利率平滑的影響因素分析

摘 要：2013年7月20日全面放開金融機構貸款利率管制的措施只是為利用利率平滑機制實現開內外均衡創造了更加有力的條件，而要進一步提高利率平滑的影響，必須深入分析與利率平滑相關的因素。本文通過綜合分析產出、匯率和財政收支等對利率平滑頻次、幅度與趨勢的影響，提出了我國目前階段利率平滑中應該注意的主要問題。

關鍵詞：利率平滑 產出 匯率 財政收支

一、引言

從理論上講，在精確預期下，確能找到使金融資源得到合理利用的均衡利率水平。現在的問題是，在央行中長期均利率水平確定后，我們很難預測利率短期平滑的頻次和幅度，因此，必須研究匯率、財政收支等重要宏觀變量對利率平滑的影響。由于篇幅關系，本文重點分析產出、匯率風險與財政風險對利率平滑影響。

二、產出對利率平滑的影響

選取26個發展中經濟體，將其分為兩組，第一組為13個有長期利率目標的國家，第二組為沒有長期利率目標的國家。然后，為了剔除非正常因素對利率平滑的干擾，我們用2007年世界性金融危機爆發前的中國1985～2005年的通貨膨脹資料與上述資料組合成面板數據，分別對比我國與發展中經濟通貨膨脹的相關數值指標。

從表看出，同IT發展中經濟體相比，我國通貨膨脹極值過小。發展中經濟體在實行通貨膨脹目標制前后離散度值下降了0.148235，我國同期離散度下降了5.047066，利率平滑幅度小于IT發展中經濟體，一是說明央行對調控通貨膨脹的信心不足，二是平滑幅度小對利率作用的發揮會產生約束作用。上述數據表明，采用通貨膨脹目標制（即制定長期利率目標）可以增加央行短期利率調控的靈活性。

三、匯率對利率平滑的影響

在當前貸款利率放開后，短期性利率雖然有所下降，但由于受到人民幣上升趨勢的影響，小微企業必須盡快提高其產品的技術含量，因為在匯率的影響下，中長期利率的走勢肯定是上升的。

四、財政對利率平滑的影響

利率通過小幅度、多頻次的滑動會逐漸改變市場上資金總量的供求對比關系，將實際利率引向長期自然利率，在這一過程中小微企業會依據預期調整各自的生產與消費行為，做出理性的投資與消費決策。在利率平滑收斂過程中如財政收支有較大的陡然性變動，必然破壞利率平滑引導下的宏觀經濟均衡過程，美國的“財政懸崖”之所以令人恐懼其原因正在于此。除金融危機特殊時期，財政大規模刺激經濟的做法不利于發揮市場機制對資源配置的主導作用，會使利率平滑幅度擴大，而利率大幅度頻繁調整會使經濟難以趨于均衡，也難以確定資金總量層面供求的余缺程度，使經濟運行陷于紊亂。

五、結論與建議

通過研究看出，我國利率平滑目前頻次少、幅度過大，靈敏性亦較差。為此提出以下建議：1.加快利率市場化進程； 2.堅持人民幣緩速升值戰略；3.增加利率平滑的頻次，進一步縮小平滑幅度。

參考文獻：

[1]肖奎喜，徐世長.廣義泰勒規則與中央銀行貨幣政策反應函數估計[J].數量經濟技術經濟研究，2011，（5）

[2]陳明.《金融理論與價值最大化技術》[M].經濟科學出版社，2013年5月

作者簡介：陳宇霄，（1992- ），男，遼寧錦州人，大連工業大學管理學院國際貿易專業本科在讀學生