我國城投債風險分析與對策

余 晨

(南京審計學院，江蘇 南京 210000）

城投債又被稱為準市政債券，是指由隸屬于地方政府的城投公司公開發行的企業債券，多用于地方基礎設施建設或公益性項目。剛剛過去的8 月份城投債發行提速，據Wind 數據庫統計顯示，2012 年8 月份共發行80 多只城投債，發行規模達973.6 億元，相比7 月份發行規模大增70%，其中超過100 億元用于歸還銀行貸款。

一、城投債存在的主要問題

（一）發行主體很不規范

現在我國城投債的發行主體的設立、管理等各方面的法律法規還沒有出臺。目前，由于我國地方政府的投融資決策還沒有正式出臺，在地方政府投融資體制中，投融資決策權比較分散，也就是說管理權很不集中，分散在各個部門里面包括管理、融資等各部門。這也很容易導致地方政府對于這一現象不能做出很好的決策包括舉債、融資等，容易造成政府部門的辦事效率低下、結構不合理等問題，從而對投融資等舉債平臺造成不好的影響，進而無法得到一個有效率的舉債平臺。

（二）城投債審批放松快發，規模擴大

2012 年中國經濟面臨下行風險，目前國家發改委對于地方的融資平臺的條件大幅放松，并且在審批的速度方面也在加速。當前，交易商協會審批的周期控制在三個月內，國家發改委控制在半年之間。據內部消息，國家發改委的速度還將加快。消息表明，到2012 年12 月末，企業債發行規模已經達到3300 多億元其中城投債60 多只，規模占比約一半。

二、城投債引發的風險分析

（一）地方債務風險

近年來，城投債的發行主體資質呈現出逐漸多元化的形態。特別自2008 年以來，城投債中AAA 級發行人發行的債券規模呈明顯下滑態勢，已由2008 年的40.11%下降到2012 年的15.86%；而AA 等級發行人的城投債發行量占比則從2008 年的32.38%上升到2012 年的47.34%與此同時，由于實施積極財政政策，城投債出現跨越式增長。以城投類企業債為例，2007 年，我國共發行城投類企業債18 只，融資規模為169.5 億元；2008 年，共發行城投類企業債24 只，融資規模為406 億元；2009 年，共發行城投類企業債119 只，融資規模為1866 億元。2007—2009 年城投類企業債券發行數量和發行規模的復合增長率分別為157.12%和231.8%。城投債發行規模已經失去控制，城投公司在擴容與償付的天平上失去平衡，同時城投債自身的隱憂巨大，地方政府的償債水平也受到很大的質疑，財務部的償債壓力加劇了內部的結構矛盾。

（二）償還風險

從時間上來說，在未來的兩年內，很多的城投債進入了還款期，大量的城投債面臨債務的風險，并且在接下來的幾年地方性的債務也一直在累積。在經歷了“上海申虹”和“云南城投”事件之后，市場上對城投債券彌漫著悲觀氣息。在過去兩年政府一直急于城鎮化的進程急功近利，但是信用環境將會趨于收緊，未來的項目還款還將受到質疑。此外，地方政府的財政收入的降低也是一個方面的原因。城投債如未能如期償還，也使銀行的壞賬率上升，從而易引發新一輪不良貸款危機。

（三）財政風險

地方政府的融資規模一般都很大，所以負債率也很高，這是自然的；此外，由于地方政府的融資平臺信用存在不真實的問題，大部分向銀行借入錢充當資本金，虛增了資本金，從而存在著很大的償債風險；一旦融資平臺風險爆發，地方政府隱性債務將迅速顯性化，使得城投債作為地方融資平臺其風險最終可能演化為財政風險。

三、防范城投債風險的對策

（一）城投債與地方政府性債務風險控制相結合

研究建立地方政府債務規模管理和風險預警機制，將地方政府債務收支納入預算管理這可以對地方政府債務進行有效監控，防止地方政府債務在體制外運行，對地方政府債務管理逐步納入規范化管理，控制地方政府債務規模可以起到積極作用。同時要控制城投債不要過量的發行，過量發行的風險很大，所以要進行控制。對于管理控制城投債風險的一項最根本性的措施，就是要確保完善省級以下的地方政府的財政改革，從制度體制上解決地方政府財力缺口問題。重點是推行省直管縣，增強地方政府財力。

（二）監管部門必須通過制定嚴格審核制度

第一，監管部門制定門檻和條件，只對符合條件的才給以批準：譬如企業募集資金投向必須符合產業政策，且經過嚴格審查；企業發行的債券余額不得超過其凈資產的40%，企業必須連續三年盈利且三年平均凈利潤能夠覆蓋債券一年利息等等，第二，監管部門嚴格投融資平臺公司發債的范圍，只有發債人的資質到達一定水平，并且資產足夠承擔相應債務的地區才能發城投債。

（三）建立城市建設投資項目的績效評價體系

對于建立城市建設投資項目的績效評價體系，監督部門需要定期審核投入資金量巨大，監控這些項目的資金管理和投入進度。從社會效益、經濟效益、環境效益等多方面評價城投公司投資的項目是否有各方面的風險。對于一直都沒有搞好的屢建屢拆的工程，在項目申報審核過程中不予考慮。

（四）建立社會監督機制

城投債的使用一方面由國家機關監督，但是法律的、行政的制約措施畢竟是有限的，社會監督機制的是一個很重要的原因。對于違規發行和使用城投債，還需要全社會來進行監督，包括新聞輿論、群眾舉報等多方監督，社會監督在這現在的信息爆炸時代更能夠發揮作用。一旦發現不規范使用資金的情形時，監督機關必須進行嚴肅處理，形成具備執行力度的獎懲機制。

四、結束語

綜上所述，我國城投債的規模日趨龐大，帶給經濟的風險也越來越大，采取合理的有效監管已經相當的緊迫，只有化解地方債務的風險，才能帶來中國經濟的健康發展。

[1]白艷娟，謝恩全.地方政府發展中的城投債分析[J].中國發展，2012（04）.

[2]秦媛娜.城投債信用風險[J].上海證券報，2009（12）.

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