中海油海外布局

□ 本刊記者 呂天玲

經濟 ECONOMY

中海油海外布局

收購之后中海油還將面臨更大的困難。其中，并購后的內部整合是中海油收購之后最棘手的問題。

□ 本刊記者 呂天玲

2012年12月7日，加拿大政府宣布，決定批準中國海洋石油有限公司以151億美元收購加拿大尼克森公司的申請。至此，中海油完成了中國企業在海外的最大宗收購。圖/CFP

2月26日，中國海洋石油有限公司（下稱“中海油”）終于向外界宣布完成收購“尼克森”的交易。收購尼克森的普通股和優先股的總對價約為151億美元。

中海油董事長王宜林向外界強調：“堅信收購尼克森符合公司的發展戰略并將為我們的股東帶來長遠的利益。”

位于北京朝陽門西北角的中海油總部大樓春節過后一直非常忙碌，尼克森將作為中海油的全資子公司，由在尼克森工作18年以上的首席執行官萊恩哈特繼續負責運營。新的董事會將由中海油、尼克森及加拿大籍獨立董事組成，中海油首席執行官李凡榮擔任該公司董事長。

按照中海油方面的估算，收購尼克森公司后，將為中海油帶來約20％的產量增長、約30％的證實儲量增長，并使其儲采比（剩余儲量按當前生產水平尚可開采的年數）從9.6年增至10.3年。

巨大的利益背后是高昂的收購成本，這一交易涉及資金151億美元，除此之外，中海油還將承擔尼克森43億美元的債務，如此一來，收購總價高達194億美元。

業內人士還強調，收購之后中海油還將面臨更大的困難。其中，并購后的內部整合是中海油收購之后最棘手的問題。

七年追逐夢

中海油收購尼克森的過程，并非一帆風順。

據一些接近中海油的內部人士介紹，中海油7年前就已經有了收購尼克森的計劃。2005年競購優尼科時，中海油公司高層曾經反復討論到底先買哪個（尼克森和優尼科）。

之所以目標鎖定在優尼科身上，是因為優尼科的資產主要分布在亞洲，而尼克森的主要資產油砂的經濟性存在不確定性，中海油決定先取優尼科，再圖尼克森。但是，最終美國以妨礙美國國家安全為由禁止中海油收購優尼科。

當時中海油的帶頭人還是傅成玉。這位曾經執掌中海油八年的企業家被譽為在國企領導人中“最具國際色彩”。

他在中海油做掌門人時，心中念念不忘的是把中海油帶入國際石油公司的第一陣營。雖然，傅成玉現在已經執掌中石化，但是，他的“全球并購做大做強中海油”的戰略規劃并沒有因為他的離去而有絲毫懈怠。

雖然目標沒有改變，但是，隨著領導人的更換，中海油此次收購也變得極為低調。2005年試圖收購優尼科時，傅成玉曾經帶領一干高管在中海油總部大樓高調地舉行了“誓師大會”，信誓旦旦地宣稱一定要拿下優尼科。

收購優尼科最終宣告失敗，使得中海油不敢再次嘗試這種高調和透明。據了解，此次收購尼克森消息宣布前，中海油內部絕大多數員工都沒聽說過此次收購事件。

不僅如此，收購的具體過程在中海油內部也并未按照一般程序走，而是特事特辦，參與人數也很少，只有極少數人事先知道。

2011年7月23日，在海外并購上長期沉默的中海油突然宣布已與尼克森公司達成協議，將以151億美元現金收購尼克森全部股份。

宣布之后，中海油系統內上上下下更是對此閉口不談。除了作為上市公司必須要發布的材料和信息，中海油方面幾乎與媒體完全隔絕。唯一一句話就是：“我們不對政府審批做評論。”

過分低調其實也并未讓這場收購的難度有所減輕。交易在加拿大政府門前遇到障礙，政府審批甚至兩次推遲。

為說服加拿大方面，中海油方面也付出了很大的代價。

中海油方面承諾，交易完成后，計劃將卡爾加里作為其北美和中美洲的總部，負責管理和發展尼克森在北美洲、南美洲、歐洲和西非的資產及中海油位于加拿大、美國和中美洲的資產；留用尼克森現有的管理團隊及員工；通過向尼克森的國際資產投入大量資金來落實和加強尼克森當前的資本支出計劃。

然而直到去年12月7日，加拿大工業部才宣布通過該審批。據了解，加拿大政府因為中海油收購尼克森事件，還專門修改了《加拿大投資法》，確定以后要更加嚴格地對待外國國有企業投資加拿大的審批。

美國外國投資委員會的審批時間也比預計長，第一階段75天審批期結束后，該委員會要求中海油撤回并重新提交審批材料，直到今年2月12日，中海油才獲得審批通過。

外界人士一致評論中海油這次收購的戰術可謂精湛。在收購尼克森之前，中海油斥資21億美元收購瀕臨破產的加拿大油砂生產商OPTI ，其主要資產是在加拿大艾伯塔省長湖項目中所持的35％股份，該項目的另一個大股東就是尼克森。

中海油這么做的目的顯而易見。就是為了讓尼克森覺得中海油值得依靠，為爭取加拿大政府的支持，中海油將其北美地區總部遷到加拿大卡爾加里，保留了尼克森全部員工，甚至考慮在多倫多證券交易所二次上市。

而最被外界叫好的是魅力攻勢。據一些知情人士介紹，在正式收購尼克森之前，中海油非正式地接觸了尼克森資產所在地的一些官員，包括加拿大、美國、英國和尼日利亞，透露收購尼克森的意向。

