BT建設項目的投資風險分析及對策

馬金榮

（中鐵交通投資集團有限公司，廣西 南寧 530022）

隨著我國經濟建設的高速發展，各地方政府為加快當地城鎮基礎設施建設，促進投融資體制改革，鼓勵社會各種投資主體對城鎮基礎設施工程進行投資，緩解地方政府建設資金短缺矛盾，以BT方式進行融資建設的方式正在被越來越多的工程項目所采用。BT方式尚屬一種新型的融資建設方式，配套法律相對滯后，項目所涉及的不確定因素較多。如何在項目實施中進行有效管理、盡快收回投資、控制投資風險，是BT項目運作成功的重中之重。下面主要介紹一下我公司以BT模式建設的某某工程項目建設管理過程中的投資風險分析及其對策。

1 投資風險分析

BT模式項目建設最大的風險是能否及時回收投資，而影響回收投資的關鍵方是地方政府。經分析，本項目采取BT模式投資建設的風險主要來自于BT合同的法律風險、地方經濟狀況和政府回購信用、合同價確認、國家金融環境變化、安全質量等幾個方面。

1.1 BT合同的法律風險

在我國，BT方式尚屬一種新型的融資建設方式，配套法律相對滯后。BT模式涉及融資、投資、建設、轉讓、回購等一系列經濟建設活動，其中大部分內容尚無法律可依。另外，BT項目參與人包括政府、項目業主、投資人、BT項目公司、總承包方、原材料供應商、融資擔保人、保險公司以及勘察、設計、施工、監理單位及分包商等諸多主體，參與主體之間法律關系較為復雜，如何規范各參與方在項目建設中的權利與義務關系尤為重要。在項目回購過程中，由于政府未按照合同約定及時支付回購款，投資人被迫不移交已經竣工的項目和停止現有項目施工來維護自身權益，帶來的法律風險均客觀存在。如何用法律手段規范和約束合同各方，規避法律風險，是目前要解決的重要課題。

1.2 合同價款確認的風險

由于項目設計圖紙及相關文件都是在工程推進過程中才逐步到位的，因此合同價款的確認過程，實為邊施工邊出圖邊定價的三邊過程。這增加了合同預算價確認的難度，合同價確定滯后于施工進度，對投資控制、收益確定等帶來不小的風險。

1.3 政府回購信用風險

在項目簽署BT合同時，地方政府相關部門均出具了回購承諾保函，書面上確定了回購款的來源保障，但在項目進入回購期后，均沒有起到實質性的擔保作用，未按合同約定期限，及時支付回購款項。政府方面責任心不強，大局觀不夠，一再承諾均不能兌現，對投資人的投資信心打擊很大。經濟欠發達地區的政府財政資源相對不足，因此盡管地方政府都有一定財力作為公共基礎設施建設的投資保障，但由于投資建設的項目較多，政府的資金不充裕，資金量準備不足，必然對項目回購能力造成影響。這會使項目回購的保障程度也相應降低，不能按照合同約定按時支付回購款，無法兌現保函承諾，給回購造成極大的風險。

1.4 征地拆遷滯后帶來的風險

由于征地拆遷費用賠償標準產生分歧、資金不到位、土地規劃發生變化等因素的影響，業主征地拆遷進度緩慢，不能按照合同約定在項目開工前使場地具備開工條件，致使項目未能在合同工期內完成投資，造成施工成本增加，工期延長，投資效益實質性降低，未達到預期的投資收益。甚至造成項目不能按合同約定實質性地履行，給投資帶來極大風險。

1.5 項目設計圖紙滯后風險

一般BT項目設計單位由業主負責招標和管理。設計文件批復下達嚴重滯后，項目開工后，設計圖紙遲遲不到位、不齊全或者項目設計深度不夠，在實際施工中需要優化、新增以及變更的方案較多，對總體施工組織安排、具體施工方案編制、合同預算價編制、計量結算的影響很大。

1.6 金融環境變化風險

央行從2008年12月～2012年2月期間15次上調存款準備金率，6次上調貸款利率，本項目經歷了國家4萬億經濟刺激到絕對緊縮的資本市場變化過程。由于受國家宏觀政策的影響，原已簽署《借款合同》的各大銀行均因貸款額度規模和利率問題限制放貸，加大了項目的融資成本與融資的難度，增加了項目籌措資金的風險。

2 BT項目投資風險防范對策

投資風險貫穿于整個BT項目的生命周期，根據投資風險控制與項目事件發生的時間將投資風險控制劃分為三個階段：項目可行性研究及決策階段控制，項目實施階段控制，事后階段控制。本工程投資風險控制的主要原則：做好事前控制，充分研究項目實施的可行性論證，做好決策并確定可行的項目目標；加強事中控制，規避大的風險，確保項目順利實施；做好項目收尾工作，實現投資計劃目標。

