國資劃撥或壓垮A股

近日，關于國有資產劃撥社?；鸬挠懻撛俅纬蔀楣婈P注的熱點，有專家建議劃撥30%—50%的國有資產充實社?；?。此言一出，立刻引起軒然大波。贊成者認為，該措施“一石二鳥”，是解決養老經費和國企管理的靈丹妙藥，但也有反對者對該措施的具體實施效果提出質疑。

筆者認為，以國有資產劃撥的方式解決社?；甬斚碌睦Ь橙杂写倘?。

首先，接受劃轉國有資產的“社保基金”主體有待明晰。我們通常所說的社保基金實際上有兩個，一個是目前正面作戰、承擔全國社保任務的各地方的社會保障基金，它們每年支撐著社保醫療、養老等各種需要；另一個則是全國社?；鹄硎聲ㄒ韵潞喎Q理事會）。

這幾年以來討論的國有股劃轉對象，都是指理事會。理事會的性質是什么？它的資金是為誰儲備的？誰能用？什么情況下能用？它有沒有一個獨立運作的監督機制？這些問題現在都很難回答。其實，這個理事會已經遭到很多非議，其體制本身就是不順的。

其次，把國有資產簡單劃撥到社?；鸬姆绞角吠?。社?；鹗侨珖嗣竦酿B病錢、保命錢、養老錢，是民生之基，是社會和人民的“棺材本兒”，這么重要的一筆資產，投入資本市場的目的只有一個，就是要盈利，不能承受任何風險。資本市場不能指望讓社?；饋砥鸬椒€定的作用，一旦有風吹草動，社?；鹞ㄒ灰龊湍茏龅木褪橇⒖坛鎏?。

而目前資本市場正面臨國有股減持全流通的壓力，國有資本應承擔穩定市場的責任，如果這些股份全部賣出，資本市場就徹底垮了，因此他們在關鍵時刻不能撤出。所以，從國有資本穩定市場的角度來看，將其大量劃撥到以追求安全為首要目的社?；鹬?，是不合適的。

第三，國有資本劃撥到社?；鹉鼙Ｖ翟鲋荡嬖阢Ｕ?。贊成該措施的人，其邏輯基礎是：只要國有資產脫離了政府部門的管理，無論由誰管理都能提高企業的質量、實現國資的保值增值。

筆者認為，這個邏輯基礎存在很大問題。中國特色的市場經濟模式就是公有制加市場經濟。中國國有企業的改革，雖從目前來看發展尚有桎梏，但很難說國有企業的管理就一定不如民營企業。改革開放30余年，國有企業從過去簡單的國營轉化成國有、再變為國家出資，已經取得巨大進步。今后，只要國有資本退到幕后做股東、企業按照現代公司治理結構和產權結構的模式打造、職業經理人登上舞臺，那么國有和民營的區別無非是股東身份的差別，與管理水平沒有必然聯系。

第四，劃撥國有股權并不是對社?；鹱①Y的合理方式。社保基金從屬性看實際上是一種公共財政的轉移支付，而國有股要實現的是資本運作收益。鑒于社保基金理事會至今還沒有明確的考核機制，在這種情況下如果把一部分國有股權劃撥給它，如果股價跌了其就會聲稱是劃撥過去的股權質量不好，而漲了就是它運作的好，反而增加了監管和考核的難度。

我國正面臨人口老齡化的困境，國有資本向社保領域傾斜、乃至大幅度注資勢在必行，但要注意三點：一是要通過國有資本經營預算轉移支付的方式來實現，主體鎖定在國資委、財政部和社?；鹑咧g；二是每年規定一個固定劃撥比例，但只能以現金方式撥付，這樣國資委、匯金管理的國有股劃給社?；鸲嗌馘X一清二楚，經過管理運作，是否增值，指標清晰，有利于管理考核；三是一個大前提，即在做這一切之前，全國社?；鹄硎聲仨毠计滟Y產負債和發展情況。

國有資本劃撥到社?；鹁烤鼓芊窠鉀Q當下的“養老錢”之困，能否實現國有資本的保值增值，眾賢之論俱在。國有資產和社?；穑叨缄P乎國計民生，當謹之慎之。

（作者系中國政法大學資本研究中心主任、博導，本文只代表個人觀點）