晉商的頂身股機制及現實意義

摘 要：票號的頂身股機制是一種長期的激勵機制，它把職工的利益與票號的利益緊密結合在一起造就了票號百年不倒的輝煌成就。頂身股機制在票號中成功運用的經驗是我們現代企業的激勵機制值得借鑒的。

關鍵詞：頂身股制度 激勵機制股權 激勵機制

一、頂身股的定義

頂身股是指票號的員工（掌柜、伙計）可以憑自身對票號的貢獻頂股份，雖然沒有資本卻可以與資本股（財東的銀股）一同參與分紅，但在票號虧損時，頂身股者卻不承擔虧賠責任。頂身股沒有繼承權和轉讓權。身股的多少按照每個人的工作能力和業績來確定，與其為票號做出的貢獻、工作能力和權限成正比關系。頂身股的職工死后，按生前所頂股數，還可分兩年至七八年的紅利，這叫“故身股”。

二、頂身股機制的特點

委托代理理論用于分析非對稱信息條件下代理人激勵問題的理論。由于經營者和所有者的分離，企業會產生很大的道德風險。頂身股機制為票號的繁榮發展做出了重要貢獻，它作為一種激勵機制有著獨特的特點。

1.只有利潤分配權，沒有投票權。票號中資本股（銀股）通常是不會變化的，但身股數卻變化非常大。票號的員工通過自身的努力為票號做出貢獻使得身股數不斷增加，但這種身股數只具有分紅即利潤分配權，沒有投票權。

2.財東和掌柜的雙重身份減少信息不對稱現象的發生。日升昌票號在創建時，大掌柜雷履泰出資2萬兩。經營者（大掌柜）本身也是票號的所有者，在其對票號經營時，能夠站在股東的立場上看待問題，降低了信息不對稱現象的發生，降低了道德風險，促進票號長遠發展。

3.頂身股者在票號與身股數相關的存款起保證金的作用。票號的員工根據身股數的多少要在票號存入相應的存款，類似于保證金的作用。如果票號經營不善，形成虧損，頂身股者也會虧損。所以這部分存款對頂身股的員工起到保證的作用，減少道德風險的發生。

4.花紅能夠約束員工起到規避風險的作用。頂身股者除了根據自身頂股數要存入相應存款外，還要在根據身股分紅時，按照分紅的一定比例提取一部分用作票號的資本周轉，這就是花紅。花紅使得票號在經營期間可用的資金流擴大，流動性增加，業務開展更加順利。同時，花紅也增加了員工的忠誠度，起到了規避風險的作用。

三、身股的價值

票號實行職工頂身股制度，一般說年工資在70兩以上的職工，才享有頂身股的權利，約占職工總數的1/3左右。一個年工資70兩的職工，在一個結賬分紅期內（4年），共掙工資280兩紋銀。如果他頂了1/10的身股，即一股的1/10，俗稱一厘，按照大德通票號各年每股分紅額計算，1888年～1908年的6個賬期中，可分別分得85兩、304兩、315兩、402兩、685兩、1700兩紅利，除一個賬期外，其余每個賬期分紅額都大于4年的工資總額，而且有時大到工資的1倍～5倍。一厘的分紅如此之多，若是頂身股“二厘”、“三厘”或“五厘”、“六厘”呢？大家不難看出，分紅額大于或大大超過工資額，這就是身股的價值。

身股的這種價值，對職工說來，它是一種吸引力和催人奮進的力量。對票號資本家說來，因為頂身股制度把職工的利益與資本家利益緊密結合在一起，會有更多的人把票號視為己有，設法把經營管理搞好，從而使經營獲利，資本積累增加。

四、人身股與股票期權的不同之處

1.人身股的收益范圍要大。票號實行的職工頂身股制度，可以惠及到職工總數的1/3左右。上到大掌柜、下到伙計，票號中享受這一激勵機制的人范圍較大。而對于現代股權激勵機制，受益人范圍僅限于企業的經營者、高級管理人員和技術骨干，將眾多的雇員排除在企業的治理結構之外。

2.利益落到實處的方式不同。具有身股的員工在大賬期分紅時可直接拿到分紅。而現代企業的股權激勵，則要經理人自己耗費資金買入股票，或持有增值，或適當的條件賣出，形成收益。相較起來，現代企業的股權激勵形成收益的成本較高，程序較復雜，時間較長。

3.人身頂股制更注重對職工長期的激勵。故身股的存在，使得頂身股的職工即使要離任也要盡全力挑選票號的接班人，努力為票號工作，促進票號能夠更長久的發展。而現代企業的股權激勵機制促使經理人行為短期化，利用各種操作手段美化企業的各項指標，容易引發道德風險。

五、頂身股對現代企業激勵機制的啟示

1.尋求現代企業激勵機制信息不對稱的原因，進行完善。現代企業的股權激勵機制不能真正關注企業的長期持續的發展，應當設計一種不能轉讓和繼承，但隨企業長期發展能獲取分紅的激勵方式。類似于頂身股，起到影子股票的作用，能促使經理人真正關注企業的長期發展。

2.重視和認可人力資本的作用，采取長期的激勵方式，防止人才流失。故身股使得票號的員工即使離職時也會對票號盡心盡力地工作，努力尋找可以最大化票號利潤的接班人，以在身故后，其子孫仍能夠拿到更多的分紅。現代企業應當更加重視人才，從物質和精神兩方面抓住人才，采取長期的激勵方式，努力將企業員工的行為與企業長期發展相聯系。

3.現代企業應建立起收益范圍更大激勵機制。山西票號的1/3的員工能夠頂身股，能將更多的員工的利益與票號長期發展相聯系，促進票號的長期發展。現代企業應當將激勵機制擴大覆蓋范圍，從而促進企業長期的發展。

4.使激勵機制能真正調動員工積極性。晉商所創行的人身頂股制，極大地調動了職工的積極性。我們可以將企業的產權與員工對企業的貢獻相掛鉤，真正與企業的前途有機結合起來，發揮工作積極性，促進企業長遠發展。

參考文獻：

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