“高增長(zhǎng)、低通脹”的黃金時(shí)代不會(huì)再來(lái)

徐振宇，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院博士后，北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授、碩士生導(dǎo)師，美國(guó)俄亥俄大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者，兼任中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)流通學(xué)術(shù)委員會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)，中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事。曾獲得中國(guó)社會(huì)科學(xué)院優(yōu)秀對(duì)策研究類二等獎(jiǎng)和萬(wàn)典武商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

一、多重復(fù)合紅利是過(guò)去十年“高增長(zhǎng)、低通脹”的基本原因

在過(guò)去十年間，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)的“高增長(zhǎng)、低通脹”組合堪稱“世界奇跡”。之所以稱之為“奇跡”，不僅是因?yàn)樵谒兄饕陌l(fā)展中國(guó)家，沒(méi)有任何國(guó)家能夠在如此長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)在維持超高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的情況下同時(shí)實(shí)現(xiàn)了幾乎是所有發(fā)展中國(guó)家中最低的通貨膨脹率，而且即便回溯過(guò)去20年，平均而言，在所有主要發(fā)展中國(guó)家中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最高且通貨膨脹率最低（至少?gòu)暮暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看是如此）。而之所以持續(xù)出現(xiàn)“高增長(zhǎng)、低通脹”的奇跡，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去十年間享有多重復(fù)合紅利。

第一，前所未有且今后也不會(huì)再有的開(kāi)放紅利。中國(guó)加入WTO以來(lái)，正好趕上了歐美主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮（至少延續(xù)到2007年），中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢(shì)得到充分發(fā)揮，進(jìn)出口貿(mào)易從2002年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)超高速增長(zhǎng)，2002年至2007年，進(jìn)出口總額的年增長(zhǎng)率分別為22%、37%、36%、23%、24%、24%，而凈出口的年增長(zhǎng)率分別為35%、一16%、26%、218%、74%、48.91%（除2003年出現(xiàn)16%的負(fù)增長(zhǎng)外，其他年份都實(shí)現(xiàn)了超高速增長(zhǎng)）。貿(mào)易順差在2008年之前始終保持不斷上升。2001年貿(mào)易順差占GDP的2%，2007年占GDP的8%，由于增長(zhǎng)率一直維持在高水平，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率曾達(dá)到20%。另外，外資大量流入，不僅增加了資本存量，也帶動(dòng)了技術(shù)進(jìn)步，無(wú)論從長(zhǎng)期還是短期來(lái)看，也都有利于提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。

第二，土地紅利。過(guò)去十年間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高度依賴農(nóng)村征地制度，低價(jià)從農(nóng)村獲取大量土地，轉(zhuǎn)移為非農(nóng)產(chǎn)業(yè)尤其是工業(yè)用地。由于征地成本極低，過(guò)去十年間工業(yè)用地價(jià)格上升非常慢，有些地區(qū)甚至還出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。土地要素成本非常低，也是工業(yè)部門(mén)在過(guò)去十年內(nèi)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的基本原因。

第三，能源紅利。中國(guó)畸形的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)也是實(shí)現(xiàn)持續(xù)“高增長(zhǎng)、低通脹”的重要原因。中國(guó)在短短10年的時(shí)間（從2001年到2010年），其年煤炭消耗量從1 3億噸迅速增長(zhǎng)到驚人的36，9億噸，相應(yīng)的煤炭消耗占全球的比例也迅速?gòu)?5，53%上升到46，22%。近年來(lái)，煤炭消費(fèi)占所有一次能源消費(fèi)的比重長(zhǎng)期維持在70%左右，而石油消費(fèi)占比不到20%，天然氣消費(fèi)占比不到5%。這種畸形的能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，正好在某種程度上抵消了國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

第四，其他紅利。一是中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)寬松的環(huán)境管制在事實(shí)上形成的“環(huán)境紅利”，進(jìn)一步強(qiáng)化了中國(guó)企業(yè)尤其是制造業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)：二是人口紅利并沒(méi)有完全結(jié)束。至少在2008年之前，中國(guó)制造業(yè)工人的工資漲幅很小，勞動(dòng)要素成本也很低。三是中國(guó)充分利用了后發(fā)優(yōu)勢(shì)，尤其是在技術(shù)、體制方面的“模仿紅利”。最后，中國(guó)政府對(duì)信貸市場(chǎng)管制，維持比較低的貸款利率水平，以及對(duì)國(guó)有企業(yè)、大企業(yè)、重化工業(yè)及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)變相給予種種優(yōu)惠（包括各種補(bǔ)貼），也是某些企業(yè)超高速擴(kuò)張的基本原因。

