企業的償債能力分析

文/趙天燕

企業的償債能力是指企業償還各種長短期債務的能力,保持良好的償債能力對企業至關重要。企業償債能力分析通常是通過計算反映長短期償債能力的指標對企業的償債能力作出評價。評價企業償債能力指標高低的合理性，不能概而言之，而應看站在某種角度并結合企業所處的行業、企業的財務戰略定位以及其他因素綜合分析。

企業長期償債能力的指標與長期償債能力分析

資產負債率是指企業負債總額與資產總額的比率 （負債總額/資產總額×100%），反映企業的資產有多少通過負債形成，通常用于評價企業的長期償債能力，也可用于評價企業的總體償債能力。

基于債權人角度，從債權的安全性考慮，該指標愈低愈好，愈低表明用于償債的資產愈多，對債權人愈有保障，企業的償債能力愈強。但基于投資者角度，一方面，由于負債的費用化借款費用允許在所得稅前列支，因此具有抵稅效用；另一方面，負債的利息支出是固定的，在負債的資金收益率高于負債資金成本率的情況下，負債愈多，歸屬于投資者的收益就愈多，負債具有財務杠桿的效用。但負債的財務杠桿效用是雙向的，當負債的資金收益率低于負債資金成本率情況下，負債愈多，財務風險愈大，歸屬于投資者的損失就愈多，所以評價企業資產負債率合理與否，不能僅以高低而論，而應結合企業的經營利潤率或投資收益率分析。

評價企業資產負債率合理與否，不同行業的資產負債率客觀上存在差異。如建筑業，其經營業務的特點決定了行業整體的資產負債率較高。同時還應結合企業的財務戰略。企業在總體戰略目標下，依據自身所處的生命周期階段及其對財務風險的容忍度形成快速擴展型或穩健發展型的財務戰略。因此，不同的資產負債率也可能是企業財務戰略決策的結果，反映出企業對不同財務戰略的選擇和對風險的態度。

企業短期償債能力的指標與短期償債能力分析

營運資金。當企業的營運資金為正時，營運資金越多，表明短期償債能力越強，財務狀況越穩定。如果營運資金為負，從償債角度看，表明流動資產不能滿足償還短期債務需求；從資金來源角度看，部分非流動資產由流動負債提供資金來源，由于非流動資產不能在1年內變現，因此需要采取其他方式籌資償還將在1年內償付的流動負債，財務狀況呈現不穩定的特征。但站在資金收益角度，正營運資金與其他反映短期償債能力的指標一樣，并非越多 （高）越好，而應適度，過高的數額或比率盡管降低了企業財務風險,但也可能降低企業的資金收益率,從而弱化企業的盈利能力，因為通常情況下非流動資產收益率高于流動資產收益率。

流動比率和速動比率。流動比率是企業流動資產與流動負債的比值，由于流動資產中變現能力差的存貨通常大約占流動資產總額的一半，其余流動性較好的流動資產至少應等于流動負債才能保證企業具有最低短期償債能力，因此，傳統觀點認為流動比率最低為2:1。但近年來，伴隨著金融環境的改善和經營方式的變化，企業融資渠道和融資方式增多，流動比率總體呈現降低趨勢，很多企業的流動比率在1.5：1左右,亦屬正常。

速動資產是流動資產中扣除變現能力較差部分 （通常為存貨）的剩余資產。傳統觀點認為評價標準一般最低為1:1，企業的流動比率大于1，表明其短期償債能力強；反之，則表明短期償債能力弱。在運用該指標時，應注意應收賬款、應收票據、其他應收款等應收債權在速動資產中所占的比重，市場經濟下，基于競爭與合作，商業信用擴大，集團化趨勢增強，企業之間的賒銷款和其他往來款項增多，一些應收債權回收速度慢甚至發生壞賬，所以如果應收債權占速動資產的比重大，且企業的債權周轉速度不快，則應提高速動比率的最低評價標準。

可見，無論是流動比率還是速動比率，在運用其分析評價企業短期償債能力時，都不能僅看比率高低，而應注意分析流動資產的構成及其流動性和質量。此外還應注意剔除非正常經營因素，有時高比率可能源于當期的偶然利得；也可能源于發行新股尚未投入使用的募集資金。

現金比率。現金比率是指速動資產中流動性最強和可直接用于償債的資產 （通常指貨幣資金與交易性資產之和）與流動負債的比值，表明1元流動負債有多少現金資產作為償債保障。該指標越高，表明短期償債能力越強，反之，則越弱。但從收益的角度看，企業的現金比率不宜過高，過高的現金比率，會增大企業閑置資金的機會成本。