金融業(yè)上市公司高管薪酬與企業(yè)績效實證研究

韓 絮

（安徽大學商學院，安徽 合肥 230601）

一、文獻回顧

最早對金融業(yè)高管薪酬研究的學者是Barro（ 1990），其研究認為CEO 的薪酬變化取決于薪酬績效， 其衡量指標為股票回報和現(xiàn)金收益變動，充分體現(xiàn)了股票期權(quán)對高管人員的激勵效應。王朝弟（2007）研究表明外部大股東能顯著地提高銀行績效，內(nèi)部第一大股東對銀行績效的影響并不顯著，董事會與監(jiān)事會規(guī)模和銀行績效正相關(guān)，但獨立性難以得到保證。楊大光等對我國上市銀行高管薪酬和經(jīng)營績效相關(guān)性研究，得出商業(yè)銀行盈利水平和銀行的規(guī)模因素是高管薪酬的主要影響因素，而風險控制因素對高管薪酬的影響不大。黃!研究表明銀行業(yè)高管薪酬與公司業(yè)績相關(guān)，并且由于自身經(jīng)營的特點，高管薪酬與企業(yè)安全性、流動性業(yè)績指標相關(guān)。茍開紅認為商業(yè)銀行高管的薪酬與主營業(yè)務收人、凈利潤無顯著相關(guān)性，且高管薪酬總額與收人和利潤還呈現(xiàn)出負的相關(guān)關(guān)系。陳學彬認為樣本銀行高管人員和員工薪酬與銀行資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)收益率有較強的正相關(guān)性。

國內(nèi)外學者對金融業(yè)的研究很少考慮保險業(yè)和證券業(yè)的高管薪酬問題，而都是針對銀行業(yè)的高管薪酬進行實證分析。并且國內(nèi)研究高管薪酬的學者一般在樣本中都剔除掉金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，由于金融業(yè)的特殊性，樣本選取2012年金融業(yè)上市公司43家企業(yè)數(shù)據(jù)包含銀行業(yè)16家、證券業(yè)19家、保險業(yè)4家、信托業(yè)及其他4家，建立關(guān)于金融業(yè)高管年薪與企業(yè)業(yè)績的計量經(jīng)濟學模型，并對其進行回歸分析。

二、 研究設計

（一）樣本選取

本文數(shù)據(jù)來源于巨潮網(wǎng)，并與上交所及深交所官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)進行對比，選取了42家滬深金融業(yè)上市公司的年報數(shù)據(jù)為主要分析對象，采用橫截面數(shù)據(jù)進行分析。剔除業(yè)績過差的ST、PT公司和數(shù)據(jù)披露不全面的；本文選取上市公司總收入排前三名的高級管理人員的收入平均值作為變量值，從而盡量避免某些報表中管理人員報酬數(shù)據(jù)不完整的問題。

（二）研究假設

假設：（1）金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬（對數(shù)形式，下同）與公司經(jīng)營績效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；（2）金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬與公司規(guī)模存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；（3）金融業(yè)高管薪酬持股比例之間存在負相關(guān)的關(guān)系；（4）高級管理人員年度薪金報酬與公司股本中國有股所占比例的大小存在顯著的負相關(guān)關(guān)系。對以上假設的真?zhèn)涡宰龀鰴z驗，構(gòu)建如下對數(shù)變換形式的線性模型:

我們采用Eviews6.0 統(tǒng)計軟件進行估計與檢驗。

三、 實證分析

（一）描述性統(tǒng)計分析

我國金融業(yè)上市公司高管人員薪酬進行描述性統(tǒng)計分析可知，呈現(xiàn)以下特點：一是高管報酬和公司業(yè)績。2012年我國滬、深兩地金融業(yè)上市公司高管人員年度薪酬平均為239.80萬元，最高為中國人壽（601628），為704.23萬元；最低為中國平安（601318）為71.00萬元。樣本公司的平均凈資產(chǎn)收益率為11.90%，最高的是興業(yè)銀行（601166），為26.65%，其高管人員平均報酬為360.43萬元；最低是山西證券（000025），凈資產(chǎn)收益率為2.37%，其高管人員平均報酬為139.2萬元。樣本公司的平均每股收益為0.75元，最高是興業(yè)銀行（601166）為3.22元，其高管人員平均報酬為360.43萬元，最低是太平洋（601099），每股收益為0.043元。二是持股狀況分析。高管人員“零持股”現(xiàn)象比較嚴重，在選取的42家樣本中，有36家高管持股比例為0，占樣本的85.71%，且在高管持有所在公司股份的這6家公司中高管人員持股數(shù)量5%以上僅有1家，剩余5家為持股比例在1%以下，由于這種特殊情況，在做回歸分析時將剔除高管人員持股占總股本的比例這一變量。

（二）回歸分析

對此模型的參數(shù)，采用統(tǒng)計分析軟件 Eviews6.0 進行估計與檢驗。回歸結(jié)果如下:

為檢驗隨機誤差項是否存在異方差，進行White檢驗，結(jié)果見表2。從結(jié)果中可以看到在1%的顯著水平下不存在異方差。解釋變量的相關(guān)系數(shù)矩陣如表3，可知此模型不存在多重共線性。

表2 White Heteroskedasticity Test

表3 變量的相關(guān)系數(shù)矩陣

四、結(jié)論與對策

1.金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬與公司經(jīng)營績效存在的負相關(guān)關(guān)系，但不顯著；金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬與公司規(guī)模顯著正相關(guān)；金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬與高管持股比例不顯著；金融業(yè)上市公司高級管理人員年度薪金報酬與國有股比例顯著負相關(guān)。

2.建立和完善短期與長期激勵方式相結(jié)合的薪酬激勵模式，長期薪酬激勵方式有利于降低代理成本，減少管理者的投機概率；加強金融業(yè)高管收入信息的披露，提高高管人員薪酬信息的透明度；政府應對金融上市公司的高管薪酬進行監(jiān)管；政府應加強對金融業(yè)高管的監(jiān)督管理，在薪酬體制中加入反映市場業(yè)績與風險的指標，高管薪酬應與公司業(yè)績掛鉤，同時應加入聲譽風險、合規(guī)風險、信用風險等指標。

[1]Barro J. Performance and turnover of bank CEOs [J]. Journal of Labor Economics， 1990 （04）.

[2]王朝弟.中小商業(yè)銀行公司治理機制與經(jīng)營績效關(guān)系的實證分析[J].南開管理評論，2007（04）.

[3]楊大光，朱貴云，武治國.我國上市銀行高管薪酬和經(jīng)營績效相關(guān)性研究[J].金融論壇，2008（08）.

[4]黃琚，蔣潁歌，田彬.金融業(yè)上市公司高管薪酬影響因素的實證研究[J].經(jīng)濟問題探索，2010（05）.

[5]茍開紅.我國股份制商業(yè)銀行薪酬構(gòu)成及長期激勵研究[J].國際金融研究， 2006（11）.

[6]陳學彬.中國商業(yè)銀行薪酬激勵機制分析[J].金融研究，2005（07）.