互聯網金融對居民消費影響的實證研究
——以服裝業為例

呂建黎

互聯網金融對居民消費影響的實證研究
——以服裝業為例

呂建黎

近年來，互聯網金融在中國發展迅速，對人們生產和生活方式的影響也日益加深。文章利用2004-2016年中國居民網購服裝消費額和人均可支配收入、第三方支付規模的時間序列數據，運用動態時間序列模型，實證分析了這三者之間的關系。結果表明：居民網購服裝消費額和人均可支配收入、第三方支付規模之間存在長期穩定的均衡關系，文章最后得出了結論并提出了有關啟示。

互聯網金融；消費；服裝；實證研究

近年來，互聯網金融在我國迅速發展，已逐漸融入人們的日常生活，給交易雙方帶來了極大的便利。互聯網金融對傳統金融進行了創新和發展，實現了交易的電子化、便利化，節約了交易成本，促進了人們的消費。服裝消費作為居民日常消費的重要組成部分，其規模大小對我國擴大內需、實現經濟的可持續發展具有重要意義。因此，研究互聯網金融對居民服裝消費的影響并提出相關啟示具有較強的理論和現實意義。

一、文獻回顧

截至目前，學術界研究互聯網金融帶來的影響主要集中在以下幾個方面：一是互聯網金融對傳統金融業（銀行業、保險業、證券業）的影響，如袁博等（2013）研究了互聯網金融對傳統商業銀行的發展并提出了應對策略；二是互聯網金融對金融指標（如貨幣政策）的影響，如張文慶等（2015）從第三方支付的視角分析了互聯網金融對我國貨幣政策的影響，認為互聯網金融的發展對我國貨幣市場的影響會越來越大；三是互聯網金融對宏觀經濟的影響，如崔海燕（2016）利用國內生產總值和第三方支付的數據對互聯網金融對居民消費的影響進行了研究，結果顯示互聯網金融確實能影響居民的消費，兩者之間存在長期穩定的均衡關系。周斌（2017）等利用互聯網金融綜合發展指數和居民消費價格指數等對互聯網金融對經濟發展的影響做了深入研究，結果表明互聯網金融中的支付業務對經濟增長已經起到了一定的正向促進作用。

從現有文獻來看，學術界對互聯網金融帶來影響的研究主要集中在對傳統金融的影響、對金融指標的影響、對宏觀經濟的影響等方面，關于互聯網金融對居民消費的影響研究不多，對某個行業的影響研究幾乎是空白。為此，文章在現有文獻的基礎上，運用時間序列模型，對我國互聯網金融對服裝行業消費的影響進行實證研究，找出兩者之間的關系，以促進消費的穩定、可持續增長。

二、我國互聯網金融的發展現狀

互聯網金融是近年來在我國出現的一種全新的金融模式，是金融和互聯網交叉融合形成的產物，是有別于傳統以銀行為中介的間接融資和以資本市場為途徑的直接融資的一種新興金融模式，稱之為第三種金融融資模式（謝平、鄒傳偉2012）。

互聯網技術起源于上世紀70年代左右的美國，之后被逐漸應用于商業領域。近年來，互聯網技術在我國發展迅猛，對金融領域的影響也日趨深入，互聯網金融因此孕育而生，部分學者將2013年稱為我國互聯網金融的元年。縱觀互聯網金融在我國的發展，總體經歷了兩個階段：一是傳統的金融機構運用最新的互聯網技術進行金融業務的創新，以實現交易的電子化及便利化，稱之為金融互聯網。第二階段主要表現為大量的互聯網企業參與金融市場的活動，以實現資金的融通、保值增值等，稱之為真正的互聯網金融，其主要模式包括第三方支付、P2P網貸和眾籌融資等。

（一）第三方支付

第三方支付最早起源于1998年的美國，以PayPal公司的成立為代表，隨后在世界各地發展起來。在我國，第三方支付指的是經政府批準設立，獨立于傳統商業銀行和商戶，具有較強實力和良好信譽的第三方機構，為買賣雙方（消費者和商戶）提供交易平臺的一種網絡支付模式，其流程如圖1所示。

圖1 第三方支付流程

第三方支付作為一種有別于傳統支付（以現金和銀行卡為工具）的新興支付方式，其規模在我國不斷擴大，范圍不斷延伸，甚至已成為廣大用戶的一種支付習慣。據艾瑞咨詢研究院預測，到2020年，PC端第三方支付交易規模將達到45.4萬億元，移動端第三方支付交易規模將達到307.2萬億元。

（二）P2P網貸

P2P網貸是指個人對個人的借貸模式，通常是以具有資質的平臺公司作為中介，為融資方和投資方提供資金融通的渠道，以實現資金的融通。世界上第一家P2P網貸平臺Zopa成立于2005年的英國，目前全球最大的P2P網貸平臺是美國的Lengding Club，已累計發放貸款近14億美元。我國于2006年5月成立了第一家P2P平臺——宜信，隨后，“拍拍貸”“陸金所”等平臺相繼成立。我國金融監管機構對合法、正規經營的P2P網絡借貸平臺給予鼓勵和政策支持，尤其鼓勵對中小企業和個人的融資，以緩解我國中小企業長期存在的融資難、融資貴問題。

