且行且珍惜

最近在網絡上學習了一個新成語：人艱不拆。該詞語出自林宥嘉歌曲《說謊》，其中有段歌詞是這樣的：“我沒有說謊，我何必說謊。愛一個人，沒愛到難道就會怎么樣。別說我說謊，人生已經如此的艱難，有些事情就不要拆穿。”一段歌詞，唱盡辛酸。更難得的是，新成語似乎成了消解無奈回答一切難題的最佳答案，雖然我還有點兒不明覺厲（雖不明，但覺厲。語出周星馳電影）。

比人生更為艱難的，只怕是股市。6月份慘烈的下跌，讓不少已經飽受摧殘的股民了無生趣，兩股戰戰幾欲離去。整個7月主板指數也是圍繞2000點小心翼翼的糾纏。可若真是一潭死水也就讓大伙兒死了心，偏偏又一邊是海水一邊是火焰，創業板指數竟然快摸上了新高。雖然這種差異我們早已有了預期，但當他們以如此決絕鮮明的面目展現在眼前時，這種過于強烈的對比多少還有些讓人不適應。是火速投入創業板的激情牛市？還是困囿于主板的低迷熊市？關于行情，稍后再表。

打架的還不只是分類指數，更有趣的是數據。同一天，兩個PMI數據，一個官方一個匯豐，官方數據造好，匯豐數據警示，兩個數據分別占據枯榮線的兩端。雖說因統計口徑不一致有差異正常，但差距如此大應另有玄機。究竟誰在說謊？還是說人艱不拆？或許官方意欲造好是為給本就不夠騰挪的政策空間做了預先松綁，給個數據緩沖而已。雖說中央政治局經濟工作會議一再傳遞“穩增長”信號，但未見政策大招之前，我們所能感受到的還是此前“調結構”基調下的絲絲寒意。

更有意思的是，經濟增速下行態勢背景下，通脹卻悄然上行。7月CPI不經意快逼近3字頭，雖說有季節性因素，但這似乎也隱喻了政策騰挪空間的捉狹與局促，如何在控制好通脹的前提下，做好“穩增長”的課題，同時還要繼續深化“調結構”，此任務的艱難堪比人生與股市，相當考驗管理層智慧。所有的政策希望似乎都要集中在十八屆三中全會了，會有怎樣的政策利好期待？中國經濟前行道路上的各種炸彈又將以怎樣的姿態拆除？可以期待，但切不可作為簡單做多行情的理由。

還是回到行情，主板與創業板指數在過去一個月的分化走勢，讓不少依據估值做投資的人士找不到方向，以至于市場開始流行“談基本面就輸在起跑線上”的言論。客觀而論，我們認為創業板的上漲具有其合理性，從去年底我們就一直提的“新藍籌”、“十倍股”其實大部分都在新經濟新產業里產生了，文化傳媒、電子消費、醫藥、環保......這些行業也恰恰是政策主觀支持、經濟規律客觀發展結合的方向。所以，長遠來看，這些行業里必然還會出現更多的“新藍籌”和“十倍股”。新產業方向在相當長時間內還會享受合理的成長性泡沫，固執的抱殘守缺刻舟求劍，顯然也沒有悟到做投資的真諦。

但我們要說的是當下。當下的確是有部分被高估或者被透支，有的只剩下了泡沫，不要說基本面沒有用，長期來看，能夠持續增長的公司其股價才是易漲難跌，通過高成長稀釋高估值。而對于資金簡單追逐股價的過程，好比爬山，上山容易下山難。當諸多機構也一哄而上將股價堆砌到未來幾年的不確定性預期時，其實也注定了有相當部分機構會面臨未來比較尷尬而艱難的下山路。因為幾部影片熱賣就能看到未來一定持續熱賣的邏輯，我們不敢推崇；因為幾個手游火爆就上百倍市盈率的追逐，那是VC風投干的活兒，這些不穩定的盈利模式，即使參與，那也是操著賣白粉的心思，干著賣白菜的活兒。要知道，趁著泡沫堆砌的掩飾，已有部分產業投資者開始且戰且退。入這一行的投資者，始終要切記，酒最香醇時候最易醉人。在尚能享受美酒的香醇同時，最好還能保留一份清醒。記住，你不過是個過客，或者看客，切勿入戲太深。

小結一句：成長性投資是長期主題，但短期似有過度炒作嫌疑，未來分化或是主旋律，業績高低應是分水嶺。

再說說扶不起的阿斗——主板市場，滿眼過去盡是蒼夷。銀行股似乎在轉型期的縫隙里陷入發展的兩難，傳統存貸減少，發展中間業務又難逃影子銀行的風險，一時半會兒估值難有提升理由。周期性品種更不用提，既然都不是經濟擴張周期，那周期性行業未來的命運只有兩個：要么并購，要么被并購。在沒有并購動作之前，那唯一的動作就是去庫存。那是否這些所謂的低估值品種一無是處？也不盡然，本來低估值就是一個安全邊際，我們需要搞清楚的是趨勢，未來估值更低？還是有提升的可能？搞清楚趨勢變化，投資的安全邊際自然出來。低估值品種的逆襲機會在哪里？會是城鎮化嗎？并非不可能，至少我們看到的房地產行業，似乎未再聽見不尊重客觀規律的所謂調控之聲。還有就是鐵路等投資建設，未來以怎樣的姿態對民營企業開放？轉型是否成功，完全取決于上層對民營經濟究竟有多重視？民活，則經濟活。

扯遠了，還是回到操作。主觀上大部分人都認為創業板風險高泡沫大而主板估值低風險小，可到目前為止這種分化的行情仍在繼續，不解釋，人艱不拆耳。多年投資的經驗與教訓告訴我們要尊重市場盡量客觀。那咱不妨就順應著趨勢，只是別忘了系上安全帶。

既入紅塵境，且行且珍惜。