資本回報率在中國

資本回報率是指資本要素所產生的收益率。隨著經濟發展模式的轉變和經濟結構的調整，中國的資本回報率會受到怎樣的影響？

改革開放之初，中國經濟中的勞動力要素和資本要素極不匹配。在當時的經濟環境中，一方面豐富的勞動力大量閑置，另一方面匱乏的資本限制了生產的發展，作為 “物以稀為貴”的資本，長期得以保持較高的回報率。據相關研究測算，中國資本回報率在1993年達到了28%的最高點。隨著中國經濟的不斷發展，資本也在不斷積累，資本要素變得不再如以前那般稀缺，回報率不但已逐步回落，而且回落的速度也在加快。

決定資本回報率升降有三個主要因素：資本與GDP總量之比，資本價格相對漲幅，資本（資產）折舊率。這些因素與資本回報率之間的關系可以描述如下：當資本與GDP總量之比或資本（資產）折舊率上升時，資本回報率通常會下降；而當資本價格相對漲幅上升時，資本回報率通常會上升。

中國資本與GDP總量之比持續穩定上升，從1978年的1.4：1上揚到2012年的1.9：1，不利于資本回報。隨著經濟規模的不斷增長，中國的資本積累也不落后。一方面，多年來外部資本源源流入中國，外商直接投資（FDI）規模從1990年的35億美元，一路攀升到2012年的1117億美元；另一方面，在“投資驅動”的經濟模式下，中國固定資產投資長期保持著20%以上的年增長速度，內生資本規模可觀。

中國資本的價格漲幅高于其他生產要素，有利于資本回報。生產過程需要資本、勞動力等各種要素的投入，如果某要素的價格上漲速度快于其他要素，那么這個要素的回報率也會更高。……