投機與投資的區別

有一個關于市場瘋狂的古老故事。說的是沙丁魚交易。當時沙丁魚從位于加利福尼亞蒙特利爾的習慣水域消失了。商品交易商們乘機哄抬價格，致使每罐沙丁魚的價格一路高漲。一天，一個買家決定用一頓昂貴的大餐來款待一下自己，他打開了一個罐頭吃起來。他立刻感覺不適，于是他對賣主抱怨這罐頭變質了。賣主說：“你不了解，這些沙丁魚不是用來食用的，它們是用來做交易的。”

就像沙丁魚交易商，很多金融市場的參與者沉迷于投機，他們從未品嘗過正在交易的沙丁魚。投機給人一種獲得快速回報的前景，如果能夠在一天內賺到漲停板，那為什么還要追求一年10%的收益呢？而且多數人認可的東西總是讓人感到放心，他們從多數中獲取信心。就像現在大家搶著要買一套房子一樣。

正如《安全邊際》的作者塞思·卡拉曼所言，理解投資和投機之間的區別是取得投資成功的第一步。

事實上，投資與投機的區別早在50多年前就被本杰明·格雷厄姆和戴維·多德在他們著名的、被認為是價值投資的圣經——《證券分析》中闡述過了。

卡拉曼認為，投資者相信從長遠來看，證券價格趨向于反映相應企業的基本面。因此，股票投資者期望至少以下述三種方式之一獲利：企業運營所產生的自由現金流，這將反映在更高的股價或者被分配的股息上；投資者愿意以更高的比率（市凈率或者市盈率）來購買股票，這將反映在更高的股價上；或通過縮小股票價格與企業價值之間的差距。

相反，投機者則根據證券價格下一步會上漲還是下跌的預測來買賣證券。他們對價格走向的預測不是基于基本面，而是基于對其他人買賣行為的揣摩（例如：投機者很關心莊家、主力機構資金的買賣及市場資金流向）。他們將證券看成是可以被反復換手的紙張，通常對投資的基本理念一無所知或者漠不關心。他們買入證券是因為這些證券的市場表現好，反之則賣出。的確，假設明天就是世界末日，一些投機者仍有可能根據他們對今天市場走向的猜測來繼續進行證券交易。

許多投機者試圖通過使用技術分析，即以往股票價格的波動曲線，而不是相應企業的價值決定了股票未來的價格。實際上，沒有人知道市場下一步將如何走：設法預測只是浪費時間，而根據這樣的預測來進行投資則是投機性的操作。

現在創業板正在玩的就是沙丁魚的游戲，沒有業績的的增長（今年中期業績同比去年中期業績僅增長2億元），但由于主板上市公司業績改善的預期更低，因此，更多資金沖向了經營現金流超預期的創業板公司，但創業板指數在近十個月漲幅130%明顯超出了基本面好轉的幅度。

從常理來看，如果大型企業都無法獲得充足的現金流，那么，中小企業就更不可能獲得充足的現金流支持。如果這樣的邏輯存在于主板和創業板公司之間的話，那么，當前期望創業板公司業績出現更加超預期的增長恐怕就很難實現了。無論是整體和算術平均的統計結果說明，現在創業板公司的高速成長恐怕是缺少經營現金流支持的。

因此，現在繼續參與創業板的人，更多是期望股價繼續上漲的投機者，未來業績是否增長超預期恐怕并不是這些買入創業板的投資者需要考慮的問題。

不過最近股市的確給了多數投資者賺快錢的機會，無論是自貿區、土地流轉還是文化傳媒類的題材股，都有著瘋狂的表現。當市場賺錢效應逐漸擴大之后，對價值股重新挖掘的時機就會越來越近。一些帶著再融資、重組、泛金融和三季度業績大幅預增的題材的股票更是令人神往。當中不乏過江龍資金的參與與市場不明真相人士的跟風。

當然房地產市場的走勢更加令人難以把握。一方面，高凈值人群開始拋售手里的高端別墅和豪宅，并將套現資金轉向美元資產；另一方面，小戶型和普通住宅仍有較為強大的供求在交易。這反映高端市場已經開始退潮，但中低端市場仍有資金活絡。盡管，房地產資產泡沫已經出現了明顯的風險，但仍有人在跟風追逐，還有人在觀望、等待，亦有人在悄悄撤退。

“市場先生”到底是值得信任的，還是只能當作投資者的奴仆呢？這個取決于投資者是否有能力超越市場多數人，如果投資者對公司價值的分析能力大大高于市場多數人，那么，他做一個價值投資者的勝率要大很多。如果投資者無法或沒有能力獲得那些對公司評價需要的充分的信息，那么，他只能被迫充當一個趨勢投資者，跟隨市場的步伐。因此，是像沖浪者一樣，不斷的去把握熱點變換；還是像獵手一樣耐心的瞄準獵物隨時叩響扳機，誰是最成功的長跑隊員，這沒有定論。總會有人以“賺錢才是硬道理”來作為評選優秀、成功的投資者的標準，無論是價值投資還是趨勢投資，或是將兩者結合，其實都需要結合自身的知識、能力和特點來實施。