合肥三洋：多品牌運作難改代工廠地位或淪為惠而浦資本運作平臺

經過長達三個月的漫長停牌，惠而浦入主合肥三洋（600983）一事由傳聞變為現實。然而在各方一片叫好聲中，股價卻在復牌后一落千丈，與此同時各種質疑聲相伴而來，未來合肥三洋如何權衡惠而浦進駐后多品牌的關系？合肥三洋是否再次淪落為美資企業的代工廠車間？同時惠而浦作為外資企業的上市公司資本運作的可能也為此次并購蒙上了陰影。

多品牌運作之憂

合肥三洋近日公告稱，惠而浦中國擬以協議收購方式受讓公司原日方股東三洋電機以及三洋中國所合計持有的公司1.57億股股份，其中協議收購價為每股人民幣9元，同時擬以每股8.5元增發價認購本次合肥三洋非公開發行全部2.33億股股份；隨著本次收購的完成，惠而浦將持有上市公司51%股權，成為公司控股股東。

實際上，惠而浦的入駐將使得合肥三洋在未來很長一段時間將面臨同時運作四個品牌的局面，資深家電觀察家彭雄江認為合肥三洋現在是多品牌運作，榮事達、三洋、帝度，現在再加上一個惠而浦，最終會不會自己把自己給搞暈尚難定論。

據記者了解，合肥三洋手上“三洋”品牌的商標使用權已經續簽至2016年12月31日。如今，這些年一直擔心沒有品牌可用的合肥三洋，在與惠而浦完成交易后，將手握“惠而浦”、“帝度”、“榮事達”、“三洋”四個品牌。未來如何避免這四個品牌發生市場沖突，則成為公司今后需要解決的首要問題。

資料顯示，合肥榮事達三洋電器股份有限公司成立于1994年，是由原合肥榮事達集團公司、日本三洋電機株式會社等共同投資并由中方控股的中日合資企業。公司于2002年在上海證交所上市，是中國第一家中外合資家電上市公司。

多年來合肥三洋一直擁有三洋電機洗衣機、微波爐兩項業務的商標使用權，這也是目前市場上合肥三洋生產的三洋家電的由來。不過，隨著三洋品牌開始“日趨勢微”，最終使得對于三洋品牌的維護淪為為他人做嫁衣。如今面對“榮事達”、“帝都”以及“惠而浦”如何取舍成為公司未來發展的關鍵。

“目前40億的營收很難支撐四大品牌的同時運作，家電行業作為壟斷行業，品牌認知度很高，前期門檻太高。如何取舍各個品牌對于合肥三洋來說很重要”。分析人士指出。

顯然，在公司一攬子公告中還未涉及對該問題的考慮，記者多次致電公司，截止發稿記者仍未收到公司方面的回復。

或將淪為代工廠

同時對于美資企業的控股，分析人士還表達了另一種擔憂：合肥三洋是否會淪為代工廠？

中信證券指出，惠而浦把發展新興市場作為公司的核心戰略，此次收購完成后，惠而浦中國區的制造業務將逐步轉移到合肥三洋，更長遠看中國目前具備全球最完善的白電家電產業群，集中了冰箱、洗衣機全球60%左右的產能，高性價比的家電制造環境在短期內不可扭轉，預計惠而浦將會把合肥三洋培育成為公司的核心生產基地，承接全球產業轉移。

同時根據公告也顯示，惠而浦將成為合肥三洋的控股股東后，首先解決同行業競爭問題，即凡是合肥三洋已有業務，包括未來規劃的業務，惠而浦將全部集中到合肥三洋，而不再使用其他代工廠。在打開人們對于未來業績預期下，也引發了市場另一種擔憂，此舉是否會導致合肥三洋最終成為美資企業的代工廠？

實際上這種擔憂也并非杞人憂天，分析人士指出，跨國巨頭們在加大對中國市場的投資后，會通過擴大在合資公司中的股比、控制銷售權等來進一步擴大話語權。合資公司中的外方會全面掌控企業的采購、銷售、規劃，甚至人事權，從而賺取產業鏈上更多的利潤，而中方能賺到的只是合資公司名義下的一半利潤，以及工廠所在地政府的稅收和就業等社會利益，最終淪落為代工廠的境地。

跨國公司的資本運作？

然而更讓人擔心的則是，一直以來合肥三洋雖為合資公司，但主要是國內管理層在運營管理，今后如何實現公司文化融合挑戰不小。資深家電觀察家彭雄江表示“作為控股股東的惠而浦能否真正信任中方管理層，這是一個問題。且合肥三洋的第二大股東是合肥國資委，政府向來不愿意按常規出牌。 ”

雖然普遍認為惠而浦入主合肥三洋是各方面股東利益最大的結果，但是業內人士也表達了擔憂，惠而浦是家跨國公司，同時也是上市公司，這樣的企業一旦業績表現不好的時候就開始玩并購，目的是拉高其信譽和評級，這次并購對惠而浦來說，資本市場獲得的威力遠大于在中國市場布局的意義。“惠而浦在中國市場十幾年雖未玩轉，卻能進能出玩的很靈活”。該人士表示。

說好的漲停呢？

值得注意的是，二級市場上合肥三洋股價走勢詭異，復牌后該股未走出市場預期的多個一字型走勢，反而一路向下，復牌后兩日跌幅達5%，有網友無奈的表示“說好的漲停呢？” 對此，擅長技術分析的業內人士向記者表示“增發后，合肥三洋總股本8個多億，股本擴大40%以上，而投資短期難見效益，業績將被稀釋，不能支持目前股價。”

同時不得不提的是，在如此重大的消息發布及停牌以前，合肥三洋的股價在短期內快速上漲，連續拉出11條陽線，停牌前20個交易日漲幅達23%，這很難不讓人懷疑其中存在內幕交易的嫌疑。

實際上，此前合肥三洋出現過多次信披違規的情況，2008年7月，合肥三洋董事長高調宣布公司三年規劃，不久，合肥三洋發布提示性公告，稱因在董事會召開前，以新聞發布形式披露信息，違反了《上海證券交易所股票上市規則》的有關規定，經監管部門批評指正，公司進行了認真整改。2010年3月被指一季報公布前對機構單獨喂食股價異動。

業內人士表示，在市場不濟的背景下，往往停牌前已經大漲的股票，在利好兌現的當天便會有獲利盤拋出，再加上合肥三洋易主后短期內仍充滿了不確定性，短期業績難有改善，投資者需多加謹慎。