中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)城鎮(zhèn)化

徐高

2013年12月10日至13日，中共中央召開(kāi)了又一次年度經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。此次會(huì)議除了討論明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策之外，還專(zhuān)門(mén)于12日及13日兩天討論了城鎮(zhèn)化的問(wèn)題。從三個(gè)方面來(lái)看，此次會(huì)議都非常重要。

在此次經(jīng)濟(jì)會(huì)議召開(kāi)的一個(gè)月前，十八屆三中全會(huì)剛剛繪制了內(nèi)容廣泛的改革藍(lán)圖。2014年是這張藍(lán)圖付諸實(shí)施的第一年。因此社會(huì)各界都高度關(guān)注，期望從政府的具體行動(dòng)中來(lái)確定改革的進(jìn)展能有多快，以及宏觀調(diào)控思路是否會(huì)因而變化——是會(huì)因?yàn)楦幼⒅馗母锒萑谈徒?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，還是繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)的基調(diào)不變。在這方面，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出的明年改革策略是個(gè)非常重要的觀察點(diǎn)。

過(guò)去一年，城鎮(zhèn)化是宏觀政策的一個(gè)熱詞。但城鎮(zhèn)化究竟該怎樣定位、如何推動(dòng)，一直缺乏共識(shí)，相關(guān)的規(guī)劃也一直未能出臺(tái)。因此，社會(huì)各界對(duì)城鎮(zhèn)化的前景雖有期待，但對(duì)其具體內(nèi)涵相當(dāng)迷茫。在這樣的背景下，此次中央會(huì)議對(duì)城鎮(zhèn)化的定調(diào)澄清了之前各界的諸多疑惑。

從短期來(lái)看，今年3季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策的又一次發(fā)力令經(jīng)濟(jì)增速小幅回升。但隨著政策力度的下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能于近期又再一次減弱。在這樣的背景下，市場(chǎng)對(duì)2014年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法存在較大分歧：相對(duì)樂(lè)觀者相信隨著發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)復(fù)蘇，以及國(guó)內(nèi)政策的托底，明年經(jīng)濟(jì)增速會(huì)比今年略高一些。但也有悲觀者認(rèn)為決策者會(huì)因?yàn)橥苿?dòng)改革，而容忍短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，因而相信明年GDP增速會(huì)向7%這一更低的水平靠攏。在預(yù)期較為發(fā)散的時(shí)候，此次會(huì)議對(duì)明年宏觀政策的定調(diào)就是預(yù)判明年宏觀前景的關(guān)鍵參考信息。

宏觀政策延續(xù)

從此次經(jīng)濟(jì)工作和城鎮(zhèn)化會(huì)議之后的官方新聞稿來(lái)看，決策者在改革方面將采取穩(wěn)步推進(jìn)的策略；宏觀政策則保持了很大的延續(xù)性，繼續(xù)維持了積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)。

先來(lái)看改革。在這方面，高層傳遞出了漸進(jìn)推進(jìn)的信號(hào)。在“戰(zhàn)略上要勇于進(jìn)取，戰(zhàn)術(shù)上則要穩(wěn)扎穩(wěn)打”的基調(diào)，和“區(qū)分情況，分類(lèi)推進(jìn)”的思路之下，地方和行業(yè)層面的改革可能會(huì)在明年較快推出；而那些全國(guó)范圍、需要中央決策的改革還只能停留在制定計(jì)劃的階段；至于那些尚未取得共識(shí)的改革方向，則只能從試點(diǎn)做起。

再來(lái)看增長(zhǎng)和宏觀政策。這方面，此次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍然傳遞出了明顯的穩(wěn)增長(zhǎng)意圖，看不出要容忍經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步下滑的意味。在諸多政策目標(biāo)之中，會(huì)議仍然將穩(wěn)增長(zhǎng)放在第一位。會(huì)議還認(rèn)為經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定是改革的條件，顯然沒(méi)有將增長(zhǎng)與改革看成是矛盾對(duì)立的雙方。會(huì)議還專(zhuān)門(mén)提到要“保持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值合理增長(zhǎng)”。從這種罕見(jiàn)的提法來(lái)看，政策中的GDP導(dǎo)向并沒(méi)有淡化多少。至于公報(bào)所說(shuō)的“鞏固穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)”，應(yīng)該是指要延續(xù)目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。

在宏觀政策基調(diào)方面，財(cái)政政策仍將是積極的，貨幣政策仍將是穩(wěn)健的，一如過(guò)往。保持貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，結(jié)構(gòu)性減稅，擴(kuò)大營(yíng)改增范圍等提法也與過(guò)去沒(méi)什么差別。整體來(lái)看，宏觀政策保持了相當(dāng)強(qiáng)的延續(xù)性，變化不大。

不過(guò)，在延續(xù)的政策基調(diào)之下，此次會(huì)議在一些具體政策上還是有些新變化。其中最明顯的是對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重視。此次會(huì)議明確提出“要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的重要任務(wù)”，將控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提升至了前所未有的高度，明顯比十八屆三中全會(huì)傳遞出來(lái)的信號(hào)更緊。這意味著明年地方政府融資會(huì)受到不小限制?；猱a(chǎn)能過(guò)剩是此次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議又一個(gè)值得關(guān)注的變化。雖然產(chǎn)能過(guò)剩已經(jīng)講了許多年，但在此次會(huì)議中決策者專(zhuān)門(mén)提到要抓好“化解產(chǎn)能過(guò)剩中出現(xiàn)的下崗再就業(yè)工作”，似乎意味著去產(chǎn)能會(huì)進(jìn)入實(shí)質(zhì)推進(jìn)的階段。

