歐債危機深度演化及其對中國出口貿易的影響

馬 萍

（首都經貿大學金融學院，北京 100070）

一、引言

2008年美國金融危機席卷全球，一波未平一波又起，2009年隨著希臘政府宣布其公共債務和財政赤字占國內生產總值遠超《歐盟穩定與增長公約》閾值， 歐洲主權債務危機再一次讓全球經濟走入低谷。危機從希臘擴散到愛爾蘭、西班牙、意大利等國，歐元區部分國家陷入銀行業破產、失業率劇增，制造業萎靡不振、經濟幾近崩潰的局面，且歐債危機的范圍 和程度大有愈演愈烈之勢。此次危機力度強大、擴散迅速、來勢迅猛、持續長久，在全球范圍內引起了廣泛關注。全球經濟一體化背景下，歐債危機的開始就像推倒了一塊多米諾骨牌，中國作為世界第二大 經濟體和歐盟第二大貿易伙伴，也不可避免的卷入歐債危機的浪潮中。作為拉動中國經濟的三駕馬車之一 的出口，增速銳減、萎靡不振，我國外貿行業受到沉重打擊。

歐債危機是一個長期的動態過程，值得我們持久關注和細致研究。深入研究掌握歐洲主權債務危機的最新動態，分析這場危機的影響和發展趨勢等問題將有助于我們更加深刻地認識和理解世界經濟的運行特點，從而采取有效的對策應對這場席卷全球經濟的寒冬。本文以全新的二維角度對歐債危機的深度演化過程進行分析，根據2009—2013年最新的官方數據進行分析，這對我國有效應對歐債危機、促進經濟可持續發展 具有重要而深遠的理論和現實意義。

二、歐債危機深度演化

歐洲主權債務危機的深 度演化過程宏觀上可以歸納為兩個維度：一維是橫向演化，指危機以點、線、面的趨勢蔓延；另一維是縱向演化，指危機從虛擬經濟波及到實 體經濟、從宏觀經濟 延伸到微觀經濟。

（一）橫向深度演化

從歐洲主權債務危機所涉及國家的先后、多少來看，希臘債務危機標志著歐債危機的開始，隨后愛爾蘭、葡萄牙、西班牙、意大利相繼陷入債務困境，最后歐洲經濟整體受到危機影響，連龍頭 國家法國、德國也不能避免。從中不難發現債務危機范圍不斷擴大并且呈現出由點連成線再擴展到面的特點。

禍起希臘，但不止 于希臘。危機迅速向歐元區其他國家擴散，其中以“歐豬五國”（PIIGS，Portugal—葡萄牙、Ireland—愛爾蘭、Italy—意大利、Greece—希臘、Spain—西班牙）的債務問題最為嚴重，歐洲債務危機全面爆發。歐洲主權債務危機愈演愈烈，危機不斷向核心國家蔓延，不僅是南歐國家遭受波及，就連歐盟核心國家德國、法國也難避其害；穆迪近20年來首次下調意大利的主權信用評級且前景展望為負面。201 0年，歐盟27個成員國中有20個出現赤字超標問題。到目前為止，無論是主觀意愿還是被迫接受，已經有五個歐元區外圍國家接受國際貸款機構“三駕馬車”（國際貨幣基金組織、歐洲央行和歐盟委員會）的資金援助了，依次為希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和塞浦路斯。而斯洛文尼亞很可能成為歐盟下一個救助對象。歐洲國家普遍經濟增速連續下滑，尤其在2010年的第二季度、2011年的第四季度和2012上半年危機態勢進一步惡化，失業率高升，市 場信心低迷。整個歐元 區面臨成立14年（1999年1月1日歐元的正式出現而成立了歐元區）以來最嚴峻的考驗。

（二）縱向深度演化

從受債務危機影響的經濟部門來看，危機蔓延的趨勢是從金融服務業到實體經濟。

首先，危機是從政府背負高額債務、資金運轉不靈向歐洲金融行業傳播的。2008年美國次貸危機后，歐洲各國為了拯救銀行而發行大量國債以購買銀行的不良資產，當大規模主權債務危機襲來時，國 債收益率升高、融資困難，銀行業資產減值、資不抵債，承擔著巨大的債務風險，甚至這一危機也決定著許多銀行的生死存亡。目前歐洲銀行業危機的深化體現在以下幾個方面：

第一，巨大的資金空洞正等待補充。歐洲銀行業持有大量的主權債務風險敞口，如法國第一大銀行BNP Paribas持有50億歐元希臘國債，法國興業銀行持有希臘、葡萄牙、西班牙、愛爾蘭以及意大利等國的國債，合計130億歐元。為了挽救希臘等國、維護歐元區的穩定， 債權國的金融機構采取減記持有債務國債務的措施。而救助危機國銀行耗資巨大，赤字大幅攀升，債務狀況惡化，引發了市場對銀行業危機的擔憂。

