基于業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主體視角的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素研究

（天津地?zé)峥辈殚_發(fā)設(shè)計(jì)院 天津 300250）

一、引言

價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，從價(jià)值驅(qū)動(dòng)過(guò)程視角評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)，能使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果與公司價(jià)值更加相互吻合，同樣能使管理者及時(shí)正確地了解、掌握公司經(jīng)營(yíng)成功的關(guān)鍵因素和失敗原因，集中于企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培植，專注于企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提升。過(guò)去的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)驅(qū)動(dòng)因素分析側(cè)重于內(nèi)部財(cái)務(wù)分析和經(jīng)營(yíng)分析，本文從評(píng)價(jià)主體的角度對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)行分析，找到各評(píng)價(jià)主體的滿意度以及各評(píng)價(jià)主體在短期內(nèi)利益有沖突和矛盾的地方，站在長(zhǎng)期發(fā)展的角度充分考慮各利益相關(guān)者利益，并以企業(yè)價(jià)值最大化為最終目標(biāo)。VBM視角下上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)級(jí)體系的構(gòu)建正是考察公司短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期發(fā)展能力的結(jié)合體，其目標(biāo)是公司長(zhǎng)期價(jià)值增值，因此從評(píng)價(jià)主體的角度分析公司價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是可行的。在當(dāng)今理論界評(píng)價(jià)主體一般分為三大類：股東、員工和外部相關(guān)者，其中外部相關(guān)者包括顧客、供應(yīng)商、債權(quán)人和政府四個(gè)方面。

二、價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素具體分析

（一）股東價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

股東作為企業(yè)的出資人，是公司的所有者。目前雖然人力資本在上市公司中的地位逐漸提高，但是物質(zhì)基礎(chǔ)仍然是關(guān)鍵，對(duì)于上市公司價(jià)值創(chuàng)造來(lái)說(shuō)，股東滿意度在各驅(qū)動(dòng)因素中地位非常重要，只有股東滿意，才能有源源不斷的投資流入，公司價(jià)值才會(huì)進(jìn)一步提高。股東滿意度驅(qū)動(dòng)因素除表現(xiàn)在投資收益提高外，還有公司股利政策以及對(duì)股東會(huì)有關(guān)政策的態(tài)度等方面來(lái)體現(xiàn)。

股東投資首先關(guān)注的是投資收益率，投資收益率的高低直接決定股東的滿意程度，體現(xiàn)股東投資收益率指標(biāo)有：EVA、市盈率、權(quán)益報(bào)酬率等；在股利政策方面主要涉及股利的支付率、股利政策和股利的形式；股東對(duì)股東大會(huì)的政策態(tài)度往往反映股東大會(huì)內(nèi)部的和諧程度和滿意度，常常表現(xiàn)為股東大會(huì)對(duì)議案的否決數(shù)等。

（二）員工價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

在當(dāng)今上市公司運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，人力資本和智力資本的因素對(duì)價(jià)值創(chuàng)造所起的作用越來(lái)越大，員工滿意度與公司價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素相關(guān)性越來(lái)越大，在這里，員工指公司經(jīng)營(yíng)者和一般的員工，公司經(jīng)營(yíng)者是公司管理和運(yùn)營(yíng)的掌舵者，價(jià)值增值程度以及方式都與經(jīng)營(yíng)者決策密切相關(guān)，也與一般員工對(duì)決策的實(shí)施過(guò)程密切相關(guān)。員工工作的積極性和主動(dòng)性發(fā)揮程度直接決定了勞動(dòng)生產(chǎn)效率的高低，直接影響公司核心競(jìng)爭(zhēng)力培育，從而決定公司長(zhǎng)期和可持續(xù)價(jià)值增值。

員工的滿意度主要表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)和自身工作發(fā)展的滿意程度，員工滿意度可以體現(xiàn)公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)和員工學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)等方面的政策是否恰當(dāng)。員工對(duì)自身能力發(fā)揮的滿意度，體現(xiàn)了公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)狀況；公司對(duì)員工工作、生活等方面的滿意程度，反映了學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)狀況。員工價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素也體現(xiàn)在以上兩方面，因此，員工滿意度驅(qū)動(dòng)因素有公司營(yíng)運(yùn)能力、內(nèi)部流程完善、薪酬體系、員工工作受尊重和被重視程度、員工學(xué)習(xí)和受培訓(xùn)的機(jī)會(huì)以及員工整體素質(zhì)等方面。

