城商行上市多阻

2013年5月31日，隨著大連銀行進入“申請中止審查”狀態（詳見證監會公布的《發行監管部首次公開發行股票申報企業基本信息情況表》），謀求香港上市的城商行們又多了一位“戰友”。

近年來，大連銀行、上海銀行、重慶銀行、徽商銀行等紛紛公開表示將赴港上市。然而，在北京銀行、南京銀行和寧波銀行三家城商行之后，再也沒有成功登陸A股的城商行。

在排隊上A股的城商行中，據Wind數據顯示，上海銀行的總資產為8169. 04億元，江蘇銀行則達到6502. 38億元，其規模已經超過了上市的寧波銀行和南京銀行。然而六年來，A股的閘門始終對它們緊閉。

無奈之下，城商行們惟有調整航向，轉道香港。

《瞭望東方周刊》記者就上市事宜致電盛京銀行、上海銀行、錦州銀行、江蘇銀行相關部門，均以“話題敏感”為由遭到拒絕。

“去香港上市是無奈之下的選擇，而這也并不意味著比A股這條路好走。眾所周知，A股市盈率高，且監管相對寬松，這對于存在著許多歷史問題而且急缺資金的城商行來說是最好的選擇?！币晃徊辉竿嘎缎彰纳鲜秀y行內部人士對《瞭望東方周刊》表示。

轉戰H股

2012年4月，上海銀行在股東大會上通過了H股發行方案，計劃發行不超過12億股，占發行后總股本的比例不低于15%。該行在2012年6月進行了H股IPO承銷及投行業務、投行中確定與多家銀行組成該行H股承銷團。上海銀行行長金煜曾公開表示，該行H股IPO已經上報證監會，并已著手進行內部組織架構調整，以提高競爭力和經營管理水平。

同樣于2012年開始籌備赴港上市的還有重慶銀行，該行于2013年2月股東大會上通過H股上市方案，計劃A股H股同時推進。為達到赴港上市要求，重慶銀行甚至計劃降低國有持股比例。

2013年4月，徽商銀行股東大會通過H股上市議案的同時，還審議通過了在發行H股中，國有股份減持的相關議案。

公開信息顯示，近日來，大連銀行、溫州銀行、天津銀行、哈爾濱銀行等城商行開始在產權交易所掛出部分股權等待轉讓。

2013年5月29日，大連銀行部分股權在北京金融產權交易所掛出；5月27日，哈爾濱銀行總計4100多萬的股權在北京金融產權交易所掛牌轉讓；5月21日，溫州銀行在杭州產權交易所掛出759788股股份（占比0. 04），參考價每股4. 5元。

“變賣股份的行為可能是為了稀釋國有股份，另一方面有的城商行也真的很缺錢?！鼻笆錾鲜秀y行內部人士對本刊記者表示。

實際上，政策似乎對于城商行轉戰香港也早有指引。

2012年底，證監會發布的《關于股份有限公司境外發行股票和上市申報文件及審核程序的監管指引》取消了境內企業到境外上市的“456”條件（即4億凈資產、5000萬美元融資額、6000萬人民幣凈利潤的標準）和前置程序，不再設盈利、規模等門檻，同時簡化了境外上市的申報文件和審核程序，為內地企業赴港上市提供了便利。

“如果能上A股，這些城商行恐怕都不會選擇H股。因為這兩者是不同的規則和體系，準備工作的差別很大，中途改弦更張意味著之前的工作都白做了，又要增加額外成本，這不僅包括IPO的各種費用，在港上市之后每次信息披露和審計也都要比內地貴得多。此外，香港的監審都更加嚴苛，城商行內部又存在著很多歷史遺留問題和經營不規范的問題，這對它們來說是個挑戰。更重要的是，香港市場的估值和市盈率都要遠遠低于A股?！鄙鲜錾鲜秀y行內部人士分析稱。

然而，融資已經成為城商行刻不容緩的任務。除了自身的業務擴張的內在需求之外，對于銀行風險防控的政策規定也越來越嚴苛。2013年1月1日開始實施的《商業銀行資本管理辦法（試行）》對監管資本要求、資本充足率計算、資本定義、資本充足率等監督檢查和信息披露等進行了規范。這對于資本充足率及不良貸款率一直不甚樂觀的城商行無意中加了一道緊箍咒。

這種情況下，“上市”而非“在哪里上市”才是關鍵所在。

先天不足

90年代中后期，一個城市的多家城市信用社合并成一家商業銀行。這些城信社多數經營不善，不良資產嚴重，幾近破產。地方政府則出面幫助化解其不良貸款，從而成為城市商業銀行的大股東。這便是中國城商行的由來。

由于歷史原因，城商行的一大特點便是人數眾多的個人股東，這種過于分散的“頭小尾大”式股權結構也成為其先天不足之一。

“城商行在1997、1998年增資擴股時很多都資不抵債，誰愿意買它們的股票?。慨敃r都是強令那些股東購買的。試想如果當時股票很槍手，怎么會賣給個人呢？”一位不愿透露姓名的城商行內部人士對《瞭望東方周刊》說。

