國際投行的“中國高層圈”

一貫自我感覺良好的馬云，最近有點煩，考驗他的時刻到了——阿里巴巴上市陷入兩難境地。盡管他有國際投行和中國高層的支持，可是如今并非只靠“圈子”說話了。

香港證監會不打算為阿里巴巴提出的合伙人制開綠燈，阿里巴巴IPO左右為難：如果繼續在香港IPO，管理層將有可能喪失對公司的控制權；而如果選擇美國，則將面臨更嚴格的監管或訴訟風險。目前阿里巴巴還是將香港作為首選地點，但其與港交所、香港證監會之間的博弈還未結束，是否存在另一種創新制度的可能，是否會受到破例的待遇，這一切還是未知數。

這個號稱千億融資、年度最大的IPO——逐利的國際大投行蜂擁而至。阿里巴巴甚至找來了前全國政協副主席、香港前特首董建華的外甥婿坐鎮——姚允仁是董建華妹妹董建平的女婿，并于今年首季正式加入阿里巴巴的團隊，掌管公司整個機構融資部，現時職位為阿里巴巴高級副總裁兼機構融資部主管。

姚允仁正是國際投行在中國高層“圈子”化的縮影，他先后于高盛、ARX Advisors Limited、星展亞洲融資，以及洛希爾（香港）從事投資銀行業務。和他擁有類似經歷的，還有中國銀監會前副主席、現任光大集團董事長唐雙寧之子唐曉寧，以及原鐵道部運輸局局長張曙光之女張曦曦（音譯）。

光大董事長唐雙寧的麻煩并不止于此。紐約時報此前的報道稱，美國證券交易委員會（SEC）正在對摩根大通展開受賄調查，以查明其是否通過雇傭中國高官子女而獲得在華從事相關業務的機會，涉及的高官子女正包括唐雙寧之子唐曉寧和張曦曦（音譯）。

8月30日，消息稱，調查范圍從摩根大通香港分部擴大到整個亞洲，被調查員工人數超過200人，不僅包括全職員工，實習員工也在調查之列。

“這或許不過是冰山一角，香港和內地投行雇傭‘官后代’的做法，已經有幾十年歷史，”香港一位投行高管對此并不感到意外，“他們也喜歡雇傭中國高級政府官員的子女和親戚，國際投行看重他們對中國金融系統的了解以及他們手里的人脈資源，大部分雇員都在西方接受過良好的高等教育。”

“中國生意經”

7年前，有個未經證實的段子流傳在中國的投行界。一天中金公司的一高管對朋友抱怨稱，好多高官把子女往投行部塞，有些級別太低，他們根本不要。“前兩天我把東部一個副省長的公子給拒了。”

國際投行們非常清楚，做中國的生意，“人際關系是非常關鍵的因素”——他們逐漸開始適應中國的“圈子”文化。這種關系的建立除了直接向相關官員行賄外，也有不少是通過這些官員的子女、親戚暗度陳倉。一些官員的子女有海外留學背景，以及國內豐富的人脈關系，成為外資投行聘用的首要人選。

這些國際投行在中國攻城略地、賺得盆滿缽滿的背后，有著一張龐大的人際關系網，他們重金聘請的中國的官后代，為其沖鋒陷陣，權力規則成為制勝的重要法寶。唐曉寧和張曦曦（音譯），不過是這些官后代中，具有代表性的兩個。

路透社在8月18日援引中國業內人士的話稱，國際投行在中國雇傭官員子女“已經有20多年歷史”。在2001年之前，外資投行在中國的辦事處已經有56個，目前該數字不斷增加。面對龐大的中國市場，如何才能精準地拿下中國的超級客戶呢？

“摩根大通不過剛好撞到了槍口上，比他們更過分的國際投行多的是。”香港一位投行高管透露，美國司法部門和SEC正在判斷銀行此種雇傭行為是否違反《美國反海外腐敗法》。但對摩根大通來說，接受機構調查并不意味著公司存在任何不當之處。

熟知《美國反海外腐敗法》的律師常博表示，如果認定摩根大通違反該法律，美國政府部門需拿出證據來論證該行在雇傭“官后代”時有受賄的意圖，為贏得業務而對海外官員產生了不當的影響。一旦被調查企業在接受調查時表示同行業均有類似行為發生，美國證監會就會對同類型、同行業的并且與公司采取相同模式或是相同代理商的公司進行調查。

耐人尋味的是，在該事件曝光之前，還沒有一家銀行（包括摩根大通）、一位銀行家因為此類事件，而被指控存在不當行為，所謂的“官后代”、身居高位的“聯系人”及完成IPO的企業，也從來沒有出現過類似的指控。

近些年，隨著國際投行競相角逐中國區業務，越來越多的外資投行選擇雇傭有政府背景的官員子女或親屬擔任要職。這些官員子女依靠父輩們積累的人脈資源，幫助外資投行獲取中國國有企業在美國或中國香港上市的承銷項目，外資投行借此通道，迅速打開中國區市場的大門。

在摩根、瑞銀、美林、花旗等國際投行承攬的中國國企赴美、赴港上市的項目中，任職于各大投行的中國區高管起著決定性作用。這些中國區高管許多是官員的子女，他們的任期甚至和所在外資投行獲取中國企業IPO的時間相一致；他們的任職與否甚至會影響外資投行中國區業務的發展。