衡量公司內(nèi)部運(yùn)營(yíng)能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)，衡量?jī)?nèi)部流程完善指標(biāo)主要有產(chǎn)品合格率、產(chǎn)品退貨率、生產(chǎn)循環(huán)率等具體指標(biāo)；薪酬體系指標(biāo)包括員工平均年收入、收入增長(zhǎng)率、員工流失比率等方面；員工工作受尊重和被重視程度指標(biāo)有員工建議采納率、員工監(jiān)事比率等指標(biāo)；員工學(xué)習(xí)和受培訓(xùn)的機(jī)會(huì)指標(biāo)有人均培訓(xùn)費(fèi)用、員工培訓(xùn)平均培訓(xùn)天數(shù)等指標(biāo)；衡量員工整體素質(zhì)方面指標(biāo)有：?jiǎn)T工學(xué)歷結(jié)構(gòu)、職稱結(jié)構(gòu)、專業(yè)技術(shù)人員比率、新員工比率等指標(biāo)。

（三）顧客價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素

顧客價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素體現(xiàn)在客戶滿意度上，顧客滿意度是指客戶對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)的滿意程度，它是對(duì)公司產(chǎn)品和服務(wù)的一種感知，是一個(gè)主觀評(píng)價(jià)指標(biāo)。公司的業(yè)務(wù)收入來(lái)自顧客，顧客滿意和忠誠(chéng)可以為企業(yè)帶來(lái)源源不斷的收益，因此是每個(gè)上市公司所不斷追求的目標(biāo)。

顧客滿意主要體現(xiàn)公司所提供產(chǎn)品的質(zhì)量狀況、服務(wù)狀況以及顧客與公司的業(yè)務(wù)關(guān)系等方面。朱明秀（2010）把顧客滿意度歸結(jié)為顧客價(jià)值增長(zhǎng)，認(rèn)為“顧客價(jià)值=產(chǎn)品與服務(wù)的特征+關(guān)系+形象。”產(chǎn)品與服務(wù)的特征主要是指產(chǎn)品的質(zhì)量、功能和價(jià)格等方面；形象主要是公司以及其產(chǎn)品的品牌效應(yīng)，常指公司商譽(yù)；關(guān)系是顧客與公司的關(guān)系，這也是對(duì)顧客忠誠(chéng)度有很大影響的因素。因此，顧客的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素可以分為產(chǎn)品市場(chǎng)份額狀況、產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、產(chǎn)品創(chuàng)新程度和售后服務(wù)等方面。

衡量產(chǎn)品市場(chǎng)份額狀況驅(qū)動(dòng)因素的指標(biāo)有市場(chǎng)占有率等；產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量指標(biāo)與顧客價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素有著密切聯(lián)系，其衡量指標(biāo)有產(chǎn)品合格率、產(chǎn)品退貨率、產(chǎn)品返修率等；衡量產(chǎn)品創(chuàng)新程度價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的指標(biāo)有研發(fā)費(fèi)用率、新產(chǎn)品開發(fā)成功率、新產(chǎn)品貢獻(xiàn)率等；衡量售后服務(wù)驅(qū)動(dòng)因素的指標(biāo)有按時(shí)送貨率、顧客投訴率、上門服務(wù)速度等。

（四）供應(yīng)商價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

供應(yīng)商價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析主要體現(xiàn)在供應(yīng)商滿意度上，供應(yīng)商作為公司生產(chǎn)鏈的上游客戶，對(duì)公司的生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)的影響非常大，供應(yīng)商與公司的滿意度是相互協(xié)調(diào)一致的，供應(yīng)商作為公司的供應(yīng)貨物的廠家，如果不能得到公司的滿意，它就無(wú)法獲得貨款或者貨款延遲支付，供應(yīng)商的滿意度就會(huì)很低，因此，雙方利益是一個(gè)循環(huán)的過(guò)程。對(duì)于公司價(jià)值增值來(lái)說(shuō)，雙方都會(huì)盡力使利益進(jìn)入一個(gè)良性的循環(huán)過(guò)程。供應(yīng)商的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素主要有供貨產(chǎn)品和服務(wù)滿意度、供應(yīng)商自身需求的滿意度以及供應(yīng)商與公司之間關(guān)系滿意度等方面。

