鄂武商A：超高性價比區域零售巨頭現金流市值比兩市第一

零售類企業近幾年來一直被市場大幅打壓，電商的替代和租金人工成本的上漲不斷侵襲著零售類企業的利潤，因此市場給零售類企業的估值不斷降低，零售類企業普遍大幅度折價。如果現實生活中有商鋪50萬買下有20萬的年租金流和30萬的押金，相信所有人都會非常心動，而把單位換成億的話就是鄂武商A的現狀，這么顯而易見的投資機會如果是在實體經濟中的話，早被投資人哄搶了，而在資本市場情緒化的反應導致這種大幅折價的投資機會的存在。目前市場過度的反饋了電商的替代作用，也過度低估了零售企業的轉型能力。

首先看大家談論的電商顛覆零售舊模式，目前在電商已發展十年的情況下，9成賣家仍不能形成經營利潤、生態鏈各環節不能與平臺同步前進，你指望它再有顛覆性力量實在很難具有說服力。

其次零售類企業在經營過程中，完全可以通過調整品類等方式來完成應對，比如超市增加不易電商化的冷藏冷凍區的經營面積，比如萬達廣場計劃減少服裝類增加生活服務類、最近銀泰又搞都市農場等特色體驗等都是體現了實體零售經營風格的易調整特點，零售的品類轉型和其他行業不同，不需要付出很多代價，除了地理位置不好轉移外，其他一切都可以轉變，綜合體類型的更可以有多方向結合點，零售業是最早放開競爭的領域，品類和風格的動態調整本來就是常態。電商只能沖擊個別品類，實體店的形式作為社會的必然是不可能動搖的，未來電商和實體店應該是個分工、補充、配合協調以及共同提效的互動格局，新經濟可以在與舊經濟的結合中落地，舊模式可以在新模式的幫助下提效從而達到共同發展的局面。

具體到零售股選擇，在目前高租金和業態轉型的情況下應盡可能選擇有大比例自有物業、且處于當地不可替代的頂級商圈、高消費者認知與區域最強競爭力的綜合體，同時近兩年存量業務增速明顯好過同行的公司，鄂武商A就是這樣一家公司。在核心商圈擁有自有物業的公司，使得擁有天然的客流量優勢，只要管理層夠優秀，他們總能找到好的盈利模式。從PS角度看，鄂武商與同類擁有大比例自有物業的中高端百貨相比也相對偏低，以市值加生息負債之后的總市值計算的話，他在同類業態內屬于估值最下區域，而存量資產及業態形式卻居于頂端。

至于估值問題，大部分表觀估值低的公司主要有幾個原因，收入規模不能維持或者是需加大費用以維持收入、或已觸及天花板淪為債券范疇非股權投資者所長，或是利潤沒有現金流的支持導致估值基礎不存在。把兩市經營現金流除以市值的話，發現鄂武商排名第三，且今年的現金流還會更高，如果去掉結算期因素和毀損型資本支出類，鄂武商這個比值則居兩市第一，且歷史上它的資本支出都帶來了更高現金價值，屬于良性資本支出。建議投資者買入鄂武商A等待估值修復，公司良好的現金流值得投資者期待。