第二，大多數銀行面臨流動性不足的問題。目前，歐洲主要銀行持有大量的歐元區債務危機國的政府債券，因這些債券收益率不斷攀升造成銀行持有政府債券的實際價值大 幅縮水，CDS（信用違約掉期）過高，融資成本大大增加造成融資困難，由此引發相關銀行的流動性不足、資金鏈斷裂的問題日益浮出水面。

其次，危機從虛擬經濟波及實體經濟。實體經濟借助于虛擬經濟，虛擬經濟依賴于實體經濟。金融市場動蕩損及實體經濟，包括農業、工業、交通通信業、商業服務業、建筑業以及文化產業等物質生產和服務部門。2012年12月，歐元區制造業信心指數為-33.3，工業信心指數為-13.8，零售業信心指數為-15.9，消費者信心指數為-26.3，服務業信心指數為-9.8，五個指數均在低位徘徊或是連續下降。

實體經濟受到負面影響有如下三個原因。第一，國債收益率上升，銀行持有的國債價格下跌導致資產減值，銀行資不抵債難以為繼，銀行通過減少向企業放貸來調整資產負債表，企業得不到貸款無法正常運營；第二，無論是從歐盟主觀意愿還是從宏觀經濟不景氣的客觀角度來看，歐元走低并一直保持在低位，在大宗商品均以美元計價的國際市場上，歐元的走低導致了美元的相對升值，這使得有色金屬、石油等商品價格面臨著極大的上行壓力，歐洲工業原材料進口成本增加，毛利率將降低，競爭力下降，部分企業艱難維持生產；第三，危機爆發后，各國均實行緊縮性財政政策，采取了如削減政府開支、減少養老金、降低失業補貼以及提高 稅收等經濟緊縮措施，從而降低赤 字和債務。但這抑制了經濟恢復和發展，制約了“生產——消費”鏈，對于歐 元區成員國內部的消費需求復蘇也產生制約作用，造成了實體經濟的萎縮。

三、影響中國出口的途徑和機制

（一）需求傳導機制

外需減弱是導致我國出口貿易量下滑的主要原因之一。一方面是公共部門和私人部門的購買力下降，隨著歐債危機的深化，歐洲五國等受危機波及嚴重的國家相繼實施了嚴格的緊縮性財政政策，大力削減政府開支，控制日益膨脹的財政赤字，以緩解不斷增長的市場壓力。但同時，嚴格的財政政策會阻礙脆弱的經濟復蘇，抑制消費增長，從政府部門到企業和居民都會削減支出。投資者持觀望態度，國債融資無力，資金外逃，銀行資不抵債控制放貸。歐洲一些不景氣的中小企業無法得到政府援助或是 從市場上籌集到運轉資金只能等待破產清理，這使得歐洲許多行業進口需求不振，也無法繼續與中國外貿企業簽訂訂單，從而制約了我國外貿企業的發展，直接導致我國企業的出口增長乏力。另一方面是人們的消費欲望驟降。歐債危機給世界經濟蒙上陰影，歐洲緩慢的經濟增長速度不僅影響著投資者對市場的信心，也影響到人們對經濟發展前景的信心，心理預期影響消費行為，越來越多的人即使有錢也不想或是不敢消費。債務危機嚴重打擊了歐洲居民的透支消費觀念，對未來經濟增長的悲觀預期更使得歐洲居民減少當前消費。

自2011年以來歐元區的經濟景氣指數（Economic Sentiment Indicator，ESI）和消費者信心指數（Consumer Confidence Index，CCI）雙雙連續下跌。2012年10月ESI跌至最低點85.4，11月CCI從上月的-31.6驟降至-34.1.這種頹勢在2013年有所好轉，歐元區和歐盟4月份消費者信心指數均環比增長1.2%，分別增加至-22.3和-20.4，但仍低于其長期均值-12.5。2013年5月7日葡萄牙重返資金市場，自2011年 申請救助以來首次發行30億歐元國債，或許這預示著2013年經濟將緩慢回升，2014年會有所好轉。