案例俯拾皆是。美林曾是中國工商銀行IPO的五個承銷商團成員之一，該公司在2004年聘用馮紹東（Wilson Feng）在其中國辦公室的投行業務部工作。WSJ（華爾街日報）報道稱，Feng當時主要參與工行IPO這單業務。美林同樣也聘用了Margaret Ren （任克英）。Ren從去年年底開始擔任美林中國區董事長，此前她供職于法國巴黎銀行、花旗銀行和貝爾斯登公司。2003年，Ren在花旗銀行工作期間，花旗承接了中國人壽保險35億美元的IPO。

這種關系不僅僅出現在美國的銀行，澳大利亞投行麥格理集團在中國企業IPO的繁榮期也承接了不少“大單”，同時該集團也雇傭了不少高官子女。前鐵道部部長的女婿Raymond Sun便是在2005年被聘，如今是麥格理資本的中國區副董事長。

迪羅基公司（Dealogic）的數據顯示，在他的任期內，麥格理成為中國鐵道建筑總公司H股上市發行的三大保薦人之一，該筆融資規模達到57億美元。此外，麥格理也是中國南車H股上市的保薦人之一。

瑞士信貸和花旗銀行，也都大量雇傭了留美的中國人，他們均有顯赫的家世。比如曾經就職于瑞士信貸的胡知鷙，就是典型的官三代，在瑞士信貸先后出任過董事總經理、中國區投資銀行部主席。畢業于康奈爾大學的陳小欣，也是出生豪門，曾在香港花旗工作。

公子女婿挖角戰

在中國近年來眾多大藍籌和紅籌股的上市過程中，融資額動輒數百億美元，眾多國際投行趨之若鶩——而在他們的背后，則閃現著不少中國官員子女或女婿、媳婦的身影。

“外資投行能否順利拿下中國國企香港上市項目，很大程度上取決于外資投行中國區高管的政府背景。”一位總部在北京的投行高層坦言，通常來說，雇傭一個背景深厚的官員子女擔任投資銀行部總經理或中國區總裁，可能帶來數十億美元的利潤回報。

這些背景深厚的官員子女甚至女婿媳婦，從而成為各大投行高薪挖角的對象。目前最為典型的例子就是阿里巴巴上市的幕后軍師姚允仁（Michael Yao）。姚乃“金家駙馬”——第一任特區首長董建華家族的姻親。香港投行界的知情人士透露，姚允仁在投資銀行界中已打滾23年，對投資銀行業務相當熟悉。阿里巴巴縱然遲遲未有正式委任上市保薦人，但仍能夠不動聲色地繼續推進上市計劃，全因獲此猛人加盟坐鎮，設有阿里巴巴機構融資部。

阿里巴巴與姚曾任職的洛希爾一直甚有淵源，早在2007年，阿里巴巴將其B2B業務來港上市時，已聘請洛希爾作為其財務顧問。而姚允仁也適逢于2006至2012年間，在洛希爾擔任董事總經理兼投資銀行業務聯席主管，故不排除當年已與阿里巴巴主席馬云相識。

阿里巴巴就是一個典型的例子。在其上千億的資本盛宴中，不少投行展開了激烈的爭奪，其中不乏高層的后代。比如前中國國家開發銀行董事長陳元、前中信集團原董事長王軍。

在唐曉寧與摩根大通的案例中，它隨后拿到了光大集團的一些重要業務，并且負責經辦了中鐵股份逾50億美元首次公開募股（IPO）交易。對選擇摩根大通，光大集團解釋，一是認可其作為一家國際知名投行的專業能力；二是考慮到其具有深厚的商業銀行經營背景，有助于光大銀行提煉投資價值和業務亮點。

“這個解釋不能講沒道理，以摩根大通在投行中的實力和影響力，即使沒有唐雙寧之子，光大或許也會首選它。”民革中央社會與法制委員會委員鄧聿文分析稱，但光大的解釋并沒有足夠的說服力，讓人們相信，其在選擇摩根時，唐雙寧之子未對其父的決策產生影響。

流傳在香港投行界的一個段子非常具備說服力。有些國際投行在招“官后代”時，常用的一個面試問題就是：請直接寫下你認識或者可以聯系到的中國內地政治經濟界的要人名單。如果寫下的名單夠長或者夠重量級，基本上都可以當場錄用。

而在隨后的投行生涯中，這些官后代各顯神通。2003年7月，中國電力投資集團公司（下稱“中電投”）下屬子公司中國電力國際有限公司（下稱“中電國際”）邀請了花旗集團、瑞士信貸第一波士頓、德意志銀行、美林公司、瑞銀等多家國際知名投資銀行競標其IPO的發行顧問，德意志銀行和美林公司最終中標。

美林成為中電國際赴港上市的最大贏家，不僅是交易的保薦人，擔任牽頭行和主承銷商，同時也是中電國際的賬戶管理人。投行部董事總經理李振智（George Li）是美林拿下中電國際大單的重要功臣。畢業于美國麻省理工大學的他身世顯赫，進入美林之時，李振智只是一個新手，在投資銀行界不到一年時間。

除了國際投行，中國大投行里亦是官后代云集。中金自不用贅述，中銀國際1998年之后，很快成為央行銀監會領導的“托兒所”。名氣稍遜的建銀國際，其中以地位稍低的省部級副省級領導人子女居多，近幾年積極介入各地政府融資平臺業務。

“這種利用隱權力扭曲市場公平競爭的行為是中國歷史上殘余的消極文化造成的。”更多投行界人士看重的是，制度才是根本，制度能夠讓投行變成鬼，也能夠讓鬼變成人。