新股發行制度改革建議

2013年，伴隨著美聯儲量化寬松引發的資金流入，美國股市一路高歌猛進，紐約股市道瓊斯指數和標普500指數均迭創新高；日本推出“安倍經濟”后，股市也是連續上漲。反觀國內股票市場卻持續低迷，成為全球金融危機背景下受傷最重的股票市場。在此背景下，證監會于2013年6月7日發布《新股發行體制改革（征求意見稿）》，宣告第四輪新股發行體制改革啟動。

此次證監會就推進新股發行改革公開征求意見，擬進一步提高新股發行定價市場化程度。新的發行方案強調并加重了發行人、股東、保薦人、承銷機構等市場參與主體的責任，在新股發行端的節奏、價格上也進一步放松了管制，但是對新股發行定價機制依然沒有進行徹底的改革。然而，筆者認為此《意見》治標不治本，并沒有觸動中國股市的根本性問題。伴隨著IPO重啟預期，股民擔心新一輪“圈百姓錢造億萬富翁”的運動又將展開，股市迎來恐慌性跳水，6月27日上證指數一度下跌至1942.37點，跌破2000點大關，堪比“中國星跳躍”。

中國股市的根本問題在監管者自身受兩種情結困惑，一個是“戀權”情結，留戀行政審批權：重審批，輕監管；對申請上市的公司實行實質性審核，導致幾百家等待上市的企業中每次只有兩三家企業通過審核，數量極少，效率極低，造成千軍萬馬過獨木橋，市場供求嚴重失真。另一個是“戀洋”情結，這又使得監管部門盲目效仿西方，照搬美國“券商+直投”模式，實行抽掉供求關系的偽市場化詢價。……