東西

經濟惡化跡象考驗北京改革決心

中國政府決意在不使用常規干預操作的情況下走出不斷加深的經濟陰霾，這令全球市場的擔憂加劇。

6月匯豐中國制造業PMI預覽指數下降到48.3，為9個月以來的最低水平。5月為49.2。這令市場愈發擔心中國領導人不會通過刺激措施或其他方式來應對越發明顯的經濟疲軟。

與此同時，本周流動性短缺情況加劇，債市一度突然遭遇大規模拋售，企業紛紛轉向香港尋求資金。流動性吃緊在一定程度上是因為對中國增長前景的質疑嚇跑了部分外資，不過這些外資也是正在撤出新興市場的全球流動性中的一部分。這一勢頭主要是美國聯邦儲備委員會暗示希望退出定量寬松措施所致。

中國央行本可以通過向市場注入流動性的簡單干預操作來緩解壓力，但央行到目前為止仍按兵不動。分析師們稱，中國央行是在發出這樣一個信號，即不會去鼓勵高風險放貸和過度放貸。

金融市場壓力和近期一系列令人失望的經濟數據讓中國新一屆領導人面臨挑戰。他們此前暗示，將致力于控制信貸和改革經濟，即使這意味著將產生短期內經濟增長減速的影響。之前的刺激措施導致目前杠桿化程度較高，引發了對壞賬的擔憂情緒，刺激措施還導致了鋼鐵和水泥等行業產能嚴重過剩的問題。

蘇格蘭皇家銀行的首席中國經濟學家高路易說，近幾周高層領導人已重申將致力于經濟改革，而非刺激經濟，在銀行間市場流動性吃緊之際，中國央行的政策立場也與這一計劃保持一致。……