還沒到抄底的時候

本周大盤在消息面相對平靜，市場等待三中全會政策推出，觀望氣氛濃厚背景下，周三前圍繞2150附近震蕩，周四后出現逐步盤跌的走勢。深圳成指明顯比上海滬指走勢更弱，主要還是前期漲幅很大的創業板和中小板獲利拋壓盤的賣出壓力造成的。中小板指數雖然下探到4800附近出現一定反彈，但反彈量能不濟，到5000點附近即掉頭向下，短期內4800仍面臨考驗。創業板指數在上周五兩次下探到1200附近后出現弱勢反彈，但在60日先1250附近壓力顯現，再次掉頭向下，短期有望再次挑戰1200支撐位。筆者在前期專欄文章中強調創業板是一個大級別或中級別的調整，不管調整的空間和時間都不夠，創業板指數在1100和1000附近才具備較大的支撐，調整周期在兩個月以上可能性較大，也就是說起碼十一月并不是較好的抄底時間點，所以現在的操作策略最好還是控制倉位觀望。

從三季度開始，小盤股的減持壓力一直在持續，無論是公募基金還是創業板公司的股東高管，就已經開始減持創業板股票。根據三季報不完全統計，基金公司在近百家創業板公司身上進行了不同程度的減持。

從拋售小盤股的賣方身份看，除機構外，上市公司大股東及管理層也通過行動也解釋了創業板為何會跌。10月29日，華誼兄弟公告稱公司第三大股東馬云通過大宗交易減持1046萬股，套現2.59億元；10月份，包括探路者、愛爾眼科、光一科技、三維絲、東方財富等創業板公司高管，均出現了超過3000萬元的減持。

從資金面看，現在央行的貨幣政策是中性偏緊。資金面壓力背后，更需要重視的是中長期利率上行風險。穩增長對經濟轉型的擾動過后，貨幣政策將較大概率地在中性基礎上適度收縮，引導短期預期回落并帶動利率下行。同時，短期蔬果價格壓力和基數作用之下，12月之前CPI同比增速較難明顯下行。

小盤股對大盤股的估值溢價高企也是創業板需進一步調整的另一原因。當前，A股市場中藍籌股 （滬深300指標股）的估值大約在10倍市盈率的水平，而創業板市場的平均估值最近達到了五十多倍，溢價超過五倍，價值回歸仍需時間。

當下雖然不知道十八屆三中全會是否會出超預期的政策或消息，但小盤股特別是創業板的調整壓力及估值壓力是明顯的，所以即使短期出現反彈或局部熱點，但持續性也值得懷疑，所以從投資的角度看，暫時觀望或不搶反彈仍是較為明智的選擇。

十一月等待后，十二月將面臨較好的抄底機會，如果前期漲幅較大的TMT、環保、醫藥成長股調整充分，將是很好的中長線抄底機會，再加上年報及高送轉的熱點到來，投資者有望迎來新的市場機會。