是否天價收購？

一波三折的交易之路即將收官。

“這一交易如順利完成，將使中海油增加約30％的凈探明儲量和約20％的凈產量。”中海油董事長王宜林曾經這樣評價這場交易。

然而誰也不能忽視交易背后的“高價”。中海油將以151億美元現金收購尼克森全部股份。收購單價為普通股27.5美元，優先股26加元，比尼克森前一個交易日股價溢價61％。中海油還另外承擔尼克森43億美元的債務。

收購成本高達194億美元，僅次于中國鋁業2009年出的195億美元注資全球鐵礦和資源巨頭力拓集團。被外界譽為“天價收購”的中海油的這次海外買油是否值得？

國泰君安證券針對中海油收購尼克森曾發布報告稱，該交易中海油付出的價錢并不便宜。根據國泰君安的分析，只有國際油價維持在100美元/桶以上時，中海油才能維持比較充沛的現金流。

“約20％的產量增長，約30％的證實儲量增長。”只是中海油在此筆交易中壯大自己的收獲之一。中國能源網首席信息官韓曉平表示，中海油也借這次收購實現了一次真正意義上的擴張。

中海油更看重的是戰略性地進入北海海上盆地和加拿大的霍恩河盆地，在已有的加拿大油砂、墨西哥灣和尼日利亞海項目上提高資產比重。

尼克森成立于1971年，在多倫多和紐約兩地上市，總部位于卡爾加里，該市是加拿大西南部的阿爾伯塔省（Alberta，加拿大油氣資源最富集地區）省會，擁有約3000名員工，是加拿大第十四大石油公司。

“尼克森的優秀資產組合不僅是對中海油的良好補充，也使中海油的全球化布局得以增強。”中海油CEO李凡榮曾表示，尼克森管理團隊的管理范圍將擴大到中海油位于北美及加勒比地區的資產。

與中石油中石化相比，中海油在國際化操作上更加成熟，但中海油的挑戰也更嚴峻。中海油已探明儲量的壽命只有9年，遠低于行業平均水平。

去年渤海灣發生溢油事故后，中海油關閉了蓬萊油田，這拖累了其產量增長，雖然近期開始恢復生產，但何時能夠恢復到以前的產能還未可知。過去5年，中海油油氣產量的年均增幅達20％，未來5年的年均增幅將降至6％到10％。

“通過收購尼克森，其國際化程度還將再上一個平臺。”中國石油大學工商管理學院院長董秀成在接受《民生周刊》記者采訪時指出，更重要的是，可快速提高產量，以追趕其他大型石油企業。

尼克森公司的資產分布在加拿大西部、英國北海、墨西哥灣和尼日利亞海上等全球最主要產區，包含了常規油氣、油砂以及頁巖氣資源。

《民生周刊》記者采訪過程中，多數專家都表示，這樁交易的積極意義顯而易見，短期來看戰略意義大于對盈利能力的考量。國家信息中心石油問題專家牛犁也認為，中海油收購尼克森，最重要的意義在于打破美國對中國在重要能源領域并購的限制。

“整合”路漫漫

151億美元的收購交易，規模遠大于此前中國企業的任何一次海外收購。中海油鼓掌歡慶之余，相信也在擔心未來的整合之路。

交易完成后，中海油證實儲量將增加30％，產量將增加20％。

更重要的是，由于尼克森是英國北海第二大原油生產商，還在多個墨西哥灣深水區塊擁有權益，中海油將借此進入低風險的經濟合作暨發展組織（OECD）成員國市場，實現業務布局多元化。而最具潛質的是，尼克森擁有的30萬英畝頁巖氣土地，其天然氣生產成本除了顯著低于亞洲區天然氣生產商外，中海油更可把開發技術應用于國內的頁巖氣田。

廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強認為，并購交易已確定，目前最需要擔心的是中海油今后的管理能力問題。

商務部國際貿易經濟合作研究院跨國公司研究中心主任何曼青稱，從以往經驗來看，管理理念分歧等因素導致中國企業海外收購受挫，此類案例占海外收購總數的一半以上。中國能源網首席信息官韓曉平也表示，這意味著，整合是中海油首先要解決的問題。

跨國石油公司必須小心與當地監管機構、政府以及公民打交道。很多業內人士擔憂，中海油在溝通方面似乎并沒有什么優勢。

在2012年渤海灣溢油事故中，與康菲合伙擁有蓬萊油田的中海油，用了一個月時間才發布公報。晶蘇傳媒首席分析師蔡恩澤近日撰文指出，中海油要管理好尼克森名下的資產，注定還要大費一番周折。

因為與加拿大本國的一些石油巨頭不同，尼克森大部分油氣資產在海外，勘探、開發和在產項目，分布于英國北海、尼日利亞海上、墨西哥灣、哥倫比亞、也門和波蘭。這些油田有的還處于戰亂之中，面臨的投資風險都非常巨大。

除此之外，中海油和尼克森在企業等級制度、激勵機制等方面差異巨大，其中最核心的是所有權制度不同。中海油需要建立更加靈活的激勵機制，既不違背國有企業的國有產權性質，又要能保持其國際管理團隊的穩定性和積極性。

對于正在進行中的尼克森收購項目，中海油表示有信心在2013年第一季度完成收購交割。圖/CFP

□ 編輯 崔靖芳 □ 美編 王迪