債券基金面臨空前機會

從2010年10月1日到2013年的9月30日，中銀基金旗下的所有固定收益類的基金絕對收益達到了14.39%，在國內基金公司排行榜上位居第七；如果結合資產管理規模分析，在公募資產管理規模超過300億元的大中型基金公司中位居第四。

奚鵬洲，中銀基金固定收益部的總經理。自2009年9月從中行總行調進中銀基金以來，他所領導的固定收益團隊已成為行業內的領跑者之一。公司所管理的固定收益率資產合計近1000億元，涵蓋公募、專戶、投資顧問等業務。固定收益投研團隊成員達20人，其中，投資經理和助理8人，研究員12人。

奚鵬洲表示，與股票基金追求高風險高回報不同，債券基金追求穩定回報，其核心是穩中取勝。在固定收益市場，機構投資者眾多，更看重基金管理團隊的業績穩定性。例如，同樣是兩只年均收益率7%至8%的債券基金，一只波動性大，另一只波動性小，那么，波動性小的債券基金，其吸引力會遠大于前者。這主要是因為波動性小的基金，其業績不確定性更小，可預期性更強。

“目前，中國債券市場所面臨的環境與美國上世紀70、80年代比較類似。” 奚鵬洲說。他認為，在經歷了30多年的改革開放以后，中國通過重化工業和投資房地產拉動的經濟，已經到了一個必須轉型和改革的階段。在這個過程中，利率市場化啟動，必然帶來各種理財產品的爆炸性增長，債券市場和債券基金面臨空前的機會。

在國際成熟市場，債券產品約占一半，現在國內只有30%左右。過去，國內企業更偏好通過IPO上市融資，因為股權融資的成本最低；但A股市場的劇烈波動，影響了其融資功能的發揮，在IPO暫停一年之后，債券融資的需求出現明顯上升。其實，美國債券市場的高速發展，也發生在美國30年前的經濟結構轉型階段。

奚鵬洲說：固定收益的投研主要側重于自上而下的分析，在這方面，中銀基金依托大股東中國銀行，具有獨特優勢。雙方雖實行嚴格的業務隔離制度，但對于貨幣政策、信貸政策和資金面的變化等，大股東中國銀行都會及時與中銀基金分享，從而有利于提高宏觀基本面研究、判斷的準確性。

其次，中銀基金已經建立起一個自下而上的債券評級體系，該債券評級和信用打分系統具有很高的實戰價值。

2013年以來，債券市場的投資難度較大。因通脹不高，資金卻很緊，債券收益率大幅上升，債券市場走出一波熊市。盡管如此，公司債券基金今年以來大多取得3.5%左右的正收益率。

奚鵬洲分析，新一屆政府對經濟下行的容忍度比較高，央行緊縮貨幣，主要是擔心資金空轉，無法傳導到實體經濟。目前，社會融資總量仍然偏高，地方融資平臺對資金成本不敏感，成為經濟結構調整的阻礙。展望2014年，上述因素將會得到明顯改善，債券基金有望為廣大投資者帶來良好回報。