結構性分化愈演愈烈

尹星

短期指數很難出現大幅震蕩

主持人：盡管工作狀態暫時不太穩定，主持人還是盡量支撐著把欄目維持下去，依舊先請泛舟，本周市場明顯轉暖，有什么緣由嗎？

泛舟：第一，全球短期流動性無憂。第二，新能源及新能源汽車產業鏈、順周期、消費、醫藥等輪動上漲，絲毫不見整體退潮的跡象。第三，前期殺人氣成為焦點的莊股紛紛開板，市場悲觀情緒得到很大緩解。

主持人：給詳細說說？

泛舟：流動性的問題我在微博上提到的最多，近期全球主要經濟體都對短期利率采取不變的策略。同時，我國十一月的CPI和PPI數據顯示，短中期都無通脹壓力，市場一致預期，要到明年第二季度通脹才有可能抬頭，此時，我們不僅不會再收流動性，反而會在明年初春節期間投放大量的流動性緩解節假日的波動。在這么一個背景下，短期指數就很難出現大幅度震蕩，取而代之的是，階梯式震蕩或者箱體震蕩。只要指數能平穩，各路資金都會想盡辦法找機會。那么機會在哪里？就是上述提到的這些板塊里。為何會輪動？因為指數雖然不會大幅震蕩，但想讓其向上大幅拓展空間也很難，如此，只能用板塊輪動來解決場內資金不足的問題。

主持人：既然流動性短期沒問題，為何入場資金略顯不足呢？

泛舟：目前滬深300指數整體市盈率15.5倍，歷史中位數在14.5倍左右。如果剔除牛市因素，歷史中位數在12.4倍左右。現在的估值顯然不便宜了，創業板靜態61倍市盈率更是處于歷史次高位。如此，誰還敢大規模全面入場呢？能維持住局部熱度，已實屬不易。

主持人：接下去你感覺還是這些板塊唱戲嗎？

泛舟：是的，因為只有這些才有未來，回頭來個其他的新東西另說哈！如果沒有，也就還是這些來回搗騰，估摸著能反反復復到明年第一季度。當下的環境，就是適合短線出擊，中線布局。跌多了，就是中線布局了，類似躺贏。不跌或者跌幅有限，大伙就往上述這些提到的板塊里找機會，高位、低位、強勢、趨勢都有代表人物，就我個人而言，最喜歡這種環境，指數波動不大，板塊輪動有序，個股空間不小。

從板塊內部的分化邏輯去理解市場

主持人：本周在金融券商引領下，又收復了20日線，市場有重回上升趨勢的意圖，眼看2020年就要過去，怎么看2021年的開年行情？

海風若雨蕭蕭：券商其實打頭陣的都是不入流的小角色，也就是重組型的品種為主，主力部隊們其實是很含蓄的，證券股龍頭大哥中信就一直偏弱，更不要說四大行再次重演7月尖頂式樣的脈沖行情，而且市場成交量始終沒有出現明顯的價升量增的局面。市場的指數空間也就那么回事，頭腦清醒的投資者都應該知道，指數還能刷出新高來是必然的，但是結構性分化同樣會愈演愈烈，而且即使是同一板塊同一行業內部個股表現也會劇烈分化，就拿最近火熱的白酒來說吧，自2017年以來，市場共識的邏輯是白酒消費升級，產業結構向龍頭聚焦，但是這一輪始于10月的白酒行情主打的金徽酒、老白干等品種——都是早已被邊緣化的三線品種。跌無可跌就是必漲，忍無可忍就是無須再忍，就是這種板塊內部極端分化的最好注解。

主持人：明白了，還是要從板塊內部的分化邏輯去理解市場行情。

海風若雨蕭蕭：就市場目前流行的順周期邏輯來說，2019年以來，成長股主線表演了整整一年半，周期類、資源類在地板上安靜了很久，恰逢美元走弱的大環境支持，自然就各種上位表演。當然，像煤炭鋼鐵這些品種空間想象力極其有限，但是涉及新能源產業鏈的可就完全不同了，它們的下游可是有需求增長支持的，容易走出長牛行情來。2020年的贛鋒其實已經用近2倍的漲幅詮釋了這個邏輯。目前看，2021年一季度行情中最明顯的主線只有新能源和消費升級兩個方向，近期的高層會議重點提及的需求側改革，顯然指向的就是消費拉動內需的政策思路，至于科技成長，可能要等到二月以后才有表現機會。

學會只看行業龍頭

主持人：本周市場風格進一步區域結構化，價值股里都開始有掉隊的，怎么看這種市場變化？

驕陽：關于結構性分化，我們一直強調，注冊制下，資金越來越集中，自然好東西容易被關注，尤其是市場不確定的狀態下。明年必然會去杠桿，在此情況下，明年很多行業增速不樂觀，行業老大擠壓其他公司的市場份額繼續穩定，甚至可能超預期增長，其他公司自然也就容易掉隊，股價表現掉隊，正是資本市場提前反映了這種預期。所以明年就算優質賽道，更多的也是看行業老大，肯定是不能圖便宜去買可能被吊起來打的跟風小弟甚至是嘍啰兒。

主持人：本周電動車板塊繼續走獨立行情，如何看待高估值加持下的最確定賽道？

驕陽：只要特斯拉股價繼續穩定，板塊核心品種就沒太大問題。可能導致板塊短期調整的因素其實也不難找，那就是銷售數據低于預期，如果單月低于預期，可能小調整，連續低于預期，會大調整，但無論怎么樣，板塊的長期邏輯還是最通暢的。最好的投資方法是，盯著總龍頭，在小波段調整中，尋找細分龍頭的介入機會。以目前市場對新能源汽車板塊的預期看，40～60倍的估值都算是相對便宜的。不光新能源汽車板塊，光伏、醫藥、大消費等核心賽道都是如此，未來幾年，可能都很難買到所謂的低估品種，就算下跌，也很難實現這一偉大愿望。

主持人：市場加速去散戶化，單兵作戰真的不是太適合以后的市場環境了。

驕陽：相信不少朋友這幾個月會有這樣的經歷，手中的票明明業績很好，市盈率也低，又有題材，為什么不漲呢？原因就是沒有良好預期，今年大家看到的利好研報都是在今年基本面超預期情況下給出的，甚至很有可能是個股本身景氣度的高點，后面很可能業績會逐漸走低，所以很多所謂的優質股不漲就有答案了。別說散戶，就是機構投資者都很難把握。這也變相導致市場資金繼續抱團真龍頭，只有行業老大才能在最好的時候享受最大的利潤。