城鎮(zhèn)化順勢(shì)而為

最后再來(lái)看城鎮(zhèn)化。順勢(shì)而為，追求質(zhì)量是兩個(gè)核心思路。中央明確提出“城鎮(zhèn)化是一個(gè)自然歷史過(guò)程”，并要求未來(lái)的城鎮(zhèn)化要“成為一個(gè)順勢(shì)而為、水到渠成的發(fā)展過(guò)程”。這明確了城鎮(zhèn)化和增長(zhǎng)之間的關(guān)系。顯然，城鎮(zhèn)化應(yīng)該是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的結(jié)果，而不是反過(guò)來(lái)——用推進(jìn)城鎮(zhèn)化的方式來(lái)推動(dòng)增長(zhǎng)。這回應(yīng)了之前社會(huì)上對(duì)新城鎮(zhèn)化會(huì)成為造新城運(yùn)動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)。

高層還提出，城鎮(zhèn)化要追求質(zhì)量，“提高戶(hù)籍人口城鎮(zhèn)化水平”。相對(duì)我國(guó)過(guò)去大量農(nóng)民工無(wú)法市民化的問(wèn)題，這一新的思路是個(gè)重大突破。在這樣的指導(dǎo)方針下，城市戶(hù)籍以及社會(huì)保障體系將對(duì)農(nóng)村移民有更大的包容性。在城鎮(zhèn)化的融資來(lái)源上，此次會(huì)議精神與十八屆三中全會(huì)精神一致，將通過(guò)財(cái)政轉(zhuǎn)移支付、地方債券、政策性銀行等方式給地方政府提供金融支持。其中引入民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資，并保證“讓投資者有長(zhǎng)期穩(wěn)定收益”的舉措，將開(kāi)啟全民經(jīng)營(yíng)城市的時(shí)代，對(duì)短期長(zhǎng)期都有利。

而在城鎮(zhèn)化方面，順勢(shì)而為的政策導(dǎo)向意味著決策者并不會(huì)主動(dòng)推動(dòng)城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加速。因此，很難指望政府又通過(guò)新一輪建新城的運(yùn)動(dòng)來(lái)形成投資的高潮。但引入民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施的政策則可以為明年基礎(chǔ)設(shè)施投資增加一些推動(dòng)力。

站在投資者的角度來(lái)看，會(huì)議對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重視應(yīng)該可以給擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的投資者吃一顆定心丸。而會(huì)議傳遞出來(lái)的漸進(jìn)改革思路雖然對(duì)中國(guó)是一個(gè)較好的選擇，但也可能讓某些人失望。而順勢(shì)而為的城鎮(zhèn)化思路雖然有利于形成健康的城鎮(zhèn)化進(jìn)程，但恐怕難給投資者短期投資膨脹的想象空間。

經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)向明朗

在經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和城鎮(zhèn)化會(huì)議之后，明年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變得更加明朗。由于經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議仍然將穩(wěn)增長(zhǎng)作為政策第一目標(biāo)，并在相當(dāng)程度上保持了政策的連續(xù)性，相信明年決策者仍會(huì)把GDP增長(zhǎng)目標(biāo)設(shè)定在7.5%，與今年的目標(biāo)相同。相應(yīng)的，流動(dòng)性投放應(yīng)該不會(huì)明顯收緊，從而給國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)帶來(lái)足夠支持。而流動(dòng)性投放方式應(yīng)該仍然會(huì)像今年下半年一樣，以表內(nèi)信貸為主。

不過(guò)，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議給出的穩(wěn)增長(zhǎng)與控債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)目標(biāo)之間有明顯矛盾。在產(chǎn)能過(guò)剩的壓力下，我國(guó)制造業(yè)投資的意愿不強(qiáng)。因此，基建投資和地產(chǎn)投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的兩個(gè)重要引擎。而要控制地方政府債務(wù)增長(zhǎng)，必然會(huì)收緊基建投資的融資來(lái)源，從而打壓基建投資，不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定。這樣看來(lái)，明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將繼續(xù)面臨地方政府債務(wù)的約束，在內(nèi)需層面很難表現(xiàn)出太強(qiáng)的增長(zhǎng)動(dòng)能。

考慮到這樣的政策態(tài)勢(shì)，相信明年包括消費(fèi)和投資在內(nèi)的內(nèi)需仍將保持與今年差不多的增長(zhǎng)速度。在這樣的基礎(chǔ)上，隨著外需對(duì)國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力溫和加強(qiáng)，明年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該小幅高于今年。我們繼續(xù)維持之前的預(yù)測(cè)，2014年GDP增速?gòu)慕衲甑?.6%小幅加快到7.9%。

而從此次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞出來(lái)的信號(hào)來(lái)看，明年并不會(huì)出現(xiàn)改革措施的“大爆炸”式推出，而是在維持經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定的前提下，逐步推進(jìn)。按照經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的安排，明年地方和行業(yè)層面的改革可能會(huì)推出不少，但全國(guó)層面的改革則可能仍停留在制定計(jì)劃的階段。

（作者系光大證券首席宏觀分析師）