如上列舉的原因，過(guò)去十年出現(xiàn)了堪稱中國(guó)經(jīng)濟(jì)史上最好的十年，是一個(gè)典型的“高增長(zhǎng)、低通脹”時(shí)代，典型的黃金時(shí)代。高增長(zhǎng)和低通脹同時(shí)出現(xiàn)，國(guó)外學(xué)界有人稱之為“金發(fā)女孩”經(jīng)濟(jì)。20世紀(jì)80年代中后期的日本、20世紀(jì)90年代的美國(guó)以及21世紀(jì)初的美國(guó)，都曾出現(xiàn)這樣的階段。但是，歷史證明，“金發(fā)女孩”經(jīng)濟(jì)往往都是難以持續(xù)的，必然伴隨著資產(chǎn)泡沫的積累。其實(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不例外，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，雖然沒(méi)有出現(xiàn)非常明顯持續(xù)通貨膨脹（至少?gòu)膰?guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的CPI數(shù)據(jù)來(lái)看），卻不斷積累起資產(chǎn)泡沫（尤其是房地產(chǎn)泡沫）。這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在貨幣持續(xù)超發(fā)和經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的背景下仍能維持較低的CPI水平的基本原因。

二、紅利衰竭決定了“高增長(zhǎng)、低通脹”時(shí)代不會(huì)再來(lái)

過(guò)去十年的“高增長(zhǎng)、低通脹”的黃金時(shí)代今后不會(huì)再有。

第一，相比過(guò)去十年，國(guó)外環(huán)境發(fā)生了重大變化，美國(guó)至今仍未完全走出次貸風(fēng)暴和金融危機(jī)的陰影：歐盟也沒(méi)有完全擺脫歐債危機(jī)的影響：日本經(jīng)濟(jì)則一貫維持疲軟局面。以上情況在短期內(nèi)很難改變，擴(kuò)大出口基本不可能。從2008年開(kāi)始，中國(guó)凈出口占GDP的比例從8%下降到2011年的2%左右，這充分表明出口作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力在逐漸消失。順便指出，國(guó)內(nèi)政界和學(xué)界常說(shuō)投資、消費(fèi)和出口是國(guó)民經(jīng)濟(jì)“三駕馬車(chē)”的通俗說(shuō)法，不僅是非常不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)模彩清e(cuò)誤的。因?yàn)橹袊?guó)凈出口在GDP構(gòu)成中所占比例從未超過(guò)10%，2011年只有2%，如何成為馬車(chē)7當(dāng)前以及今后，真正的馬車(chē)只有投資和消費(fèi)。

第二，土地紅利雖還有可能持續(xù)，但持續(xù)下去的結(jié)果會(huì)把中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)搞得更糟。其實(shí)中國(guó)不需要增長(zhǎng)率過(guò)快的工業(yè)，中國(guó)服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后重要原因就是給工業(yè)的用地價(jià)格過(guò)低，而服務(wù)業(yè)用地價(jià)格過(guò)高。

第三，人口紅利從2008年或更早時(shí)期已經(jīng)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)，加上勞動(dòng)合同法的全面實(shí)施，勞動(dòng)者工資成本在過(guò)去幾年已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)快速增長(zhǎng)。再加上近年來(lái)房?jī)r(jià)的快速上漲，間接推動(dòng)了工資成本進(jìn)一步快速上升。

第四，能源市場(chǎng)方面，大規(guī)模濫用煤炭導(dǎo)致后果嚴(yán)重。很大程度上由于煤炭的濫用（不僅包括數(shù)量上的濫用，還表現(xiàn)為使用過(guò)程中不脫銷、不脫塵、不脫硫）。中國(guó)是空氣污染最嚴(yán)重的國(guó)家之一，PM2.5值在很多城市已數(shù)倍高于安全水平（局部地區(qū)甚至超過(guò)安全數(shù)值20倍）。這也恰恰是中國(guó)大多數(shù)內(nèi)陸城市很少見(jiàn)到真正的藍(lán)天白云的基本原因。中國(guó)的溫室氣體排放已位居全球第一，恐怕未來(lái)會(huì)面臨日益增長(zhǎng)的減排國(guó)際壓力。

其他紅利也在不斷衰竭。無(wú)論是技術(shù)、體制方面的“模仿紅利”，還是政府的種種補(bǔ)貼，都是不可持續(xù)的。

三、不斷積累的房地產(chǎn)泡沫是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不定時(shí)炸彈

當(dāng)房地產(chǎn)經(jīng)歷了持續(xù)多年的高速上漲之后，很難說(shuō)這種持續(xù)會(huì)繼續(xù)延續(xù)。不斷積累的房產(chǎn)泡沫，實(shí)際是中國(guó)金融體系和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一顆不定時(shí)炸彈，隨時(shí)可能引爆，一旦引爆，中國(guó)金融體系和整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。有可能會(huì)出現(xiàn)當(dāng)年日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后的“失去的十年”、“失去的二十年”的尷尬局面。

由此，特別提醒注意，日本在1980年代曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)高增長(zhǎng)和低通脹的美好時(shí)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)90年代和21世紀(jì)初曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)那樣的好局面。但日、美兩國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)的“好”局面均伴隨著不斷積累的資產(chǎn)泡沫，均表現(xiàn)為房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)的“雙牛”局面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從2005—2007年也是“雙牛”，目前是“單?！薄５侵袊?guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)“單?！钡姆睒s已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)房地產(chǎn)的漲幅，堪比1980年代的日本。很多人把日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅的原因片面歸結(jié)為廣場(chǎng)協(xié)議之后日元的快速增值，這是不對(duì)的，不符合歷史事實(shí)。真兇其實(shí)是不斷積累的資產(chǎn)泡沫和全民投機(jī)（當(dāng)然也與日元升值有一定的關(guān)系）。