基金費率改革勢不可當

低成本，是投資取勝的關鍵；高費率，是長期收益的敵人。美國基金業先驅、全球第二大基金公司先鋒集團創始人博格早就指出，“只要從成本入手，以相對成本作為評判業績的指導標準，就可以讓你的年收益率多出30%。”他又說：“基金經理和經紀人拿走的越多，投資者剩下的就越少。”

自2007年以來，在漸趨僵化的費率機制下，中國數千萬戶基金投資者承擔了巨大的成本，成為基金公司、銀行獲取高額利潤的來源。但是，基金有效賬戶持續下降的事實也說明，基金業雁過拔毛的短期發展模式難以為繼，費率改革迫在眉睫。

2013年8月1日起，修訂后的《開放式證券投資基金銷售費用管理規定》正式施行。新規鼓勵基金管理人就基金銷售費用結構和費率水平進行差異化定價，并對股票基金或混合基金的短期持有人開征懲罰性贖回費。其中，對持有期少于7天、30天的投資人分別收取不低于1. 5%、0. 75%的贖回費，并全額計入基金財產，以打擊部分基金公司通過幫忙資金虛增基金規模的行為。

除銷售費率改革外，廣大投資者對于基金管理費、托管費、銷售服務費的改革要求也日益迫切。據中國證券業協會的最新調查結果，有八成的投資者認為基金費率高，僅14%的投資者認為比較合理?；饦I旱澇保收的高費率機制已成為損害投資者利益的重e8f41e0b0a8fd3d4024d0a36cfc26af9b2c3d6bfed11434df2dc02e9ede1ac87要問題之一。

晨星中國研究中心分析師廖佳表示，從2008年至2012年，晨星開放式基金指數下跌32%。意味著投資者在2007年底對開放式基金進行100元投資，5年之后本金將變為68元，期間投資者虧損32元，其中付出費用共計8元，也就是說，投資者的虧損中有25%是用于支付基金投資運營的各項成本費用的。這其中尚未包括投資者承擔的各種銷售費用。

面對阻礙基金業發展的費率問題，一場改革正在悄然興起。在這場改革中，以國際成熟市場為標桿，降低費率，讓利于投資者的潮流已成大勢所趨。但也有部分基金公司，把費率改革作為營銷噱頭，把投資者當作可以肆意欺瞞的對象，企圖渾水摸魚?；鹳M率的真改與假改，正在成為辨別基金公司優劣的一塊試金石。

基民不堪重負

基金數量越發越多，平均規模越來越小，這是國內基金業的一個尷尬現狀。投資者為何遠離基金？除了股市低迷、基金缺乏盈利效應外，居高不下的基金運行費用與銷售費用，也猶如壓在基民頭上的大山，削弱了投資者對于基金的購買欲望。

2013年7月17日，信誠新興產業股票基金成立，首募規模2. 87億份。該基金有效認購戶數僅1208戶，顯示其首募規模中“幫忙資金”的比重較大，是一只經過嚴重注水的袖珍基金。

與其他主動型股票基金大同小異，信誠新興產業基金的銷售費用包括認購費/申購費、贖回費，運作費用包括管理費、托管費，以及股票或債券交易傭金、信披費、律師費、會計師費等其他費用。其中，如在新基金發行期間購買，普通投資者需交納1. 2%的認購費，在基金成立后購買需交納1. 5%的申購費，持有期在1年以下贖回的須交納0. 5%的贖回費，持有期在1年以上2年以下需交納0. 25%的贖回費。

基金銷售費用在交易發生時一次性收取，而基金運作費用則每日計提。仍以信誠新興產業基金為例，該基金的年管理費率為1. 5%，年托管費率為0. 25%，另外還包括股票或債券交易傭金、信披費、律師費、會計師費等。

偏高的基金費率已多年未變。2006年4月29日，信誠基金公司旗下首只基金信誠四季紅成立，該基金發行期間的認購費率為1%，成立后的申購費率為1. 2%，其他費率與7年后的信誠新興產業基金完全相同。也就是說，基民的運作費負擔沒有得到減輕，而銷售費竟然小幅上漲。

值得一提的是，規模偏小的袖珍基金其運作費率往往更高。以信誠新機遇為例，該基金成立于2011年8月1日，截至2013年6月30日的資產凈值為1. 07億元。在2012年，其管理資產規模介于2億元至2. 47億元之間，全年交易費用為251. 48萬元，占比約1. 01%，信息披露費、審計費等其他費用合計為42. 25億元，占比約0. 17%。再加上1. 5%的管理費和0. 25%的托管理費，全年運作費用合計接近3%。

