關于企業籌資風險和運用問題的研究

福建省洋口國有林場 曹漢勇

企業要發展就離不開資金的使用，當今市場經濟發展如此迅速，依靠自有資金已經不能夠支撐企業的長遠發展。在這種情形下，就給企業提出了籌資的需要，籌資主要包括兩部分，外部籌資和內部籌資，外部籌資又主要分為權益籌資和債務籌資。

1 籌資風險的含義

企業的籌資風險屬于企業財務管理風險之一，是指企業通過融資進行經營，但是融資期限到期時不能歸還本金及其利息所帶來的違約風險。

2 籌資風險形成的主要原因

要認識企業籌資的主要風險，就得認識籌資風險的來源及其理論。籌資風險可以分為籌資外部風險和籌資內部風險，籌資外部風險主要是來自企業所面臨的政治環境、經濟環境、法律環境等方面，是企業不能夠加以控制的；籌資內部風險主要是指企業能夠得以控制的，可以通過采取相應的措施得以防范的風險，主要是來自權益籌資風險和債務籌資風險，這是企業財務風險的主要來源點。正確認識和識別籌資風險是企業可持續經營的有力保證。

2.1 企業籌資的外部風險的主要成因

前文已經指出籌資的外部風險主要是指政治、法律、市場、金融環境等企業無法掌控的風險，下面對其作出簡單的分析。

政治風險，主要是由于政府當局不穩定、戰爭等因素導致的企業經營環境變得十分惡劣，進而引起企業的資產直接被政府沒收的風險，融資進行的投資項目直接被政府沒收，但是自己還得到期還款，這就是籌資的政治風險。

經濟風險，主要是經濟因素的不利變動導致的企業面臨的籌資風險，主要包括經濟周期進入衰退，而企業仍然進行大規模的投融資，市場上流通貨幣較多情形下的通貨緊縮風險，導致企業未來多換資金，新的貨幣政策出臺導致企業的融資成本下降，而之前規定的利率比現在的高所導致的多付籌資成本的風險。

法律風險，是指與企業相關的法律法規的變動給企業籌資所帶來的風險，主要有稅收制度的風險，比如稅法規定，債務融資所產生的利息可以稅前扣除，利息具有抵稅的效應，而采用權益融資的話，企業所發放的股息是不能夠在所得稅稅前扣除的，只能從稅后利潤中支付，稅法的規定使得上述兩種融資方式所產生的實際資金使用成本不同，就可能加劇企業的籌資風險，對于企業來說就應該加強對稅收法律法規的學習，找到適合于自己的籌資方式。

金融風險，它是指在金融市場由于資金供求關系的變化導致的資金拆解利率不利變化的風險，資金的供大于求，如果供大于求，供方競爭加劇就會出現需方市場，利息率就會下降，這時對資金需求者有利；反之則不利。企業本身無法控制金融市場風險，而且其帶來的影響面一般都比較大，所以必須引起企業的關注。

2.2 企業籌資的內部風險的主要成因

企業籌資的內部風險主要包括債務融資風險和權益融資風險，是我們企業能夠通過相應的措施加以控制的風險，也是企業最為關心的風險。

負債籌資風險，是指企業通過向金融機構借入資金、發行債券等方式籌集資金到期不能歸還本金及其利息的風險。主要表現為利率風險，流動性風險，償還風險，資本結構風險等。負債規模越大就會增加利息費用，到期償還的壓力就較大，但是債務規模增加也能夠充分利用財務杠桿，但是企業必須注意適應自身的財務杠桿水平，做敏感性分析。負債的利率也是企業考慮的重點因素之一，在籌措資金時，如果當時國家采取寬松的貨幣政策，貸款利率相對較低，企業獲取資金的成本也較低；如果采取的是緊縮的貨幣政策，比如正回購操作就會提高企業的貸款成本，不利于提高企業的凈利潤。負債的期限結構是根據企業的資金經營活動特點安排的長期和短期借款的比例結構，長期借款主要用于長期資產和短期借款主要用于流動資金使用，匹配的財務現金流模型能夠增加企業經營的穩定性，并且企業貸款的期限結構與其相應的利率也成正比關系，短期借款利率比長期的低，企業存在可能把長期借款用于短期資金周轉這就使得企業走進寅吃卯糧的境地，財務風險加大。資本結構風險主要是指企業的資產負債率、權益乘數等財務指標的大小，它們體現了企業的經營風險和財務風險大小，當經濟處于繁榮時期時可以充分利用財務杠桿的作用，資產負債率可以大一些，在經濟不景氣時，資產負債率應該減少，保證最佳的資本結構，使得企業的經營穩定。

3 企業籌資風險的運用

3.1 確定適合自身的最佳資本結構

企業在確定最佳資本結構時應該綜合考慮企業的權益融資和債務融資，兩者融資方式的成本有所不同，權益融資成本較高，股利不能稅前扣除，但是企業的到期償債壓力較小，債務融資成本較低，所支付的利息費用能夠稅前扣除，具有抵稅效應。因此，企業應該權衡兩種融資方式的融資比例，使得企業的價值最大化。確定最佳資本結構的方法主要有每股收益無差異法、比較資金成本法和公司價值分析法。

3.2 針對企業自身的經營特點選擇不同的籌資方式

企業在生命周期的不同階段應該采取不同的融資方式，并且應該結合自身的財務特點。比如說對于制造業企業來說，資產主要集中在固定資產上面，擁有大量的生產設備，對于制造企業來說經營風險就較高，而具有較低的財務風險。因此，對于制造型企業這種重資產型的企業應該較高利用企業的財務杠桿，融資方式盡量選擇債務融資方式，比如，發行債券進行融資。對于商業型的企業來說，不存在大量的機器設備，主要是一些即將流通的存貨，這種企業的融資方式就可以采取短期債務融資，主要是用于短期的資金周轉。高科技型和服務型的企業，與制造型企業不同，是輕資產型企業，面臨的風險主要來自財務風險，因此應該采用權益融資方式，比如通過VC或者PE進行投資入股的方式進行融資。

3.3 提高企業的資金使用效率

資金管理是企業財務管理的重點之一，我們都知道流動性越強的資產盈利性就越差，那么對于貨幣資金來說盈利性是最差的，但是我們又不得不保留一定的貨幣資金用于企業的日常需求，那么怎樣的流動資金水平是企業的最佳水平是企業重點關注的問題。其主要有以下兩種貨幣資金的管理方式。

首先是資金的存貨管理模型，它的思想主要是依據存貨管理的模型對資金進行管理，是存貨管理模型在資金管理方面的應用。但是它面臨的假設前提較多，模型的可操作性不強，企業如果就按照該模型進行資金管理的話可能存在和企業實際經營情況大相徑庭的現象。

其次是資金的隨機模型，該模型對于企業的來說就具有可操作性，它可以根據數理統計方式計算出一個企業的平均水平，然后企業再根據自身的特點確定一個貨幣資金的最低限，只要企業的貨幣資金高于平均水平企業就進行證券投資，只要企業的貨幣資金達到企業設定最低限，就得賣出證券收回資金，其他情形下不用考慮貨幣資金的水平。

總而言之，當今的市場是競爭激烈的市場，企業要想在競爭中取勝，就必須在保持高速發展的同時控制管理好企業面臨的各種風險，其中籌資風險是重點之一。資金是企業生產經營活動的原動力，籌資則是企業資金的來源，怎樣做到控制企業的籌資風險是企業面臨的主要問題。因此，企業應該在加強自身經營活動的同時充分利用籌資所帶來的好處，減少籌資風險的弊端，這樣才能提高企業的經營業績，增強企業的市場競爭力。

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