日元貶值對中國的負面影響

摘要：近來日元匯價持續走弱，從2012年9月13日的高點1∶77.49持續下跌，引起亞洲匯市的恐慌。盡管日元貶值有其錯綜復雜的背景，對其本國可能帶來的好處是極其有限的，但日元貶值會打破亞洲各國之間的業已形成的貿易秩序乃至全球的貿易秩序，尤其考慮到當前全球經濟復蘇仍很脆弱的環境下，有可能使周邊國家重新陷入困境，對中國的出口無論近期還是遠期都將產生極大的負面影響。

關鍵詞：日元；貶值；制造業；轉移；東南亞

2012年最后兩個月，日元對美元匯率從2012年9月13日的高點1∶77.49一度下跌至2013年5月23日的1∶103.07，下跌近25%。日元這個世界上最強勢的貨幣之一的轉變，從宏觀方面看，它對世界經濟產生影響，從微觀方面看，它影響著許多的制造商和跨國公司。日本中央銀行期以往的干預行動都是“見光死”，原因是日元的避險作用，日本中央銀行的干預效果都被日元的買方迅速抵消。那么這次是什么事件導致日元的明顯貶值呢？

首先，最直接的原因是安倍晉三當選新首相。在當選之前他就獲得大多數的民意支持，他主張推行超級寬松的貨幣政策以刺激經濟和抗擊通脹。當選之后，他對中央銀行施加壓力去執行他的政策，甚至要求日本央行直接購買大量債券以刺激經濟融資。

其次，日本的對外貿易條件開始惡化。日本一直長期保持貿易順差，最近兩年，日本對外貿易出現貿易赤字。

再次，美國的經濟開始好轉，這使得美元兌日元升值。以目前美國的經濟狀況，美聯儲不太可能在短時期內結束寬松貨幣政策，但以美國目前經濟改善的速度，美聯儲可能在2014年末退出QE政策。一旦美國貨幣政策收緊，美元兌日元將會大幅升值。

最后歐元區的危機不可能在一夜之間得到根本性的好轉，但也沒有證據表明狀況會更加惡化。日本資產一向被視為安全資產，在世界金融危機時期由于避險需求被大量買入，這也是日元強勢的一個原因。一旦歐洲危機好轉或者結束，日元兌歐元將會繼續貶值。

最根本的原因當然是日本經濟。最近的數據顯示，日本的經濟有再度惡化的跡象。通脹水平不僅沒有實現之前日本央行指定的1%的目標，甚至相比去年物價指數還出現下滑。要實現安倍2%的目標，日本央行除了進一步寬松之外無他良策。

日本政府通過日元貶值來改變進出口，試圖來拉動經濟增長，不可否認對日本經濟會有正面影響，但并不能從根本上解決日本經濟長期以來的不景氣問題，也就是說未必利己。但是，日元的急劇貶值一定損人。

首先，會打破亞洲各國之間的業已形成的貿易秩序，尤其考慮到當前全球經濟復蘇仍很脆弱的環境下，有可能使周邊國家重新陷入困境。日本作為亞洲的發達經濟體，與周邊國家多年來形成了廣泛而深入的經貿聯系，在某種程度上，日本可以說仍是亞洲經濟的核心。因此，日元的急劇貶值必將抑制周邊國家對日本的出口。韓國政府表示如果韓元跌幅過大，韓國政府很可能會干預匯市。新加坡和泰國等東南亞國家也給予響應，表示如果日元繼續貶值，該國政府同樣會采取干預措施。泰國官員尤其警告，很可能允許泰銖在一定程度上貶值，以刺激該國出口增長。

其次，會造成周邊國家持有的日本金融資產大幅縮水。亞洲金融危機后，包括中國在內的多數亞洲國家和地區有意增加了外匯儲備，特別是最近幾年，中國、韓國、臺灣、香港等經濟體外匯儲備增加較多。由于經貿聯系密切的緣故，最近幾年它們都在增持日本國債等日本金融資產。日元的急劇貶值必然導致這些國家外匯儲備中的日元資產大幅縮水。

面對日元和人民幣，美國人的態度截然相反。盡管人民幣對美元在過去8年中持續升值，美國仍然一再施加壓力：中國操縱匯率，即便在最近人民幣繼續對美元升值的情況下。與此相反， 對日元貶值美國卻放任自流。美國不但沒有對其進行經濟制裁，兩國反而在2013年4月12日宣布了達成了TPP談判的預備磋商。TPP是“跨太平洋戰略經濟伙伴關系協定”的英文字母簡稱，它是美國拉攏日本、韓國、澳大利亞、中國臺灣、東南亞、墨西哥等國家的一個自由貿易體系，其體系內關稅稅率極低，甚至很多零關稅。2011年11月10日，日本正式決定加入TPP談判，而中國沒有被邀請參與TPP談判。

