創業板指數引領三浪

節后外圍市場繼續高歌猛進，美國股市不斷刷新著歷史記錄，歐美以及亞太股市也受到了鼓舞，相比之下，上證指數近階段再度熊冠全球，A股投資者的確有點郁悶，不禁要問：都是股市，為什么差距這么大呢？其實真沒必要妄自菲薄，如果看看我們的創業板指數，我們的心情就會好很多，本欄較早前就指出，一浪特征是普漲，三浪的特征是分化，在此情況下，我們重點強調了個股結構性三浪的機會，以及輕指數、重個股的策略，并鮮明地指出了2200以下的加倉方向：科技、文化和銀行，目前來看，上述認識落實到位的話，應該可以輕松超越指數。

有中國媒體在哈撒韋股東大會上問巴菲特：美國的經濟數據也不好，經濟增速比中國差多了，為什么美國股市迭創歷史新高？中國股市為什么熊途漫漫？巴菲特的回答基本上是答非所問，我相信巴菲特老先生一定聽懂了問題是什么，之所以答非所問，很可能是巴菲特老先生都奇怪為什么中國股市沒有牛市。我們認為，從客觀上認識，中國GDP的質量太差了，七個百分點的經濟增速下，大多企業根本無法實現業績增長，而美國不到三個百分點的經濟增速，大多企業卻實現了高速增長，這是從經濟角度所做出的解釋。

另一個解釋來自于政策的缺失，這是成熟市場和新興市場之間的差距所在，成熟市場所面臨的制度性問題很少，大家按照穩定的政策預期進行投資，股票指數的表現基本上反映了企業盈利增速的預期。相比之下，中國經濟政策和股市政策并不透明，市場的預期極為混亂，特別是今年春節后，政策面的一系列重大變動，導致投資者預期混亂，在此過程沒有結束之前，讓投資者放膽做多恐怕并不容易。除此之外，IPO的問題、大小非的問題、創新速度過快的問題，也都在困擾著市場。

管理層將基金的持倉下限提升至80%，試圖增加市場的穩定性，這當然是可取的策略，因為國外機構的持倉下限一般也都在八成以上，這給機構為排名頻繁調倉制造了難度，我們國內的基金基本上沒有長期持股策略，這與國內政策的變化無常、大小非減持等因素有關，但更多的是基金排名機制以及投資水平所制約。在經濟證偽過程沒有結束之前，周期股是被拋棄的，你不拋別人拋，新興產業是看的最清楚的，但受制于股票流動性和靜態市盈率的高企，本身就不應該形成基金一窩蜂高位追漲的局面，但這種情況確實已經形成，這似乎成為創業板指數走三浪的直接動因。

中小投資人的策略要注意兩點，一是對于成長性確定的新興產業股可以適度追漲，比如說：移動互聯、新能源車產業鏈、文化等，這些板塊釋放業績的時間并不遙遠。二是注意IPO重啟的時間，這對于當前創業板的炒作是有明顯影響的，如果說IPO重啟后，創業板都按20-30倍發行，現在創業板40-50倍、甚至更高估值的品種肯定會受到很大的壓力，屆時記得逃跑即可。在三浪中，超額利潤就是在泡沫中找到的，這是今年以來最好的個股機會了，很多股票都走出翻倍行情，不妨參與其中，記得在泡沫破裂之前，或者在泡沫破裂之初兌現利潤，這很重要。

經濟數據的證偽過程還沒有結束，本周出臺的PPI數據下滑0.6個百分點，創半年新低，遠低于預期，這說明實體經濟依舊復蘇乏力。對市場確實會造成一定影響。但我們認為這種影響是有限的，因為4月CPI錄得2.4的數據符合預期，貨幣政策依然有充分的調整空間，只是是否調整還看央行的意愿，我們曾經提出過企業容忍度的觀點，決策層為了實現經濟成功轉型，是不是只有在企業日子過不下去的時候，才會放松貨幣，這只是一種猜想，畢竟新一屆政府還沒有在貨幣政策上出牌。

最近一段時間，為了刺激本國經濟，歐洲、亞太、澳洲很多國家宣布降息，全球流動性泛濫的局面還在延續，這對股市而言肯定是好事，我們將全球流動性泛濫作為本輪行情的基礎性因素。盡管中國央行似乎還沒有動作，但中國與國外顯著的利差和匯差，熱錢流入是必然趨勢，進出口數據的意外變化已經有所反應，隨著人民幣資本項目下的流通和人民幣國際化的進程被不斷推進，投資者會越來越重視來自國外投資者的力量，決策層希望國內投資者也可以到境外投資，從而達成一種平衡，但很顯然資金的流入流出，使得市場所考慮的因素會更加復雜。

最后想談一下行業，從傳統產業而言，大多數周期性行業由于需求疲弱，去庫存的進展并不順利，比如鋼鐵、水泥、機械、煤炭、有色，從這個角度看，大機會肯定沒有，股價持續超跌后，可能會出現反彈機會，本周在稀土板塊的帶領下，有色、煤炭等周期股一度出現異動，更多的體現的是一種補漲，空間沒有太高的預期。相比之下，稀土和小金屬后面的機會可能更大一些，一方面周期性較弱，另一方面整合、收儲等題材不少。傳統產業板塊在市場里所占的權重巨大，如果有指數的三浪，必須有傳統產業股脫穎而出才行。

從業績釋放的周期上看，我們認為以下板塊具有更確定的成長性，一是文化傳媒，大家對國產電影的票房已經刮目相看，隨著三網融合的推進，文化傳媒產業確實是成長最確定的行業，成為中國經濟的支柱產業的目標并不是夢想。二是移動互聯，隨著智能手機的普及應用，移動互聯業務出現爆炸式增長，手機游戲等增值業務未來成長空間巨大，由此所延伸的可穿戴智能設備，都存在幾何級數的增長。三是新能源車，隨著電池技術的突破，新能源車的瓶頸已經開始突破，市場將開始放量，加上政府補貼以及各項減排扶持政策，整個新能源車產業鏈將重回景氣狀態。此外，4G、北斗產業、核電等也開始進入拐點，相關機會也值得把握。

綜合而言，整體大盤反彈趨勢不會有太大變化，目前系統性風險不高，因此輕指數、重個股仍然是主要策略，把握行業方向是最重要的，創業板已經開始引領三浪行情，很多個股已經開始走牛市，除了重啟IPO，其他因素很難阻擋這些強勢板塊個股進一步走強。此外，在操作上必須注意節奏，懂得高拋低吸、波段操作，這樣才能做到利潤最大化。

（作者系深圳國誠投資研發中心總經理）