相對于小基金而言，大基金的運作費用率要低很多。以廣發聚豐為例，作為國內最大的主動型股票基金，該基金憑借其逾180億元的規模，在降低運作費用方面具有良好的規模效應。2012年，該基金的年運作費用合計約1. 9%/年。

國內外差距擴大

然而，即使國內最具規模效應、費用率相對最低的主動型股票基金，其年運作費率也高達國際平均水平的2倍。

以美國富達旗下的中盤股價值基金為例，該基金成立于2001年11月15日，截至2013年7月底的管理資產規模為12. 85億美元。根據契約，該基金將至少80%的資產投資于基金經理認為被低估的中盤股。該基金最近1年、3年、5年的稅前收益率分別為19. 57%、8. 71%。

雖然過往業績遠好于大多數A股基金，但富達基金并沒有以此而提高運作費。富達中盤股價值基金的年運作費率為0. 85%，其中包括0. 53%的管理費、0. 32%的其他費用，總費用未到廣發聚豐的1/ 2。

與主動型股票基金相比，被動跟蹤指數的ETF費用更低。以先鋒旗下的中盤價值ETF為例，該基金主要跟蹤美國中盤價值股指數，管理資產規模35億美元。該基金最近1年、3年、5年的稅前收益率分別為33. 53%、18. 11%、11. 26%，而年運作費率僅為0. 1%。

2013年7月19日，鵬華滬深300ETF成立，基金管理費率0. 5%，托管費率0. 1%，兩項之和就已達0. 6%，為先鋒中盤價值年運作費的6倍。而成立于2009年4月3日的滬深300指數基金的運作費率更高，其中，年管理費率為0. 75%，托管費率為0. 15%。

據來自美國投資公司協會的數據，自1990年以來，美國的基金費率一直處于持續下降趨勢，股票型、混合型、債券型基金的平均費率已分別由1990年的0. 99%、1. 02%、0. 88%，下降至2012年的0. 77%、0. 79%、0. 61%。

同時，在銷售費用方面，雖然名義上的前端銷售傭金率最高可達5. 4%，但是，投資者實際上支付的銷售傭金也在迅速降低。無論美國，還是歐洲市場，都有大量免傭基金。過去，免傭基金由基金公司通過直銷渠道賣給投資者?，F在，投資者可通過雇主贊助的退休計劃、基金超市、折扣經紀商，全方位服務證券經紀平臺等多種渠道，購買免傭基金。

市場化改革啟動

從1998年我國規范的基金業開始，國內就參照當時美國的情況，確定了國內的基金費率水平。長期以來，由于基金業缺乏良性的市場化競爭，加上監管層的行政管制，國內基金運作費率水平基本保持不變，從而與國際成熟市場讓利于投資者的趨勢形成較大反差。

不過，近幾年來電子商務與基金的結合，已在推動基金銷售費率下降。工、農、中、建、交、招商等各大商業銀行的網銀，都開展代銷基金業務，申購費率8折。近兩年來，各大網銀還經常舉辦申購費率折上折的活動，申購費率最低可以4折，為0. 6%。

獨立第三方基金銷售機構好買財富、天天基金網、眾祿基金等，現在所代銷基金的申購費率大多也為4折。

除了基金代銷外，各大基金公司直接運營的基金直銷銷售費率更低。2013年4月11日起，嘉實基金的網上直銷平臺開通嘉實主題、增長等31只基金的后端收費模式，投資者持有基金持有期在1年之內的，股票型基金申購費一律為0. 2%，債券型基金一律為0. 1%的標準收取，這一優惠幅度幾乎相當于1到2折。而當持有期超過1年，低于3年時，股票型和債券型則分別降為0. 1%和0. 05%，超過3年之后，將不再收取申購費，從而突破了監管層關于前端收費模式申購費率最低4折的限制。嘉實基金電子商務部總監黃少寅表示，后端收費意在鼓勵投資者長期持有基金，降低投資者的成本。

7月22日至8月16日，國內首批浮動費率基金之一—中歐成長優選在全國發行。該基金的管理費率采用“支點式對稱浮動費率模式”，在基金運作滿3年后，將根據基金業績表現，圍繞1. 5%基礎費率這一支點下浮或上浮管理費率0. 5個百分點，三年內累計收益率如低于12. 75%，則基金將下調管理費率。

同時，中歐成長優選在網上直銷的認購費率為0. 12%，相當于1折，創下國內基金業的最低認購費率紀錄。