海格通信：“國防信息化+北斗+并購”構筑三元驅動模式

海格通信（002465）是一家專業從事通信和導航設備研發、生產、銷售的現代高科技企業集團，主要為國內各軍兵種提供通信設備和導航設備，特別是在北斗導航領域，具有較強的技術研發能力與完整的產業鏈。目前已涵蓋從電臺、芯片、天線、北斗導航終端等多個軍民領域。

近年來，公司為了實現跨越式發展與在北斗導航領域的快速布局，先后收購了一系列具有突出技術優勢的公司，形成了“國防信息化+北斗+并購”的三元驅動模式。

值得一提的是，海格通信連續三個季度被五大機構增持，截至2013年一季度末，五大機構合計持有1029.11萬股，占流通股比例為12.11%。具體來看，五大機構去年第三季度增持291.07萬股，去年第四季度繼續增持222.21萬股。根據公司的業績預告，今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比變動幅度為0%至20%。分析人士認為，海格通信目前業績并不突出，這是軍工板塊個股的普遍特征，不過，隨著軍品與民用市場的進一步拓展，外延式擴張帶來整合效應，公司的財務績效有望在未來兩年得到迅速提升。

國防信息化帶來百億級市場空間

美國國防部公布的數據顯示，目前我國軍隊總體信息化水平較低，平均水平低于30%。而美國陸軍信息化裝備已達50%，海軍70%，空軍高達90%，總體水平近80%，預計到21世紀中葉，也可能會更早，美軍將率先實現全軍武器裝備信息化，完成從工業化時代軍隊到信息化時代軍隊全面轉型。那么，我國如要到2020 年實現信息化主導的機械化，2011 到2020 年處于跨越式發展階段，而當前正處于跨越式發展初期。華創證券預計，我國在2015年之前，軍費將保持10%的復合增長率，軍事電子和通信系統等信息技術開支占國防開支比例達到3%，到2015年，我國國防信息化市場年產值可達267.6億元。

公司作為曾引領和主導我軍通信技術發展的龍頭，具有50多年深厚的技術積淀，形成了無線通信、導航、數字集群、衛星通信四大核心業務，市場占有率具絕對優勢。未來，有望在行業盛宴開啟時分得最大的一杯羹。

北斗導航終端正在走向應用

據悉，北斗二代系統自2012年12月27日開始提供亞太區域服務以來，包括財政部、解放軍總裝備部、各行業主管部委、各地方政府已著手推進各項應用工作。公司所處的廣東省作為衛星導航產業第一大省，從政策、規劃、資金等多個層面均大力支持北斗導航產業發展，并提出了到2015年產值達到1000億的目標。此外，還由經信委牽頭成立了產業聯盟，培育完整的產業鏈，爭取到珠三角應用示范工程，帶動北斗民用應用和產業發展。

公司作為“廣東省北斗衛星導航產業廣州基地”，是廣東省唯一一家具備全產業鏈能力，目前已獲得解放軍總裝備部、交通運輸部、財政部、廣東省等全方位的支持，其北斗二代民用射頻芯片更是最早放量，先發優勢明顯。統計數據表明，截止2012年底，計劃完成采購安裝的北斗終端已經超過10萬臺，預計2013年將超過50萬臺。按照北斗衛星導航系統管理辦公室保守預測，到2015年我國衛星導航產業產值將達到1500億，其中，北斗將占據15%的市場份額。換言之，十二五期間，我國北斗產業產值年復合增長率接近50%。

外延式并購如虎添翼

近兩年來，公司除了夯實基礎，努力實現內生增長的同時，大力推進外部并購，先后收購了包括北京愛達爾、陜西海通天線、深圳嶸興、南方海岸、摩詰創新、南京寰坤的多數股權。同時，公司還以參股、增資的方式介入了廣州海華交通科技與海格神舟，籍此新增了頻譜管理、雷達、模擬仿真等新的利潤增長點，對公司而言，如虎添翼。

本刊注意到，公司收購的上述公司均擁有突出的技術優勢，對應的市場空間也較廣闊，將會有力地支撐公司的未來業績。以北京愛達爾為例，公司成立于1996年，是我國風廓線雷達行業的先鋒企業。曾率先開發出我國第一部邊界層相控陣風廓線雷達、具有國際先進水平的小型相控陣平板天線、車載風廓線雷達、船載風廓線雷達等雷達系統，曾應用于“雪龍號“中國極地考察船。收購標的摩詰創新更加值得一提，該公司專注于飛行模擬產品的開發應用，是某型軍用直升機全任務飛行模式的唯一供應商，已獲空軍單兵模擬訓練的科研合同，不但市場空間大，還具有很深的護城河。

財務績效可望漸入佳境

從定期報告來看，公司自2010年上市以來，凈利潤增速不盡如人意。數據顯示，從2010年至2012年，凈利潤增長率分別為13.77%、-3.28%、12.87%，這在一定程度上是造成公司股價下滑的重要原因之一。今年一季度，公司凈利潤錄得12.15%的增長，預告今年上半年的凈利潤增速不超過20%。若結合另外的財務數據來看，公司的財務績效可望漸入佳境。

首先，公司產品的銷售毛利率呈不斷上升的趨勢，從2010年至2013年一季度，銷售毛利率分別為49.61%、49.85%、52.49%、53.50%，明顯的穩中有升，展示了強大的市場競爭力。其次，今年一季度，公司的預收帳款達到8663.55萬元，而過去三年中，預收帳款最多的是2010年，為8083.29萬元，也就是說，今年一個季度的預收款超過了過去全年的數量，表示公司的業務可能在今、明年會有爆發。與此同時，盡管公司已支付了一系列收購成本，但截止一季度末，帳面的貨幣資金仍高達21.53億元，足夠支撐公司繼續開展外部收購，而一旦被收購公司貢獻利潤，或與原有業務形成共振，目前凈利潤增長不高的狀況將會迅速改變。