為資本控制正名

專欄 COLUMN

為資本控制正名

朱偉一 中國政法大學教授

美元貶值，日元貶值，世界范圍內熱錢洶涌。發展中國家要控制資本的流進流出，以防止資金潮起潮落造成金融海嘯。

199 7年東南亞金融危機，中國躲過一劫，2008年全球金融危機，中國仍無大恙。很大程度上要歸公于資本控制，西方國家也不得不承認這點。同時西方國家也承認，資本賬戶開放對金融發展和機構發達的國家最為有利。2012年12月，國際貨幣基金組織終于表態，資本控制可以起到積極作用，可以減緩國際資本流動的波動。國際貨幣基金組織承認，不能假定，資本“完全自由化在任何時候，對任何國家都是合適的目標?！?/p>

1990年，在美國的壓力下，國際貨幣基金組織開始鼓吹資本賬戶自由化。但1997年東南亞金融危機之后，美國和國際貨幣基金組織都不好再公開鼓吹這一做法?？梢哉f這份報告是姍姍來遲。經濟分析通常是定性決定定量。泰國、韓國和巴西都通過稅務、規定和其他方法限制資本流通。這就打亂了華爾街的戰略部署。但這也不能怪國際貨幣基金組織。首先是華爾街自亂陣腳。巴西財政部長曾一再提醒大家要警惕“貨幣戰爭”，直接批評美國將利率維持在零附近。美聯儲濫用鈔票，美國金融機構廉價借錢，然后到新興市場套利。

美聯儲就是這樣趕羊。美聯儲主席伯南克公開宣言，低息就是要逼投資者投資時承擔更多的風險。低息是創造流通量，是為金融機構送錢，對實體經濟并沒有多少益處。資產價值已經被推高，但經濟的基本面并不支持這樣的高價值，即存在資產泡沫。美國經濟需要深層改革而不是低息。政治家們不愿進行深層的改革。最主要的深層改革應當是減少貧富差別。

美元貶值在先，日元貶值隨后跟上，歐美其他國家的央行也只好效尤。央行行長也有其難處。他們甚至感嘆，貨幣貶值是所謂“不負責任的負責”。資本市場本來就是一個似是而非的地方，商業機構打禪語，央行行長們和監管首長們也開始打禪語了，“假作真時真亦假，無為有處有還無”。

美元貶值，日元貶值，世界范圍內熱錢洶涌。發展中國家要控制資本的流進流出，以防止資金潮起潮落造成金融海嘯。歐美國家也要控制貨幣的價值，以保護本國的產品出口。資本賬戶（指流入及流出一個國家及私人國際性投資的凈值）不開放與控制貨幣不完全相同。后者僅控制貨幣的比價，而前者不僅控制貨幣比價，也控制貨幣的流向和流量。但兩者已經是百步與五十步的關系了。許多歐美國家也變相地進行了資本控制。

既然歐美國家也在搞資本控制，他們再要批評中國，就做不到理直氣壯了。奧巴馬也不提中國操縱貨幣了，只說人民幣人為被壓低。國際貨幣基金組織更是明確表示，“人民幣已經接近公平價值了”。經常賬戶的盈余已經從2007年國內生產總值的10％降到了3％。但對于歐美國家來說，尤其是對美國來說，人民幣升值還在其次；他們最希望看到人民幣自由兌換，以便他們的對沖基金可以自由進出，橫沖直撞，洗劫中國的財富。所以國際貨幣基金組織在肯定資本控制作用時，還是主張資本賬戶自由化，盡管“自由化需要精心設計、把握時機和節奏”。