2.1 項目可行性研究及決策階段控制對策

（1）深入了解項目的前期工作（包括項目建議書、工期、各種批復、各階段設計及征地拆遷）進展情況，項目前期報批手續是否完備，項目是否已達到可實施程度。

（2）加強對擬投資項目的政府信用調查和充分了解地方財稅狀況。BT項目投資者必須加強對擬投資地方政府信用的調查，對政府信用的預期作出正確判斷。調查內容主要包括：地區政權的穩定性，政府服務的機制，政治環境的一致性，社會環境的安全性，政府法律法規和公共政策的波動性，政府的廉政能力，政府一定時期內投資規模與政府財稅承受能力的匹配性，政府財稅收入的預期水平，政府回購能力等。開展政府信用可靠性調查和財稅預期要歷史地、連續地考察和分析，并反復論證后得出科學的決策。

（3）聘請專業律師顧問。為了充分評估項目法律風險，保證合同文本、抵押、擔保等許多涉及非常復雜的法律事務的行為有效，避免出現因行為無效所帶來的風險，可委托專業律師出具法律意見書。聘請專業律師擔任項目全過程的顧問，可有效地規避合約、法律等方面的風險。

2.2 項目實施階段投資風險控制對策

投資風險的事中控制尤為重要，本項目投資風險控制以風險規避為主要對策，主要采取如下措施：

（1）確定合理的、可行的項目管理目標。項目投資目標主要是項目的盈利目標。確定合理的、可行的項目管理目標是項目成功的重要前提。根據本項目特點，確定了制定目標的原則：不以利潤最大化為主要目的，以如期合格地完成項目，盡快收回投資，鎖定利潤，從而控制投資風險為項目管理的主要原則。相應確定了項目管理目標；以適度盈利，客戶滿意、利益相關方滿意、項目管理團隊人員愉快為項目管理的主要目標。

（2）加強團隊的執行力。有了好的目標，就要為實現目標而努力，加強執行力是實現項目目標的基石。在根據目標制定了計劃后，就要嚴格按計劃實施，怎樣加強執行力是項目成敗非常重要的因素。加強項目的執行力就是以實現項目目標為最終目的，投資、進度、安全質量等出現偏差時要及時糾正；遇到困難、問題時群策群力，分析問題的原因，拿出解決問題的辦法，并付諸實施，不折不扣地實行，從而實現糾偏，確保項目最終目標的實現。

（3）以合同形式控制風險，鎖定投資收益。及時選擇資質、條件、管理技術人員均符合行業要求的施工隊伍，簽訂施工合同，把風險以合同的形式轉移給施工承包單位，初步鎖定投資收益。

（4）加強合同管理，做好索賠的防范。加強合同管理，熟知合同條款，樹立合同意識、風險意識和索賠防范意識，對降低費用索賠是非常重要的。

從BT合同條款分析，部分條款前后邏輯性不強，容易使政府和投資人有不同的理解。合同價款確認、計量結算等方面，要充分考慮政府審核部門的參與深度和人員結構問題，要求政府有效提高其辦事效率。

（5）適度接受風險，以大局為重，確保項目目標的實現。接受風險作為規避風險的常見方法，主要是指主動將風險事件的不利后果承擔下來，這種后果通常主要反映在成本費用的有限增加上，以犧牲項目少量收益而保證項目的整體實施。

（6）落實擔保抵押。擔保抵押是控制投資風險的重要手段，在簽約后項目實施期間要認真地落實擔保抵押。落實資金來源，確定可靠的擔保，尋求銀行合作，可在一定程度上保證回購資金。

政府以其現有的財稅資源作為擔保，確保項目的順利回購，如政府壟斷經營項目的權益權、國有土地使用權、政府所有的其他財產等都可以作為擔保標的物。政府以財稅資源作為擔保應解決好產權與擔保權的關系，并理順發生擔保責任時權益置換的渠道，這樣就進一步地消除了投資人對政府無法支付回購款的顧慮。擔保抵押的設定、回購協議的簽訂、資產的評估、銀行合作協議的簽訂等都是降低風險的非常有效的工作。

2.3 事后控制

項目建設竣工完成后，應按合同約定及時進行回購，盡快收回投資，應采取的主要措施為：搞好竣工交驗，重視竣工審計，及時確認項目總投資和投資收益。做好項目的后評估工作，總結成果，為BT項目的實施積累寶貴經驗。

3 結論

BT建設項目的投資風險在項目決策及實施階段應引起高度重視，制定發生風險的預案，及時調整策略，以保證項目投資收益目標的實現。