一方面，城商行自身基礎較差，另一方面，城市商業銀行作為銀行業的第三梯隊，在銀行業中屬弱勢群體。國有商業銀行有國家行政資源支持，股份制商業銀行近幾年也紛紛涉足小額貸款等城商行的主營領域，外資銀行近年來也紛紛加大中國內地的網店布局，受“內外夾擊”的城商行可謂處境堪憂。

因為自身規模的局限，再加上受制于地方政府而卷入理不清的地方債中去，城商行普遍存在著內控、操作風險的短板、公司治理結構不健全、吸引人才能力差、信息系統建設滯后等問題。

2011年，銀監會提出城商行“立足本地、服務小微、打牢基礎、形成特色、與大銀行錯位競爭”的發展思路。然而，對于“規模左右業績”的中國銀行業來說，小而弱的城商行面對觸角無所不及的國有大行及股份制銀行來說，錯位競爭難以實現。而走出省外，異地開分行以做大規模的路徑近年來又受到政策限制，基本處于停滯狀態。

“中國的金融體系是從計劃經濟轉軌而來、從國有銀行開始，小銀行先天就不在其體系里面。國有企業改革曾提出抓大放小，注意點一直在大企業上，政策也是給大企業，小企業自然先天不足。”包商銀行首席經濟學家華而誠對《瞭望東方周刊》說。

目前，包商銀行在小微金融領域已獨樹一幟。針對于政策對中小銀行的限制，華而誠對本刊表示：“重視小微企業就需要重視服務小微企業的金融機構。實際上我們也并不需要政策有多么側重，至少別一味限制其發展?！?/p>

問題重重

分析認為，證監會對城商行不放行出于兩方面原因：一是考慮到城商行的自身風險控制能力可能不足，二是目前股市虛弱，承受不了城商行上市所帶來的沖擊。

“城商行最大的問題不是內控和風險管理上的不足。中國有144家城商行，不可能所有城商行內控都不行。”興業銀行首席經濟學家魯政委對《瞭望東方周刊》說。

魯政委認為，城商行的問題還在于受地方政府的行政控制。“即使是成績優異的城商行，地方政府仍然有主要人事任免權力，它不是按照市場化的方式來經營，這個銀行依然還是地方政府的銀行。甚至，一些城商行的行長可能還打算從政，所以他們不是真正的企業家。”

復旦大學經濟學院副院長孫立堅也對《瞭望東方周刊》表示，地方政府對城商行的控制權是大問題，因為地方政府的目標是想把政績做出來，引起國家的重視?！斑@樣城商行出現過度監管和監管不足的問題可能性更大，為了做業績，城商行可能會不顧風險地去投資，從而造成過度貸款。這樣帶來的損害會很大?！?/p>

實際上，在2011年跨區經營被叫停之前，多家城商行已經在異地開設了分行。城商行的跨區經營不僅增加了其資產風險，也造成了無序競爭和金融資源的浪費。在急劇擴張的同時，城商行形成了巨大的資金缺口。而上市則成為唯一的出路。

“我看到一些城商行跨地區搶存款客戶，利用國家允許一定程度利率調整的空間去和大銀行競爭同樣的國有企業。但是，和大銀行做一樣的事情并沒有形成錯位競爭，反而擾亂了市場，造成了惡性競爭的根源。所以跨區域經營的結果并沒有提高其競爭力。”孫立堅告訴本刊記者。

“在目前監管政策不鼓勵城商行跨省經營的前提下，城商行的發展是受到一定限制，但并沒有影響其小微金融業務。實際上，本地市場也大有可為。而且，城商行異地分行的經營風險的確是要高于本地的?！鼻笆龀巧绦袃炔咳耸扛嬖V本刊記者。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇也對《瞭望東方周刊》表示，城商行還是應該先把本區域的業務做好再擴張。

是否該“一刀切”

城商行的A股上市之路，似乎遙遙無期。

“證監會并沒有回應過我們究竟在哪些方面不符合上市標準。而究竟這些等待排隊上市的城商行是否存在內控和操作風險問題也無從而知?！笔⒕┿y行董事長辦公室一張姓工作人員對《瞭望東方周刊》說。

盡管，城商行因受地方政府的控制，股東會、董事會、監事會彼此不獨立，沒有形成制衡。但孫立堅認為，所有的企業上市都面臨著內控和公司治理結構的問題，這并不是城商行多年為上市準備未成功的根本原因。

實際上，大型國有銀行和股份制銀行上市之后，依然擺脫不了“上市-圈錢-擴張-缺錢-再圈錢”的惡性循環?！皢栴}不在于銀行本身是否在圈錢，而在于是否給銀行造成了圈錢的制度環境。上市的監管機制還是要強化，對上市企業的信息披露要到位。如果城商行不是個很健全的銀行，老百姓就會用腳投票，把錢放到其他銀行里去?！睂O立堅認為。

同時，上市對于城商行優化治理結構、防范操作風險也不無益處。前述上市銀行內部人士認為，上市后各類信息更加公開透明會倒逼銀行提升管理水平。

“任何一家銀行都希望自己能成為百年老店，上市、異地開設分行受限也只是當前未能完全利率市場化的暫時政策導向。城商行仍然要加強修煉內功，為將來上市閘門打開做準備。”上述人士認為。