人福醫藥“家底”大盤點：麻醉業務仍是核心資產

人福醫藥（600079）以前由于主業盈利基數小、企業屬于多元化集團性質再加上大股東并沒有明確企業的醫藥主營方向，所以之前的人福顯得有些混亂，但是隨著宜昌人福的麻醉業務成為盈利上億的核心業務后，企業也開始進軍房地產等領域，并通過設立、收購等方式圍繞醫藥領域展開發展。

筆者試圖通過分析人福醫藥現有的家底來理清其價值。宜昌人福麻醉業務仍是最核心的資產，另外，新收購的從事診斷試劑的巴瑞醫療值得看好。再次，就是血制品的中原瑞德，其作為現金牛型企業仍沒有開足最大馬力。其他子公司，包括葛店人福、新疆維藥、武漢人福等都是不錯的資產。

當然，目前關于人福醫藥最大的爭議點在于美國普克，其制劑出口業務仍為“出血點”。

宜昌人福的價值

宜昌人福，人福醫藥持有其67%的股權（其余部分歸屬國藥集團）。先看看宜昌人福的盈利能力和規模，從中能體會到其在國內藥企中的位置。宜昌人福大約是15億元收入、5億元凈利水平，基本上進入了國內第一梯隊藥企的水平。

可以對比的是，恒瑞醫藥（600276）這類國內最好的化藥企業的利潤規模大約10億元左右，宜昌人福依靠芬太尼系列麻醉產品就能獲得5億規模的利潤。一方面說明麻醉品這類管制性藥品還算是大品種；另外一方面接近30%的高凈利率也是原因之一。

再看看關于未來產品的競爭情況。宜昌人福現在主打產品是芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼，之前一直做的都是獨門生意，但是隨著2011年恩華藥業（002262）的芬太尼和2012年國藥廊坊的芬太尼、瑞芬太尼獲批，這個領域慢慢的也開始出現競爭。……