淺析歐洲主權債務危機

◎文/呂志峰 郭延武 吳晶晶

（作者分別系河南鄭州建行經(jīng)七路支行行長，河南鄭州建行公司事業(yè)部總經(jīng)理助理，河南鄭州建行行政區(qū)支行副行長）

一、主權債務危機概念

主權債務是指一國以自己的主權為擔保，向外不管是向國際貨幣基金組織（簡稱IMF）、世界銀行，還是向其他國家借來的債務，即一國政府失信、不能及時履行對外債務償付義務的風險。

二、各國債務危機

（一）希臘主權債務危機

2009年12月8日全球三大評級公司下調希臘主權評級，鑒于希臘政府財政狀況顯著惡化，全球三大信用評級機構惠譽、標準普爾和穆迪相繼調低希臘主權信用評級，將希臘的長期主權信用評級由“A－”降為“BBB＋”。當時，這不僅引發(fā)了希臘股市大跌，還拖累歐元對美元比價走低。因此，希臘債務危機正式拉開序幕。

為抗議政府緊縮財政計劃，250萬名希臘勞工再度走上街頭抗議、罷工，并引發(fā)流血騷亂。

2010年5月10日，歐盟成員國達成了一項總額高達7500億歐元的穩(wěn)定機制，避免危機蔓延。

（二）愛爾蘭債務危機

國際評級機構穆迪投資者服務公司2010年7月19日宣布，因愛爾蘭國家財政出現(xiàn)明顯衰退跡象，將其政府債券評級由“Aa1”下調至“Aa2”。

愛爾蘭政府正逐步失去財政實力，國家債務風險明顯加大。一段時間以來愛爾蘭政府財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比率大幅上升，債務承受力逐步減弱。該國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長前景黯淡，數(shù)據(jù)顯示，愛爾蘭金融業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)顯著衰退，私營部門信貸持續(xù)縮減。此外，從一系列資本重組數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，銀行系統(tǒng)及政府債務風險日益加大，國有資產(chǎn)管理署成為政府創(chuàng)立的旨在收購銀行不良貸款的特殊目的載體。

2010年11月22日，愛爾蘭總理考恩(Brian Cowen)終于確認，其與歐盟達成了金融救助計劃協(xié)議，但宣稱救助總額將少于1000億歐元。

三、歐洲債務危機正在蔓延

希臘、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭的赤字，均占到本國GDP的10%以上，遠遠高過3%的安全線和歐盟自身的標準。如果不對深陷債務危機的國家施以援手，一旦出現(xiàn)債務違約，歐元幾乎無可避免地會發(fā)生動蕩，造成匯率進一步大幅下挫。

（一）西班牙債務

西班牙的就業(yè)和房產(chǎn)等問題不容樂觀，該國可能成為下一個發(fā)生主權債務危機的歐元區(qū)國家。

2010年西班牙政府總債務占GDP的比例在63%，遠低于葡萄牙的83%、愛爾蘭的94%和希臘驚人的130%。經(jīng)濟學家認為，一旦債務占GDP比例達到90%左右，發(fā)生金融危機和債務違約的風險就會大大增加，IMF預計到2014年西班牙債務占GDP的比例也只會達到80%。據(jù)IMF預測，西班牙2010年的失業(yè)率為20%，比葡萄牙整整高出一倍，更是高于愛爾蘭的13%和希臘的12%，情況不容樂觀。西班牙也是歐洲住房市場問題最嚴重的國家之一。西班牙存在房產(chǎn)泡沫以及相應的建筑市場過熱問題，產(chǎn)能大量過剩，大量房屋空置，建筑行業(yè)岌岌可危。產(chǎn)能過剩、經(jīng)濟疲軟、通貨緊縮壓力、高負債等各種理由令西班牙房價的下跌還將持續(xù)很長一段時間。隨著房價走低，西班牙的世界級大銀行的資產(chǎn)負債表將變得與美國最糟糕的次貸發(fā)放機構一樣。

與愛爾蘭、希臘和葡萄牙不同的是，如果要救助西班牙，規(guī)模會太大而不好實施。西班牙銀行業(yè)總資產(chǎn)近3.5萬億歐元，比愛爾蘭、希臘和葡萄牙三國銀行業(yè)總資產(chǎn)之和還要高出近1萬億歐元。

（二）葡萄牙債務

葡萄牙公債和10年期德國公債利差曾觸及到歐元歷史最高位481個基點。愛爾蘭公債的利差約為645個基點，而西班牙也已升至260個基點。

對于葡萄牙來說，融資成本已經(jīng)達到了其難以承受的水平。如果市場利率水平保持當前水平，葡萄牙何時還能將債務展期。

此外，標準普爾近來也下調了葡萄牙和西班牙的主權信用評級，這足以使投資者進一步擔憂整個歐元地區(qū)的財政危機可能會越來越廣的蔓延。

四、探討化解債務危機的辦法

筆者看來，歐洲主權債務危機的解決不可能一帆風順，從實際情況來看，歐洲從主權債務危機中走出的路徑可以有以下幾種：

一是歐元區(qū)國家甚至整個歐盟國家與國際貨幣基金組織一起努力，幫助發(fā)生主權債務危機的國家走出危機。如果這條道路能夠奏效，那將是最簡捷也是危害最輕的路徑。

二是實施大規(guī)模的國際救援，或者由各主要國家增持國際貨幣基金組織的基金份額，再由國際貨幣基金組織擴大救助規(guī)模。

三是從經(jīng)濟學上分析，解決債務危機要依靠經(jīng)濟增長。然而，刺激經(jīng)濟增長的方式之一是加大政府支出，這與控制債務很矛盾，因此，在兩者之間找到最佳平衡點才能真正的解決。