熬過錢荒 貨基收益狂反彈年化超5%

進入7月，資金面放寬，經受住了“壓力測試”的貨幣基金收益率逐步回升。據銀河數據顯示，截至7月5日，納入統計的85只貨基7日年化收益率均值為4.302%，相比6月21日資金最緊張時的均值3.381%大幅上升了92個BP。

其中，易方達貨幣（B類）、華夏貨幣（B類）、南方現金增利貨幣（A、B類）、匯添富貨幣（B類）等多達20只貨基年化收益率沖破5%高位。易方達貨幣（B類）7日年化收益率從6月21日的3.514%上升至7月5日的5.231%，上行169.9個BP，上漲幅度接近平均水平的2倍，彰顯熬過錢荒后的貨基收益率反彈之猛烈。

除對貨基聚焦，本周基金界議論的另一熱點是，基金對于醫療板塊的投資熱情，已由單只產品超配醫藥股票，逐漸向密集布局醫療行業主題基金轉變。《投資者報》統計發現，前十大基金公司中，富國、嘉實、廣發、華安、易方達等5家公司都在近期布局醫療保健市場。除正在發行的富國醫療保健基金外，證監會新基金申請募集公告顯示，另有包括廣發中證醫藥ETF、嘉實中證醫藥衛生ETF在內的7只醫藥主題基金待批或等待發行。

本周，走進《投資者報》“基金經理面對面”專欄的嘉賓分別是國泰基金固定收益總監裴曉輝，交銀固定收益部副總經理、交銀月月豐基金經理李家春，信誠新興產業基金經理譚鵬萬，鵬華滬深300ETF基金經理崔俊杰，華泰柏瑞基金固定收益部研究員謝立。

繼續掘金新興產業

《投資者報》：譚鵬萬上半年在新興產業投資中受益匪淺，你怎么看待近期市場調整？

譚鵬萬：目前市場的調整，流動性偏緊是重要原因。此次“錢荒”不如說是經濟結構轉型正在繼續深化的一個縮影，政府沒有大肆放松流動性也體現了政府促轉型的決心。下半年流動性會緊于上半年，但貨幣政策進一步收緊的可能性較小。另外，鑒于經濟增長方式轉變的需要，政府出臺大規模經濟刺激計劃的可能性較小，市場必然大部分表現為結構性行情。基于此，下半年首選新興產業等朝陽行業。

流動性“黑天鵝”提供投資機遇

《投資者報》：債市遭遇“錢荒”帶來的沖擊后，讓投資者對債市未來走勢極為關注。

李家春：近期流動性“黑天鵝事件”對市場的影響提供了逢低布局的機遇。回顧這輪“錢荒”風波，直接原因是財政存款的上繳、銀行分紅、銀行年中考核等季節性因素，以及外匯流向逆轉，特別是美國QE3退出預期增強、新增外匯占款可能出現斷崖式下移。更深層次上，凸顯的是過度擴張的銀行業資產規模和不斷膨脹的理財產品所帶來的流動性管理問題。

央行試圖發出這樣一種信號：希望商業銀行的表內外資產規模增長保持穩定有序，避免出現短期高速的擴張。同時，從外圍市場來看，QE3的退出預期使得貨幣力量不對等的新興經濟體面臨著貨幣危機，此前遭過一劫的東南亞國家心有余悸，傳染效應和政策偏差可能使得金融市場波動劇增。從近期央行的系列動作上，我們或已能夠推測出央行如防空演習般的壓力測試，迫使金融系統擺脫對穩定寬松的流動性的依賴。

在此背景下，下半年投資重點關注利率債和高等級信用債。高層金融去杠桿意圖明確，對實體經濟的擠壓降低未來經濟增速預期，對債券市場中期可能利好，其中利率債與高等級信用債投資機會值得關注。目前來看，中高等級信用債在安全性和價值上預計要好于低等級信用債。中長期看，實體經濟去產能調結構的過程，低等級的產業債信用風險或將上升。城投債的風險更多是系統性風險。中央現在明確的去金融機構表外杠桿的意圖，以及由此帶來的社會信用的收縮，低等級城投債系統性風險或上升。

投資策略上，我總結了3點方針——“控久期、降杠桿、回避低評級”，另外還會重點關注本輪貨幣市場利率高企中因贖回、降杠桿等債券市場踩踏影響后，債券市場收益率估值變化帶來的投資機會。

《投資者報》：謝立怎么看債市的調整是機會還是陷阱？

謝立：今年以來我國的出口和投資未能帶動經濟維持去年四季度的復蘇勢頭，政府對經濟的下行容忍度也有所提高，預計下半年中國經濟增長運行疲弱的狀態仍將延續，總體看來，宏觀背景仍有利于債市。可以說，在經歷前期流動性緊張導致的債市大幅調整后，債券投資迎來了良好的買入機會，建議偏好低風險的投資者可以結合收益率和波動率兩個指標、適當關注運作穩健的債券型基金。

國債ETF有望注入新活力

《投資者報》：國債期貨將在2個月內完成準備工作上市，這將為已平穩上市3個多月的國債ETF帶來怎樣的影響？

裴曉輝：國債ETF“T+0”所帶來的高頻交易，以及與國債期貨間的期現套利，都將創造出更大的成交量，而隨著市場逐漸活躍，會促進套利效率提高，進一步提升流動性。與直接買賣成份券與國債期貨進行期現套利相比，國債ETF既可以從一級市場申贖，也可以在二級市場交易，在套利操作期間存在折溢價波動，因此在三者存在長期均衡關系的前提下，使用國債ETF進行期現套利，實質上將為投資者提供一個交易選擇權。

《投資者報》：本周鵬華滬深300ETF基金進入募集尾聲，共有259只成份股可以用來換購，有何策略分享？

崔俊杰：由于滬深300指數成份股眾多且個股特征及市場表現各異，對成份股的選擇是非常重要的環節。換購策略方面，建議結合對股票基本面、技術面的分析，考慮盈利能力、估值水平、換手率、流動性等指標選擇換購的股票。對于前期漲幅過高、高估值、低成長性、流動性較差的股票可以考慮換購為ETF份額。