我國醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)狀況分析
———基于因子分析法

□李春燕 陳四輝 ，2

(1湛江師范學(xué)院商學(xué)院 2粵西區(qū)域發(fā)展研究所廣東湛江524048)

醫(yī)藥制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)，但該行業(yè)在我國起步較晚，行業(yè)集中度低，規(guī)模化集群尚未形成，缺少大型龍頭企業(yè)。對我國醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行分析和評價，有助于該行業(yè)的可持續(xù)健康發(fā)展。基于此，筆者針對我國104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了因子分析評價，將企業(yè)各方面的財務(wù)能力量化，使分析結(jié)果更為直觀，以期較為客觀地分析該行業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況，并有針對性的提出建議。

一、因子分析樣本數(shù)據(jù)來源和財務(wù)指標(biāo)選擇

本文選擇我國證監(jiān)會行業(yè)板塊104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司作為研究對象，并剔除了財務(wù)數(shù)據(jù)不完整的公司以及處于ST狀態(tài)的公司，以避免使數(shù)據(jù)缺乏可比性。2008年和2011年的財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于銳思數(shù)據(jù)庫。為減少信息間的重疊，根據(jù)全面、相關(guān)、科學(xué)的原則，筆者利用SPSS 20.0軟件對30個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了多次統(tǒng)計分析，剔除了部分旋轉(zhuǎn)后信息貢獻(xiàn)份額較低的指標(biāo)，最終選擇了15個財務(wù)指標(biāo)以建立財務(wù)指標(biāo)評價體系，分別為流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、成本費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益、流動比率、速動比率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率和銷售現(xiàn)金比率。

二、實(shí)證分析

運(yùn)用SPSS20.0軟件對104家醫(yī)藥制造業(yè)上市公司2008年和2011年的15個財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的結(jié)果如下。

表1 2008年解釋的總方差

表2 2011年解釋的總方差

表3 2008年和2011年旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

(一)KMO和Bartlett檢驗(yàn)

分析結(jié)果顯示，2008年和2011年的KMO取值分別為0.571和0.627，此外Bartlett檢驗(yàn)的結(jié)果均為Sig=0.000。說明該樣本數(shù)據(jù)服從正態(tài)分布，變量間存在相關(guān)性，適合進(jìn)行因子分析。

(二)提取主因子

通過主成分分析法，提取了特征值大于1的因子，結(jié)果見表1和表2。從表1可以看出，2008年前5個因子累計貢獻(xiàn)率為84.311%，表明選擇前面5因子進(jìn)行分析，放棄其他11個因子，丟失的信息僅占16.69%，可以達(dá)到精簡評價指標(biāo)的目的。同理，針對2011年，也提取了前5個因子作為主因子進(jìn)行分析。

(三)因子命名解釋

通過極大方差法對因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)的結(jié)果詳見表3。從表3可以看出，2008年成本費(fèi)用利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、銷售凈利率和每股收益5個指標(biāo)在第一主因子上載荷較高，故將F1命名為盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率在第二主因子上載荷較高，故將F2命名為營運(yùn)能力；流動比率和速動比率在第三個主因子上載荷較高，故將F3命名為償債能力；銷售現(xiàn)金比率和總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率在第四個主因子上載荷較高，故將F4命名為獲現(xiàn)能力；F5中包括了銷售凈利潤增長率，故將其命名為發(fā)展能力。針對2011年，F(xiàn)4代表發(fā)展能力，而F5代表獲現(xiàn)能力。

(四)因子得分和排名

利用線性回歸分析法得到各因子得分后，利用各因子得分和因子旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)率計算出各因子的權(quán)重。針對2008年，權(quán)重W1至W5分別 取 值 0.3115、 0.2765、0.1704、0.1478、0.0938；針對 2011 年，權(quán)重 W1至 W5 分 別 取 值 0.2650、0.2642、0.1770、0.1527、0.1411。 根 據(jù) 公 式 F=W1×F1+W2×F2+W3×F3+W4×F4+W5×F5計算綜合得分后進(jìn)行排名評價的結(jié)果詳見表4和表5。

表5 2011年因子分析結(jié)果和排名

三、2008年與2011年財務(wù)狀況的比較分析

從表 4和表 5可知，2008年和2011年均排名前15名的企業(yè)包括仁和藥業(yè)、海思科、云南白藥、浙江醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥和海普瑞6家上市公司。除海普瑞之外，這些公司2008年的營運(yùn)能力或盈利能力均排名較為領(lǐng)先，直至2011年仍保持著營運(yùn)能力和盈利能力遙遙領(lǐng)先的良好發(fā)展態(tài)勢。說明這兩個財務(wù)能力對公司發(fā)展和正常經(jīng)營即綜合財務(wù)狀況起著重要作用，也預(yù)示著良好的發(fā)展前景。

金河生物的綜合得分由2008年的84名提升至第9名，但償債能力排名97，這一現(xiàn)狀反映出該公司未能較好地利用財務(wù)杠桿作用，使得財務(wù)狀況的不均衡影響了其發(fā)展的穩(wěn)定性。譽(yù)衡藥業(yè)的綜合得分由2008年的第8名降低至第82名；康芝藥業(yè)也由第12名降低至第102名，其主要原因在于雖然二者的償債能力均排名前15，但2011年盈利能力和營運(yùn)能力排名較后，影響了其財務(wù)綜合得分。可見，財務(wù)的平衡性對公司的穩(wěn)定發(fā)展起著重要作用。此外，2011年排名前15名公司相較于2008年而言發(fā)展能力得到了較大改善，預(yù)示著醫(yī)藥制造業(yè)已進(jìn)入良性發(fā)展時期。

四、結(jié)論及建議

通過對2008年和2011年醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)狀況進(jìn)行因子分析，可以得出以下結(jié)論：（1）營運(yùn)能力和盈利能力對公司的財務(wù)狀況起著重要作用。從綜合得分靠前的醫(yī)藥制造業(yè)來看，其運(yùn)營能力和盈利能力均比較靠前或二者均衡，因此在各項(xiàng)財務(wù)能力中營運(yùn)能力和盈利能力對企業(yè)的影響最大。（2）均衡的財務(wù)狀況是公司穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。從結(jié)果來看，排名靠前的公司由于各方面能力較為均衡，使其具有良好的發(fā)展能力和較大的發(fā)展?jié)摿Α＃?）公司財務(wù)風(fēng)險普遍較高，未能較好的利用財務(wù)杠桿。綜合各公司情況來看，排名靠前的公司營運(yùn)能力和盈利能力一般較高，但償債能力和獲現(xiàn)能力普遍較弱。

根據(jù)以上分析，筆者提出以下建議：（1）提高經(jīng)營管理水平，優(yōu)化資源配置，改善營運(yùn)能力并提高盈利能力。（2）在發(fā)展和正常經(jīng)營中尋求平衡，建立有利于發(fā)展且相對合理的財務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的均衡發(fā)展。（3）合理利用財務(wù)杠桿，構(gòu)建健康資金鏈，降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。X