海潤光伏巨額EPC協議懸空

李志新

海潤光伏（600401.SH）和順風光電（01165.HK）最近可謂動作頻頻，雙方的合作讓人眼花繚亂。

7月4日，海潤光伏稱，公司與順風光電簽訂了《項目收購及合作開發協議》，就海潤光伏在國內已開發的499MW光伏電站項目以股權轉讓、合資等方式進行合作，涉及金額高達41.9億元。

其后幾個月間，原本由海潤光伏100%持股的一系列在建預建光伏發電逐步變成了順風光電持股95%、海潤光伏持股5%的股權結構，并且約定后續全部建設資金由順風光電提供，這些項目分布在江蘇、甘肅、新疆等地。

“從協議內容來看，這其實就是EPC總承包，以前是海潤光伏自籌資金建光伏電站，現在變成了海潤光伏對順風光電太陽能電站建設的EPC總承包，有利于海潤緩解資金壓力，鎖定利潤。”一位不愿具名的光伏行業分析師告訴《證券市場周刊》記者。

但是，最近在工信部網站上掛出的一份太陽能光伏合規企業公告名單卻讓這份協議的最終執行變得撲朔迷離，作為協議對手方的順風光電不幸落榜光伏合規企業名單。而且，順風光電正在斥巨資30億元收購無錫尚德太陽能電力有限公司（下稱“無錫尚德”），與地方政府、企業等各方達成的投資協議總金額超過700億元；作為2012年營業收入僅10億元、全年虧損2.7億元、凈資產不到5億元人民幣的光伏小兵，毫無疑問，順風光電將面臨巨大的資金壓力。

綜合考慮政策面和資金面等因素，海潤光伏與順風光電簽訂的巨額EPC總承包協議或難順利執行。

EPC合作方落榜光伏企業合規名單

9月17日，工信部發布《光伏制造行業規范條件》（下稱“《規范條件》”），進一步加強光伏制造行業管理，規范產業發展秩序，提高行業發展水平，加快推進光伏產業轉型升級。

《規范條件》對認定企業的生產布局與項目設立、生產規模和工藝技術、資源綜合利用及能耗、環境保護、質量管理等多個方面做出了要求，其中在企業生產規模、研發、產品質量等方面有較為具體的硬性規定。

例如，生產規模方面，《規范條件》規定合規企業上一年實際產量晶硅電池和組件都不得低于100MW；企業研發方面，合規企業不僅要具有省級以上獨立研發機構、技術中心或高新技術企業資質，每年用于研發及工藝改進的費用不得低于總銷售額的3%，且不少于1000萬元人民幣。另外，《規范條件》也對產品提出了一系列的技術要求，如多晶硅、單晶硅電池的轉換效率分別不低于16%到17%，組件的光電轉換效率不得低于14.5%，電池組件衰減率在兩年內分別不高于3.2%和4.2%等。

11月28日，工信部發布合規企業名單，134家太陽能光伏企業入圍，涵蓋產業鏈上多晶硅、硅片、電池、組件等所有類型的企業，其中有海潤光伏的全資子公司奧特斯維能源（太倉）有限公司，而順風光電則不幸落榜。

2012年年報顯示，順風光電有多項指標未達到上述規定，或許成為其落榜的原因。截至2012年底，順風光電晶硅片的裝機投產年產能只有66.7MW，而太陽能組件年產能僅為60MW，遠未達到實際產量100MW的門檻；此外，順風光電在研發上的投入也不足，2011年順風光電營業收入19.71億元，但研發開支只有410萬元，僅為當年營收的0.2%，2012年研發費用雖然增加到1560萬元，但也只占全年營業收入的1.47%，遠未達到3%的高新技術企業認定條件，也未達到《規范條件》所要求的研發費用不低于總銷售額3%的指標。

《規范條件》明確表示，不符合《規范條件》的企業及項目，其產品不得享受出口退稅、國內應用扶持等政策支持。

“達不到《規范條件》，可能最致命的影響是產品出口退稅、項目的銀行信貸獲得和相關財稅優惠，相關規定必然導致不達標企業走兼并路線，或者被別人兼并，行業進一步洗牌。”某證券分析師告訴《證券市場周刊》記者。

據記者統計，海潤光伏與順風光電已經簽訂股權轉讓合同的項目截至目前合計有11個，涉及裝機容量約489MW，原計劃的投資總額為50.49億元，與合作開發協議的總金額41.9億元有近10億元的差距，這意味著合作開發協議中的項目基本已經完成股權轉讓。

就已經簽訂的合同項目而言，基本都是順風光電占股95%、海潤光伏持股5%，后續光伏電站建設投資全部資金由順風光電提供；除甘肅金昌市金川西坡一期20MW處于建設期、預計2013年底完成建設及并網外，其余項目仍未取得發改委的最終核準建設批文。

11月29日，海潤光伏再次發布公告稱，公司擬仍然采取上述合作模式，與順風光電合資開發邵武光伏發電項目，建設100MW的分布式發電項目，由以前的地面電站拓展到分布式光伏。

而11月28日工信部發布的合規企業名單顯示，順風光電未進入太陽能光伏合規企業名單。順風光電的落榜，必然會對所轉讓光伏電站建設的后續審批手續，以及后續電站建設資金信貸的獲得產生影響，也將直接影響海潤光伏41.9億元一系列EPC總承包的最終完成。就此，記者致函海潤光伏，但截至發稿時仍未得到公司回應。

順風光電的資金壓力

另外值得注意的是，海潤光伏41.9億元EPC總包協議的合作方順風光電是否有足夠資金實力實施相關項目。

2013年，順風光電可謂光伏行業最活躍的一員新兵，奪人眼球的不僅是其飆升十幾倍的股價，還有高調的投資和并購動作。

據記者統計，順風光電在全國各地的協議投資、光伏電站EPC協議和企業并購意向總計達到731.9億元，包括在青海省海南藏族自治州10年投資500億元建設高原生態有機農業光伏產業園，與海潤光伏簽訂的41.9億元光伏電站建設EPC總承包協議，與新疆生產建設兵團簽訂的高達160億元、裝機容量1500MW的太陽能電站項目，以及對無錫尚德高達30億元的并購，雖然這些協議執行時間有的長達10年，但如果真正得到實施，順風光電每年要保持70億元以上的投資進度，對于2012年凈資產僅不到5億元的順風光電來說仍顯龐大。

項目四處開花的順風光電，不僅面臨由于未進入光伏企業合規名單的政策面困境，還將面對需要巨額資金的困頓，2012年，順風光電經營活動產生的凈現金只有2.4億元，即使不計其他項目投資，僅光伏電站投資其資金面就已捉襟見肘。

在2013年中期業績發布會上，順風光電主席張懿表示，2013年順風光電設計產能600MW，而2014年設計產能目標為3400MW；按海潤光伏EPC總承包協議平均每瓦8.4元的建設價格，全部光伏電站投資高達336億元，即使按20%的項目最低資本金來算，順風光電要完成這些電站投資至少需要67.2億元。海潤光伏EPC總承包協議是否能最終得以實施，取決于順風光電是否能最終融到巨額資金。

截至11月底，順風光電2013年通過發行可轉債和配股，總計已成功融資24.72億元。11月29日，順風光電公告稱將再次發行可轉債融資35.8億元，所得資金全部用于收購無錫尚德。一年連續四次在資本市場融資60.52億后，順風光電以后可能更依賴于銀行信貸資金。

面對順風光電的巨大資金壓力，海潤光伏41.9億元EPC總承包協議的最終結果或許只能套用一句話形容，“希望在田野上？？？？”