跨太平洋伙伴關系協議將突破傳統的自由貿易協定（FTA）模式，達成包括所有商品和服務在內的綜合性自由貿易協議。跨太平洋伙伴關系協議將對亞太經濟一體化進程產生重要影響，可能將整合亞太的兩大經濟區域合作組織，亦即亞洲太平洋經濟合作組織和東南亞國家聯盟重疊的主要成員國，將發展成為涵蓋亞洲太平洋經濟合作組織（APEC）大多數成員在內的亞太自由貿易區，成為亞太區域內的小型世界貿易組織（WTO）。

在此背景下，美國對于日元貶值的寬容耐人尋味。如果按照一般的經濟競爭的邏輯，日本和美國在中高端制造業中有一定的重合度，日元如此快速貶值，會對于美國再工業化造成一定的干擾和沖擊。但美國此次一忍再忍，特別是在經濟復蘇關鍵而脆弱的時刻，只能解釋為美國有更大的賬要算，最起碼在經濟上“一石三鳥”。

1.放縱日元貶值以沖擊歐元。盡管與美國制造業有一定的重合度，但是日本與歐洲制造業的重合度更高，競爭更激烈，尤其是與德國之間。目前，由于歐元處于債務危機的動蕩之中，不敢輕易貶值以避免對歐元的信心崩潰、激化其內部矛盾。歐元不敢貶值，而日元大貶，必然侵蝕歐洲制造業和經濟，日益蠶食歐元的基礎。

2.放縱日元貶值沖擊中國制造。中國制造與日本制造的重合度也很高，特別是在汽車和家電等領域，以前因為日企成本較高，日本家電產品一般比國內品牌價格貴10-20%，如今日元對人民幣貶值了25%以上，使得日本制造無論從質量還是價格上都對中國制造形成有力競爭。而中國對日出口企業在日元快速貶值的打擊下也將舉步維艱，在此背景下對日出口必然不斷萎縮。

3.放縱日元貶值，推動日資大規模外流，主要流向東南亞等國，成為那里中低端制造業主要的投資來源。由于這些國家（比如越南和印尼）的勞動力已經比中國便宜了約1/3，加上日本資本的大規模投資，產業集群進一步建立，TPP的極低出口美國關稅等，將對中低端中國制造形成有力的替代。

中國已步入工業化中期，土地、勞動力價格上漲，環境負荷加大，產業轉移成為必然。當前國內產業轉移呈現兩方面趨勢，一是向西部地區轉移，二是向東盟國家轉移。與此同時，一些原本將中國作為投資首選地的外資也將目光投向東南亞。2000年中國生產全世界40%的耐克鞋，全球第一。而如今，越南取代中國成為世界最大耐克鞋生產國。制造業的轉移直接促進了當地經濟的發展。統計顯示，2000年以來越南制造業產值以每年11%的速度增長。十多年來，越南從以往只生產初級品向機械制造領域發展，目前已能生產成套機械設備，其汽車、造船工業也有明顯進步。

無疑，中國的“世界工廠”地位正遭遇挑戰。聯合國貿發會議發布的《2012年世界投資報告》顯示，2011年流入東南亞的外國直接投資達到1170億美元，同比增長26%，而中國的這一同期增長率不到8%。由于中國近年來勞動力素質提高和招商引資環境的改善，在未來一段時期內中國“世界工廠”的地位可能不會改變。但是，日元貶值會促使大量日資流入東南亞國家，加速其制造業的發展，疊加中國制造業的東南亞轉移趨勢，東南亞的制造業可能會在不久的將來獲得高速發展并有朝一日與中國制造一較高低。而在跨太平洋伙伴關系協議的框架內，東南亞各國對美國的出口比中國更具有優勢，必將影響中國制造業的對美出口。此消彼漲之下，假以時日，東南亞的制造業體系發展成熟，加上生產成本比中國更低，其產品就不單出口歐美，甚至可能大量出口到中國。如果那時中國的制造業還沒有獲得明顯轉型的話，中國經濟必將遭到重大沖擊。

（作者單位：上海奧光玩具有限公司）