（二）匯率傳導機制

對于我國來說歐元貶值并不是一個好消息，歐元貶值將擴大出口，減少進口，改善貿易收支，減少與中國的貿易逆差。債 務危機造成歐洲經濟萎靡不振，債務人資不抵債，債權人不愿放貸，影響了歐元區銀行業內部的資金流動性，導致歐元走弱，從而人民幣對歐元被動升值。這使我國企業經營的外部環境發生了深刻的變化，尤其對出口行業、外幣資產高或產品國際定價的行業沖擊較大，國內的電子、紡織、機械等眾多勞動密集型低利潤行業的產品出口遇到明顯阻力。一方面，外貿企業的生產成本增加，這些商品出口到歐洲的銷售價格上漲，削弱我國產品競爭力，市場需求減少，企業出口利潤進一步受到擠壓，生存環境趨于惡化，出口動力下降，最終導致我國出口貿易減少。另一方面，多數傳統勞動密集型產品不具備議價能力，市場上替代品充沛，較高的價格彈性下售價的上升使得歐洲市場對商品的需求減少，于是出現供大于求的局面，國內企業最終選擇減少出口。

圖1 人民幣對歐元匯率走勢

圖1為2009年1月-2012年12月這48個月的匯率走勢，匯率曲線總體呈下降趨勢，表明歐元兌人民幣總體貶值，在2011年11月以前匯率趨近于9，在8.5以上浮動；11月以后匯率稍有下降，在8.5以下浮動。自2009年以來，歐元兌人民幣從最高的1：10.18（2009年11月）到最 低的1：7.83（20 12年7月），匯率最大下跌幅度約為30.01%。

中國的對外貿易占國內生產總值約一半以上，這樣的經濟格局決定了人民幣匯率制度的核心目標就是要保持匯率的相對穩定以促進對外貿易與投資。在歐債危機的背景下，國際金融市場動蕩，歐元貶值勢必會對我國出口造成影響，但我國中央銀行對匯率的管制使人民幣匯率在適度范圍內波動，在一定程度上緩解了匯率變化對貿易的影響。

（三）貿易政策傳導機制

貿易保護主義并不是什么新鮮的話題，這個問題在中歐貿易甚至中美中日之間都是由來已久了。但自從歐債危機爆發，對華的貿易保護主義趨勢日益嚴重，各國為保護本國產業出臺的貿易管理及限制措施不斷增多，廣泛涉及冶金、化工、食品、能源等行業。歐盟在其經濟衰退過程中，想方設法轉嫁國內危機和損失，于是貿易保護主義變本加厲，反傾銷、反補貼、貿易壁壘成為緩和歐盟企業虧損倒閉的一種投機取巧的方式。正如布魯塞爾當代研究所研究員霍爾斯拉格所說：“經濟危機讓許多成員國希望保護它們幸存的產業，這讓中國看起來更像一個競爭對手，而不是一個經濟合作伙伴。”

從實施的貿易保護措施來看，主要分為兩類：一是濫用WTO規則允許的貿易救濟措施，主要是指反傾銷、反補貼等。二是使用傳統的關稅和非關稅壁壘，主要指提高進口關稅，采取禁止或限制進口的技術性壁壘和綠色貿易壁壘等。近幾年，我出口產品遭遇的知識產權糾紛和貿易摩擦明顯增多，歐盟頒布了大量嚴格的技術法規、標準，直接或間接地對我國出口造成了嚴重的影響，對企業利益和 產業發展形成制約。據商務部統計，2012年，我國出口產品共遭遇77起貿易救濟調查，比上一年增加11.65%，涉案總金額約277億美元，涉案金額大幅增長4.7倍。其中，反傾銷案件57起、反補貼案件9起、保障措施案件9起、特保案件2起。全球貿易預警組織稱，國際金融危機爆發后，全球40%的貿易保護主義措施針對中國。我國已經連續17年成為遭遇貿易摩擦最多的國家，崛起中的中國已然成為貿易保護主義的“最大受害者”。

四、結論

歐洲主權債務危機經歷了開端、發展、升級之后并沒有偃旗息鼓，仍舊不斷擴散并蔓延到其他國家 和地 區。本文把危機深度演化的過程概括為兩 個維度：從橫向即地理區域來看，債務危機范圍呈現出由點連成線再擴展到面的特點，受其波及國家數量不斷增加。從縱向即經濟部門來看，危機深度演化的趨勢是從金融業到實體經濟，從宏觀GDP到微觀制造業均遭受沉重打擊。很多歐洲銀行面臨巨大的資金空洞，對瀕臨崩潰的債務國風險敞口較大，而且流動性不足。隨后危機在制造業不斷深化，制造業活動萎縮，失業率飆高。就像一只無形的手推倒了多米諾骨牌，危機通過需求、匯率、貿易政策三大傳導機制對中國的出口貿易造成嚴重的沖擊。從貿易總量看，目前中國對歐洲的出口已經從早前兩位數的增速下降到個位數、甚至負增長，出口面臨嚴峻挑戰。從產品結構看，機電產業、紡織業和金屬制品業等出口受阻。從企業類型看，加工貿易和從事加工貿易出口的企業受危機沖擊最大。中國出口貿易需要針對三大傳導機制實施應對措施從而減少歐債危機帶來的嚴重影響。

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