優先股、資產證券化與銀行業發展

2013年中國銀行業不缺乏話題，從6月的“錢荒”到利率市場化的推進，再到民營銀行的可能開放，毫無疑問，行業正在迎來前所未有的變革。除了這些熱點，關系到銀行業具體經營的重大動向當屬可能試點的優先股發行和資產證券化推廣。優先股和資產證券化對中國銀行業的發展有何影響，在本文中，嘉實回報中心將同廣大投資者一起探討。

通常意義下的股票指的是普通股，優先股是不同于普通股的另一類股票。優先股的“優先”代表持有人在公司利潤分紅和財產清算分配的權利優先于普通股。盡管如此，優先股持有人一般來說對公司經營沒有參與權，如想退股，只能通過優先股的贖回條款由公司回購。在中國市場，優先股并不普遍并且長期停止發行，銀行也從未被授權發行過。一旦銀行獲準發行優先股，將在以下幾個方面產生積極影響。第一，拓寬銀行的再融資渠道，有利估值。由于擔心再融資對股市造成沖擊，中國投資者對銀行增發普通股、配股、發行可轉債等方式進行再融資十分敏感，發行優先股不但可以豐富銀行業的融資方式而且可以減少對股市的直接沖擊。第二，充實銀行的資本金。根據2013年1月正式開始實施的《商業銀行資本管理辦法（試行）》，銀行須要按照新規定重新計算多類資產（包括住房抵押貸款、國內銀行債權等）的資本金要求。據相關研究測算，上市銀行可能存在逾千億元的資本金缺口，允許發行優先股將有助于銀行補充資本金。第三，從優先股的特點上看，由于它屬于非債務融資，公司的償付壓力較輕，而且優先股無表決權，不會影響普通股的控制權。對持有優先股的投資者來講，股息通常高于債券的票息。

雖然發行優先股可以幫助銀行補充資本金，抵御財務風險，但是優先股不是銀行業發展的靈丹妙藥，長期助力有限。打個比方，優先股融資有點像人失血后接受輸血救急，而長期健康還是需要改善肌體自身的造血功能。相較于優先股開閘，推廣資產證券化更有益于中國銀行業的長期健康發展。

資產證券化，通俗地講就是將難于交易的信貸等資產轉換為可以交易的收益權證券的過程。在此過程中，銀行將資產打包形成資產池，并將資產池產生的未來現金流以收益權的形式轉變為可以在金融市場上交易的證券。資產證券化發軔于美國，迄今已有超過40年的歷史，并在歐美成熟市場發展成為主流金融業務。資產證券化對銀行業的長期發展具有多方面積極作用。首先，資產證券化可以盤活銀行的存量資產，提高銀行資本的使用效率，同時服務經濟。資產證券化使得持有到期不再是銀行對信貸資產僅有的管理方式，銀行可以把不計劃長期持有的信貸資產打包出售，不但可以鎖定收益或下行風險，同時還可以利用解放出的資本金發放新貸款，再打包出售，反復運用。這樣的運作方式，為經濟投入了新的資金，讓銀行資本運行效率得到提升，盈利手段得以豐富。其次，資產證券化可以降低銀行面對的貸款違約風險。資產證券化的實質是將未來收益和違約風險出售轉移，換言之，銀行將由其一家承擔的貸款等的收益和風險分散給了證券的投資者，從而降低自身的經營風險。最后但也可能是影響最為深遠的，資產證券化能夠為投資和融資市場注入活力，促進銀行業形成優勝劣汰的競爭機制，加速行業的現代化轉型。作為現代金融業的主流標志之一，資產證券化的過程復雜而專業，實踐中大量使用衍生品等現代金融工具，這個過程市場化程度高，為各家銀行提供了業務升級，收入多元化，完善自身的機遇。

常言道“授人以魚不如授人以漁”。發行優先股將有助于銀行緩解當前資本金不足之困，但并不能應對銀行業發展面臨的挑戰。資產證券化是銀行業商業模式的轉變，在實現盤活資產，優化資本效率的過程中，市場競爭將極大促進銀行業在運營水平，風險控制能力，收入多元化等方面的發展升級。