chǎn)與上年相比，增幅分別為39%和80%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量較上年上升了283.95%，資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率都已回升，凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)新高，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)較上年增長(zhǎng)。2011年A工程機(jī)械股份有限公司從資產(chǎn)規(guī)模、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量等方面都顯示了其良好的盈利前景。

從盈利的持續(xù)性來(lái)看，A工程機(jī)械股份有限公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)三年來(lái)持續(xù)上升，主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率接近于1或略高于1，非主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)金流入比持續(xù)下降，說(shuō)明該公司的盈利主要來(lái)源于主營(yíng)業(yè)務(wù)，并且保持了持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展趨勢(shì)。

從盈利的增長(zhǎng)性來(lái)看，2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率居于最高水平，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率卻出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明2010年A工程機(jī)械股份有限公司的盈利能力顯示了較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量反映出盈利質(zhì)量不高。A工程機(jī)械股份有限公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量雖然有持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但不夠穩(wěn)定，2011年其良好的盈利狀況反映了較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力。

五、結(jié)論

以上實(shí)例透視出，以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標(biāo)，具有較強(qiáng)的穩(wěn)健性。從現(xiàn)金流量的角度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利質(zhì)量，由于現(xiàn)金流量的現(xiàn)實(shí)性和客觀性，避免了權(quán)責(zé)發(fā)生制的不足。本文從盈利的現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、增長(zhǎng)性三方面選擇質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的盈利能力作進(jìn)一步的修復(fù)與檢驗(yàn)，真實(shí)地反映企業(yè)的盈利狀況和未來(lái)的盈利能力。

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