兩面針：高端牙膏幾乎沒銷量 賣券補虧還能熬多久？

“一口好牙，兩面針”曾經是國人耳熟能詳的一句話，可是，多元化的戰略讓兩面針（600249）深陷泥沼，介入的領域虧損累累，原本傲視群雄的牙膏業務卻被邊緣化，在過去三年時間里，公司每年靠拋售近億元的中信證券（600030）美化財務報表才免于虧損。

2013年初，鐘春彬出任公司董事長，開始走高端策略。并以最高售價達59.9元/支的“兩面針中藥消腫止痛牙膏”殺入中高端牙膏市場，試圖重塑其核心產品的競爭力，但諸多跡象表明，高端路線已難挽敗局。

本刊此前發《淘寶數據透露玄機：兩面針高端策略難挽敗局》，不少投資者對此致電本刊編輯部，表示關注。公司則稱當時還處于推廣期，效果尚未顯現，但是公司最新公布的三季報顯示，公司高端策略的效果仍然不給力。其在淘寶天貓商城的銷售量并沒有大的起色，且落后競爭對手的趨勢越發明顯。凈利大幅增長389.43%的背后，是公司繼續拋售其所持有的中信證券資產為主業不濟遮羞。面對頹勢，兩面針還有多少證券可以賣掉用來補虧？

牙膏業務依然不給力

面對江河日下的兩面針，鐘春彬臨危受命，上任后即轉變風格，開始走高端路線，以最高零售價達59.9元的全新兩面針中藥消痛系列牙膏，殺入中高端牙膏市場試圖重塑其核心產品的競爭力。

兩面針最新公布的三季報顯示，2013年1-9月，公司實現營業收入8.73億元，比上年同期增長3.55%；實現凈利363萬元，同比增加389.43%。

單從凈利增速來看，可謂十分光鮮靚麗。可是，兩面針真的“王者歸來”了嗎？

記者注意到，當期扣非后，公司凈利虧損6041萬元，虧損幅度比上年同期進一步擴大。如果單看第三季度，今年的營收為2.85億元，而去年同期則為2.97億元，還在繼續下滑。

公司的半年報顯示，2013年1-6月，公司牙膏牙刷等日化產品的營收為2.24億元，比上年同期增加6.59%，與此同時營業成本同比增加6.59%，值得注意的是，毛利潤比上年減少0.08%。對比公司三季度的單季營收表現來看，牙刷牙膏等日化產品的表現只可能更差。

公司三季報顯示，公司期末存貨3.32億元，上年同期為2.39億元，同比大幅增加38.9%。雖然公司沒有特別指出牙膏牙刷的存貨為多少，但業內人士稱，鐘春彬后欲重振牙膏業務，激增的存貨多半應該是牙膏。

記者就此致電公司，但截至截稿為止，尚未收到公司任何答復。

與競爭對手的差距擴大

據記者了解，云南白藥牙膏等走高端渠道的產品毛利率高達90%左右，而兩面針此前走流通渠道的產品毛利僅40%，這還沒有除去營銷渠道費用。兩面針選擇采用高端策略，就是想藉此提高產品的毛利，實現業績的快速提升。

中高端牙膏的高毛利率確實誘人，兩面針也曾放出豪言：作為國內市場第一支100%純中藥功效成分消痛概念牙膏，兩面針此舉可能是一場改變牙膏市場的革命?？墒呛姥詺w豪言，最終還是需要市場的檢驗。

時隔4個月后，記者再度登錄淘寶天貓商城兩面針家居專營店發現，其實銷售情況依然沒有大的起色?！皟擅驷樦兴幭囱栏嗌钚迯?0g”月銷量只有132件，累計評價為181條，消痛全面預防系列的月銷量更是只有11件。而與此類似的云南白藥牙膏的月銷量則達到了744件，商品累計評價為2294條。（見表一）

2013年前三季度，云南白藥的營收和凈利同比上年分別增長16.07%和56.81%，扣非后的凈利潤同比增長也有26.11%，增幅仍然較大。

從消費者對商品評價來看，不少消費者認為“兩面針中藥消腫止痛牙膏”的量太小，價格太貴，中藥味太濃。而購買“云南白藥健朗牙膏”的消費者則普遍認為，效果良好，很超值，更有消費者表示，云南白藥該款牙膏在超市經常斷貨。記者注意到，兩面針深效修復系列在此前的基礎上加贈了兩管小中藥牙膏，但云南白藥朗健牙膏則取消了此前附贈的2只深潔牙刷。

記者對比兩面針和云南白藥在淘寶天貓商城銷量最大的產品進行對比發現，兩面針不僅在高端牙膏上無法與云南白藥匹敵，在中低端牙膏上也遠遠跑輸競爭對手。（見表二）

賣券遮羞還能撐多久？

主業不給力，產品銷量遠遠跑輸競爭對手，而公司三季報卻如此靚麗，一切來源于公司變賣手中持有的證券資產。

季報顯示，報告期內計入收益的非經常性損益合計金額為4515萬元，其中計入當期收益的公司持有交易性金融資產、交易性金融負債產生的公允價值變動損益，以及處置交易性金融資產、交易性金融負債和可供出售金融資產取得的投資收益就高達5794萬元。

事實上，公司為遮羞，已經不是第一次變賣資產了。

2006年，兩面針牙膏銷量達到上市以來的最高點，銷售額達3.12億元。但隨著公司不斷擴大主營業務范圍，推進多元化經營策略，昔日公司的支柱業務—牙膏在總營收中的比例不斷縮小。到2011年，兩面針牙膏在全國的市占率已經不足1%。

2010年-2012年，兩面針的凈利潤分別為1083萬、1556萬和1399萬。但同期，計入公司當期損益的出售金融資產收益分別為8190萬、1.32億和1.18億。這意味著從2010年以來，兩面針一直靠出售中信證券使公司免于虧損。

季報顯示，截至2013年三季度末，公司可供出售的金融資產余額為5.55億元。兩面針牙膏成市場棄兒，沃爾瑪、家樂福等大超市難覓蹤影，高端策略不見成效。兩面針靠賣證券資產填補虧損窟窿還能撐多久？