QDII：海外財務投資的利器？

由于中國實行資本管制，很長一段時間內，個人手中的外匯基本沒有合法渠道可以流向海外，更別提投資海外市場。不過，隨著個人購匯條件的放寬以及QDII的推出，個人投資者手中的資金游走海外有了更多的選擇。雖然也有不少投資人借道專業金融機構，直接投資海外市場，但對于那些想通過出擊海外實現投資多元化卻又缺乏相應技能的投資人而言，QDII無疑成了最主要的方式（附文）。

生不逢時

2006年中國啟動QDII項目，為個人投資者打開第一條投資海外市場的有效渠道。QDII，即合格境內機構投資者，是指在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未開放條件下，在一國境內設立，經該國有關部門批準，有控制地允許境內機構投資境外資本市場的股票、債券等有價證券投資業務的一項制度安排。由于允許國內投資者直接參與國外資本市場的投資，QDII的誕生被市場各方寄予厚望。

從2007-2013年，QDII基金的數量大幅增加，從最初的4只到2013年中的74只。然而，6年內數量提升顯著，但管理的總資產卻大幅縮水（表1）。根據Wind統計，2007年4只QDII基金的資產總值為1103.4億元，然而到了2013年中，74只QDII基金的資產總值僅為564億元。

QDII產品需求萎靡，很大程度上是因為生不逢時，因此，除了在誕生元年火爆一時，QDII產品在隨后幾年的表現并不如意。2007年四季度，南方、華夏、嘉實、上投摩根四家基金公司首批獲準發行QDII產品，平均首募金額高達300億元，超額認購金額超過1800億元。然而，這四只重量級的QDII產品在面市不久就碰上全球金融危機。在最低谷的時候，南方全球精選、上投摩根亞太優勢、華夏全球精選、嘉實海外中國股票四只QDII基金的凈值分別僅為0.457元、0.332元、0.415元和0.339元。與發行當年的峰值相比，僅僅一年之后，四只QDII基金的市值和基金凈值近乎被腰斬，而且迄今也不曾恢復到當年的高位（圖1）。

慘淡的市場表現，無疑損害了QDII產品在投資者中的聲譽。到2010年，盡管籠罩全球經濟的陰霾逐漸散去，但投資者對其的熱情也已降至低谷，當年上半年發行的6只QDII基金，首募金額僅為3-5億元，相比產品初出閘時的超額認購成天淵之別。

雖然時運不濟的QDII基金在推出不久就碰上金融危機，巨額虧損主要發生在危機肆虐的2008年，但這仍無法掩蓋國內基金公司投資國際市場經驗的不足。相比國外相對完善的投資市場，投資A股市場的游戲規則和海外市場有顯著區別，曾有QDII基金經理表示，“如果用A股的玩法投資港股，死得一定很慘”。

受益全球經濟復蘇

2013年9月18日，道瓊斯工業指數創歷史新高，比金融危機前的最高峰還上漲了10.64%，道瓊斯工業指數過去兩年上漲38.6%，納斯達克指數同期的漲幅則為24.9%和56.1%。在QDII基金區域配置比率最高的中國香港市場，恒生指數同期的表現則略輸于美國市場，但仍錄得了正收益，這期間恒生指數分別上漲0.89%和29.9%。受益于全球經濟的回暖，主要投資于中國香港和美國市場的QDII基金，近兩年的表現終于一掃頹勢（圖2）。

這其中，特別是2011年后設立的QDII基金，在進入2013年后表現尤其不俗。據Wind統計，2013年前10個月中，有數據的74只QDII基金中有47只取得正收益，其中收益超過10%的QDII基金有19只，表現最佳的富國中國中小盤，年初至今的收益率高達31.56%，表現次之的廣發亞太精選同樣獲得29.65%的不俗收益（圖3）。雖然仍有27只QDII基金虧損，且其中7只虧損比例超過10%，但總體而言，74只QDII基金在2013年前10個月實現了2.71%的正平均收益，對比同期A股市場4%的跌幅，高下立現。

再往前推，從2011年10月到2013年10月，這期間的QDII基金表現同樣搶眼。據Wind統計，有數據記錄的QDII基金為49只，平均收益為10.65%。取得正收益的QDII基金共計38只，其中收益超過10%的有29只，表現最顯眼的是廣發亞太精選，收益率高達45.06%，華寶興業中國成長以44.04%緊隨其后（圖4）。虧損的QDII基金比例僅為22.45%，低于2013年前10月的36.49%。雖然相比道瓊斯工業指數和恒生指數在過去兩年的表現，QDII的收益仍略顯不足，但整體表現已強于投資國內A股市場。同期，上證指數下跌了7.79%。

具體到年化收益率上，剔除2013年后成立的QDII基金，年化收益率最高的為富國中國中小盤的42.75%，易方達標普消費品以23.04%的收益位居次席，排在第三的則是博時標普500的16.70%（圖5），而這三只基金無一例外都成立于2012年。