在供貨產(chǎn)品滿意度驅(qū)動(dòng)因素涉及的具體指標(biāo)有送貨產(chǎn)品質(zhì)量合格率、送貨產(chǎn)品質(zhì)量退貨率以及送貨時(shí)間的準(zhǔn)確度等指標(biāo)；供應(yīng)商自身需求的滿意度驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有付款及時(shí)性、逾期付款的次數(shù)等指標(biāo)；供應(yīng)商與公司之間關(guān)系滿意度驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有合同履約率、雙方關(guān)系的穩(wěn)定性等指標(biāo)衡量。

（五）債權(quán)人價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

由于上市公司所需資金量大，股權(quán)籌資具有籌資范圍廣，可以上市流通、不用還本等優(yōu)點(diǎn)，使得上市公司多選股權(quán)籌資，進(jìn)而忽略了債權(quán)人的利益；而債權(quán)性籌資手續(xù)簡(jiǎn)單、具有財(cái)務(wù)杠桿的特點(diǎn)，因此債權(quán)籌資是公司短期籌資的首要選擇。債權(quán)人價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素體現(xiàn)在債權(quán)人滿意度上，債權(quán)人滿意度是債權(quán)人對(duì)企業(yè)滿意程度的主觀指標(biāo)，是債權(quán)人對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、債務(wù)條約履行狀況滿意性體現(xiàn)。因此債權(quán)人的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素主要有公司償債能力、債務(wù)合同履行狀況以及收益狀況等方面；公司的償債能力是債權(quán)人最重要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，償債能力高，債權(quán)人的收益風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)相對(duì)小。

公司的償債能力驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)來(lái)衡量；債務(wù)合同履行狀況驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有貸款的發(fā)放及時(shí)性、貸款用途使用的準(zhǔn)確性等指標(biāo)；收益狀況驅(qū)動(dòng)因素具體指標(biāo)有利率、利息支付時(shí)間和方式等指標(biāo)。

（六）政府價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素分析

上市公司作為社會(huì)發(fā)展的重要因子，是國(guó)家和社會(huì)的重要成員和組成部分；政府作為社會(huì)的管理者，對(duì)上市公司進(jìn)行管理、組織和協(xié)調(diào)，保證社會(huì)秩序的良性循環(huán)。因此在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，政府對(duì)上市公司的影響越來(lái)越大，扮演著為企業(yè)提供服務(wù)和保障社會(huì)公平的角色。上市公司為了長(zhǎng)遠(yuǎn)、可持續(xù)發(fā)展，必須考慮政府和社會(huì)的相關(guān)利益。政府價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是通對(duì)上市公司的滿意度來(lái)體現(xiàn)，政府希望公司能夠可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)久創(chuàng)造價(jià)值，只有這樣才能為政府提供財(cái)政收入、滿足就業(yè)問(wèn)題和維護(hù)社會(huì)和平公正，才能體現(xiàn)一個(gè)公司的社會(huì)價(jià)值。政府價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素通常有公司創(chuàng)造價(jià)值能力、相關(guān)稅收狀況、社會(huì)責(zé)任履行狀況以及環(huán)境責(zé)任等方面。

衡量創(chuàng)造價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)主要有EVA增長(zhǎng)率、現(xiàn)金流量滿足率等；衡量相關(guān)稅收狀況驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有所得稅總額、所得稅增長(zhǎng)率等；衡量社會(huì)責(zé)任的履行狀況的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)有就業(yè)貢獻(xiàn)率、公益性捐助率、企業(yè)安全生產(chǎn)保障狀況等；衡量環(huán)境責(zé)任方面驅(qū)動(dòng)因素指標(biāo)包括資源節(jié)約率、節(jié)能減排措施的施行情況、企業(yè)環(huán)保設(shè)施配備和運(yùn)轉(zhuǎn)情況等指標(biāo)。

三、結(jié)論

公司的發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素非常多，但能否為公司創(chuàng)造并保持長(zhǎng)期價(jià)值增值的驅(qū)動(dòng)因素并不是太多。確定價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素是一個(gè)分析驗(yàn)證過(guò)程而不僅僅是一個(gè)結(jié)果。從價(jià)值驅(qū)動(dòng)過(guò)程視角評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)，能使業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果與公司價(jià)值更加吻合。本文從六個(gè)方面介紹了各主體的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，重點(diǎn)考慮到重要性原則，可能有些驅(qū)動(dòng)因素欠全面，因此，從公司自身現(xiàn)狀出發(fā)，發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值增值驅(qū)動(dòng)因素，是一個(gè)公司構(gòu)建有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的最重要條件。