利率平滑的影響因素分析

摘 要：2013年7月20日全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制的措施只是為利用利率平滑機制實現(xiàn)開內(nèi)外均衡創(chuàng)造了更加有力的條件，而要進一步提高利率平滑的影響，必須深入分析與利率平滑相關(guān)的因素。本文通過綜合分析產(chǎn)出、匯率和財政收支等對利率平滑頻次、幅度與趨勢的影響，提出了我國目前階段利率平滑中應(yīng)該注意的主要問題。

關(guān)鍵詞：利率平滑 產(chǎn)出 匯率 財政收支

一、引言

從理論上講，在精確預(yù)期下，確能找到使金融資源得到合理利用的均衡利率水平。現(xiàn)在的問題是，在央行中長期均利率水平確定后，我們很難預(yù)測利率短期平滑的頻次和幅度，因此，必須研究匯率、財政收支等重要宏觀變量對利率平滑的影響。由于篇幅關(guān)系，本文重點分析產(chǎn)出、匯率風(fēng)險與財政風(fēng)險對利率平滑影響。

二、產(chǎn)出對利率平滑的影響

選取26個發(fā)展中經(jīng)濟體，將其分為兩組，第一組為13個有長期利率目標(biāo)的國家，第二組為沒有長期利率目標(biāo)的國家。然后，為了剔除非正常因素對利率平滑的干擾，我們用2007年世界性金融危機爆發(fā)前的中國1985～2005年的通貨膨脹資料與上述資料組合成面板數(shù)據(jù)，分別對比我國與發(fā)展中經(jīng)濟通貨膨脹的相關(guān)數(shù)值指標(biāo)。

從表看出，同IT發(fā)展中經(jīng)濟體相比，我國通貨膨脹極值過小。發(fā)展中經(jīng)濟體在實行通貨膨脹目標(biāo)制前后離散度值下降了0.148235，我國同期離散度下降了5.047066，利率平滑幅度小于IT發(fā)展中經(jīng)濟體，一是說明央行對調(diào)控通貨膨脹的信心不足，二是平滑幅度小對利率作用的發(fā)揮會產(chǎn)生約束作用。上述數(shù)據(jù)表明，采用通貨膨脹目標(biāo)制（即制定長期利率目標(biāo)）可以增加央行短期利率調(diào)控的靈活性。

三、匯率對利率平滑的影響

在當(dāng)前貸款利率放開后，短期性利率雖然有所下降，但由于受到人民幣上升趨勢的影響，小微企業(yè)必須盡快提高其產(chǎn)品的技術(shù)含量，因為在匯率的影響下，中長期利率的走勢肯定是上升的。

四、財政對利率平滑的影響

利率通過小幅度、多頻次的滑動會逐漸改變市場上資金總量的供求對比關(guān)系，將實際利率引向長期自然利率，在這一過程中小微企業(yè)會依據(jù)預(yù)期調(diào)整各自的生產(chǎn)與消費行為，做出理性的投資與消費決策。在利率平滑收斂過程中如財政收支有較大的陡然性變動，必然破壞利率平滑引導(dǎo)下的宏觀經(jīng)濟均衡過程，美國的“財政懸崖”之所以令人恐懼其原因正在于此。除金融危機特殊時期，財政大規(guī)模刺激經(jīng)濟的做法不利于發(fā)揮市場機制對資源配置的主導(dǎo)作用，會使利率平滑幅度擴大，而利率大幅度頻繁調(diào)整會使經(jīng)濟難以趨于均衡，也難以確定資金總量層面供求的余缺程度，使經(jīng)濟運行陷于紊亂。

五、結(jié)論與建議

通過研究看出，我國利率平滑目前頻次少、幅度過大，靈敏性亦較差。為此提出以下建議：1.加快利率市場化進程； 2.堅持人民幣緩速升值戰(zhàn)略；3.增加利率平滑的頻次，進一步縮小平滑幅度。

參考文獻：

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[2]陳明.《金融理論與價值最大化技術(shù)》[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社，2013年5月

作者簡介：陳宇霄，（1992- ），男，遼寧錦州人，大連工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院國際貿(mào)易專業(yè)本科在讀學(xué)生