據《2016-2021年中國P2P網貸行業市場前瞻與投資戰略規劃分析報告》統計數據顯示，我國P2P網絡借貸平臺數量近幾年呈現快速增長態勢，從2010年的10家增加到2015的2595家，五年增長了200多倍。

（三）眾籌融資

眾籌融資最早起源于美國，2003年10月，ArtistShare在互聯網上面向音樂家發行了一個項目融資，以解決錄制唱片過程中的資金不足問題，出資者可獲得唱片作為回報，此次融資被認為是眾籌融資的最早案例。2013年，美微在淘寶出售股權的股權眾籌成為國內第一例眾籌融資的案例。2014年11月19日，國務院總理李克強在國務院常務會議上首次提出“開展股權眾籌融資試點”，隨后，眾籌融資在我國快速發展。國內知名的互聯網企業如阿里巴巴、平安、京東等紛紛試水眾籌融資，2015年甚至被稱為眾籌融資的元年。截至2016年，我國眾籌融資的平臺總數已超過400家。

三、我國居民對服裝消費的現狀

隨著互聯網和電子商務在我國的迅猛發展，移動支付已滲透到居民消費的各個行業。服裝行業是最早應用互聯網金融支付工具的行業，也是網購消費品中運用第三方支付規模最大的行業。數據顯示，2016年我國居民網購服裝的消費額達到了1萬億元，占全部網購消費額的三成左右，成為我國網購消費占比最大的行業，如圖2所示。

圖2 2004-2016年我國網購服裝消費規模

四、我國互聯網金融對居民網購服裝消費影響的實證研究

（一）變量選取及數據來源

根據凱恩斯的宏觀經濟學理論，一國居民對某類商品的消費主要受收入水平的影響，兩者之間存在長期穩定的函數關系。因此，本文選取居民人均可支配收入來反映居民的收入狀況；互聯網金融的主要模式包括第三方支付、P2P網貸和眾籌融資等，其中所占比重最大的是第三方支付，因此選取第三方支付的規模來反映互聯網金融的發展指標。本文選取的被解釋變量是居民網購服裝的消費數額（用Y表示），解釋變量分別是人均可支配收入（用X1表示）和第三方支付規模（用X2表示）。

我國第三方支付市場的快速發展主要始于2004年，根據數據的可得性，本文實證分析所選用的數據是2004-2016年居民網購服裝的消費額、人均可支配收入和第三方支付規模的樣本數據，如表1所示。

表1 2004-2016年我國居民網購服裝消費額、人均可支配收入和第三方支付規模

（二）平穩性檢驗（ADF檢驗）

文章所采用的數據屬于時間序列數據，為了避免出現偽回歸，在建立模型之前必須對原始數據進行平穩性檢驗，文章采用ADF檢驗，各變量的檢驗結果如表2所示。

表2 ADF檢驗結果

如表2所示，時間序列Y、X1和X2的原始數據都是非平穩的，但經過二階差分后均表現為平穩，即為二階單整序列，因此可進一步檢驗網購服裝消費額、人均可支配收入和第三方支付這三者之間的協整關系。

（三）協整檢驗

利用最小二乘法對Y和X1、X2進行回歸，得到的協整回歸方程如下：

對殘差Et做ADF平穩性檢驗，檢驗結果如表3所示：

表3 殘差Et的ADF檢驗結果

從上述檢驗結果來看，2004-2016年我國居民網購服裝消費額和人均居民可支配收入、第三方支付規模之間存在協整關系，也就是說在過去的13年中，居民網購服裝消費額和人均居民可支配收入、第三方支付之間存在著長期穩定的均衡關系。

五、結論及啟示

文章運用2004-2016年我國居民網購服裝消費額和人均可支配收入、第三方支付規模的時間序列數據，運用動態時間序列模型，實證分析了這三者之間的關系。結果表明，從2004年至2016年，我國居民網購服裝消費額和人均可支配收入、第三方支付規模之間存在長期穩定的均衡關系。人均可支配收入和第三方支付規模對居民網購服裝的影響都是正向的，即人均可支配收入每增加1元，居民網購服裝的消費額增加0.223億元；第三方支付每增加1億元，居民網購服裝的消費額增加0.012億元。由此可見，互聯網金融的發展確實能促進居民對網購服裝的消費，同時也促進了居民的整體消費。

因此，在切實提高居民可支配收入的同時，應加強對互聯網金融的監管，確保交易的安全性、穩定性和便利性，有效促進居民消費的增長，真正實現我國以內需作為宏觀經濟增長的主要動力，實現可持續增長。

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F713.55

A

1008-4428（2017）12-82-03

呂建黎，江西樟樹人，南京中醫藥大學衛生經濟管理學院講師，研究方向：金融理論與政策。