進(jìn)退維谷

近期，國內(nèi)外基本面發(fā)生一些微妙變化，價(jià)格波動(dòng)偏向震蕩為主，一方面國內(nèi)流動(dòng)性略微改善：三季度末表外融資有回升跡象，特別是委托貸款增量8月為2938億，達(dá)到歷史新高，疊加前期地方政府債務(wù)審計(jì)以及城投債發(fā)行受財(cái)務(wù)核查的影響，不排除部分委托貸款流入地方融資平臺的可能性。如果假設(shè)成立，則四季度委托貸款將會(huì)有所回落，這樣影子銀行的隱患將階段性得以緩解。可另一方面美國政府關(guān)門令市場對后期達(dá)成和解的方向產(chǎn)生諸多分歧和猜測，市場關(guān)注美國債務(wù)問題談判及市場情緒變化，價(jià)格也因這個(gè)消息的不確定而波動(dòng)劇烈。

具體品種而言，工業(yè)品亦走到十字路口，7100美元的銅價(jià)是近半年來的均價(jià)，一旦銅價(jià)走到該位置，低位買盤或?qū)⒅С帚~價(jià)，但一旦有效下破，價(jià)格下跌空間也會(huì)打開，所以處于相對關(guān)鍵位置，目前價(jià)格仍在關(guān)鍵位置，整體來看未走出震蕩區(qū)間，可密切關(guān)注。

統(tǒng)計(jì)今年以來大部分時(shí)間，多數(shù)基本金屬似乎一直是空頭占上風(fēng)，但近期的回補(bǔ)活動(dòng)顯示市場對大多數(shù)的金屬持倉有所轉(zhuǎn)向。例如，CFTC銅非商業(yè)持倉已從夏天創(chuàng)紀(jì)錄的凈空頭轉(zhuǎn)變?yōu)?月下旬的多空持平。空頭回補(bǔ)與LME持倉行為保持一致的不僅僅是銅，其它金屬如鎳也出現(xiàn)如此情況。

因此，從持倉角度以及從實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步回升的角度來看，我們認(rèn)為價(jià)格下方存在較強(qiáng)支撐。盡管如此，利空因素仍存，麥格理預(yù)計(jì)2013年全球電解銅供應(yīng)過剩16.9萬噸，年均價(jià)7351美元/噸；2014年全球電解銅供應(yīng)過剩33.7萬噸，年均價(jià)6550美元/噸；2015年全球電解銅供應(yīng)過剩55.1萬噸，年均價(jià)6525美元/噸。可見，價(jià)格仍將延續(xù)寬幅震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品方面，之前基于USDA大幅低估了出口數(shù)字、中國因擔(dān)心南美減產(chǎn)過度購買了美豆以及中國多訂了美豆并做好了洗船轉(zhuǎn)訂更便宜南美豆的準(zhǔn)備，使得中國的進(jìn)口相比歷年來來的更早，我們不難發(fā)現(xiàn)中國的家禽和生豬業(yè)者對豆粕的需求呈現(xiàn)增加趨勢。從前期訂購和全年訂購比例來看，09年早期訂購的比例為46%，2010年為47.7%，2011年為43.4%，2012年為62%，而今年為68.9%。

雖然美豆產(chǎn)量預(yù)測仍在增加，但出口數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)會(huì)創(chuàng)紀(jì)錄、壓榨利潤率也比較高卻短期影響著市場走勢。近期的供應(yīng)因收割進(jìn)度慢于往年而顯得有些緊張。因此強(qiáng)勁的現(xiàn)貨市場還會(huì)給期貨市場價(jià)格帶來支撐。

當(dāng)然如果豐收進(jìn)度提速，暫時(shí)的供應(yīng)緊張即會(huì)緩解，而期價(jià)可能會(huì)回落。下一步市場的關(guān)注點(diǎn)將會(huì)轉(zhuǎn)向南美新一季的播種。美豆在10月末和11月初可能會(huì)轉(zhuǎn)向震蕩的走勢。

基本數(shù)據(jù)方面，USDA正式公布因政府關(guān)門，原定本周五公布的10月供求數(shù)據(jù)取消。同時(shí)每周一、四公布的收割、出口數(shù)據(jù)也取消。數(shù)據(jù)公布取消更加大了市場未來的不確定性，影響投資者對品種走勢的判斷。

因此如今的市場進(jìn)退維谷，更需投資者謹(jǐn)慎行事，應(yīng)事情變化而變，根據(jù)具體品種基本信息的轉(zhuǎn)變做出相應(yīng)對策，在不明朗階段，亦只能學(xué)會(huì)等待，有所為，有所不為。