細談銀行理財產(chǎn)品市場存量規(guī)模

范麗君 王增武

2013年2月5日，上海銀監(jiān)局發(fā)布《上海地區(qū)銀行個人理財業(yè)務總體穩(wěn)健》指出理財產(chǎn)品余額為5760.72億元，占全國總量的14%。由此，我們可以推算出全國個人理財規(guī)模的余額約為4.1萬億元，而此與銀監(jiān)會公布的7.1萬億元余額之差達3萬億元之多。官方解釋是銀監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)是全口徑的，上海銀監(jiān)局統(tǒng)計數(shù)據(jù)專指個人理財產(chǎn)品，差別在對公和私人銀行產(chǎn)品存量余額的統(tǒng)計。

為此，筆者從獨立第三方客觀的角度，利用財富管理研究中心2004年以來的數(shù)據(jù)積累，基于一定的存量規(guī)模估算方法，測算2010年以來銀行理財產(chǎn)品市場的存量規(guī)模，分析其主要特征，并給出簡短的政策建議。

估算方法

一般情況下，第三方機構很難監(jiān)測到銀行理財產(chǎn)品的實際募集資金規(guī)模，部分商業(yè)銀行會公布理財產(chǎn)品募集資金規(guī)模的上限或下限，所以我們遵從如下三點原則進行資金規(guī)模估計：

原則一：如果上下限之一明確，則直接采用上限或下限作為規(guī)模統(tǒng)計標準，但如果下限過低，且與發(fā)行銀行歷史募集資金規(guī)模嚴重不符，則按數(shù)據(jù)缺失的原則三處理；

原則二：如果上下限均明確，則用上下限的平均值作為規(guī)模統(tǒng)計標準；

原則三：如果上下限均不明確，則以該產(chǎn)品發(fā)售銀行（或同類型銀行）同類理財產(chǎn)品的歷史募集規(guī)模的均值代替，在計算均值時，會考慮到理財產(chǎn)品的發(fā)行時間、資金門檻等其他因素。

樣本量

根據(jù)上述方法，我們對2004年以來可獲取的所有理財產(chǎn)品的募集資金規(guī)模進行了估算，并對2010年1月至2012年12月銀行理財產(chǎn)品的月末存量規(guī)模加以估算。結果顯示，截至2012年末，存續(xù)銀行理財產(chǎn)品共計9953款，余額約為4.8萬億元。此數(shù)據(jù)與銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)同樣存在一定差距，原因有四：第一，前述規(guī)模估計方法相對保守，基本算是最低規(guī)模的統(tǒng)計口徑；第二，對公數(shù)據(jù)和機構數(shù)據(jù)的可得性較低；第三，開放式產(chǎn)品即期的存量規(guī)模不可得，且在宏觀經(jīng)濟影響下的數(shù)據(jù)波動性較大；第四，QDII數(shù)據(jù)尚不在存量規(guī)模的統(tǒng)計樣本之中。

特征分析

2011年和2012年銀行理財產(chǎn)品市場年末余額分別為3.7萬億元和4.8萬億元，同比增長分別為161.63%和32.15%，而銀監(jiān)會給出的相應比值分別為170%和54.68%，鑒于我們的數(shù)據(jù)主要集中于對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品，2012年增長率之間的較大差距反映出當年對公發(fā)行的理財產(chǎn)品數(shù)量快速增加。

銀行理財產(chǎn)品月末余額變化與貸存比監(jiān)管密切相關。由圖1可以看出，2010年1月至2012年12月月末，存續(xù)期內(nèi)銀行理財產(chǎn)品數(shù)量基本呈現(xiàn)逐月遞增的態(tài)勢，但理財產(chǎn)品月末余額則在經(jīng)歷了2011年陡峭增長后進入調整階段，且2011年四季度至2012年二季度，理財產(chǎn)品余額在季末會出現(xiàn)明顯下降，三季度后產(chǎn)品余額整體呈現(xiàn)窄幅升高趨勢。銀行理財產(chǎn)品余額的這一變化與銀行貸存比考核有很大關系。2010年央行六次上調準備金率，兩次上調存貸款基準利率，使得銀行體系流動性逐步緊張；在此情況下，央行嚴格貸存比考核則催生了銀行季末大肆攬儲的現(xiàn)象，理財產(chǎn)品成為其攬儲的重要工具。一方面，商業(yè)銀行通過“合理設置”資金清算期來進行隱蔽且有效的攬儲。如果默認理財產(chǎn)品的清算期在4天左右，圖2顯示自2010年二季度起，每月最后4天銀行理財產(chǎn)品到期量及其在當月總到期量中的占比在季末均會出現(xiàn)大幅跳升，且這一趨勢在2011年二季度后更加明顯。2010年以及2011年大部分時間，由于銀行理財產(chǎn)品發(fā)行量處于迅猛增長階段，理財產(chǎn)品季末的大量到期對產(chǎn)品余額整體向上的趨勢并未產(chǎn)生大的影響；但2011年四季度后，理財產(chǎn)品發(fā)行量增速回落，其存量規(guī)模的季節(jié)性凸顯。另一方面，由于保本理財產(chǎn)品計入銀行存款總額，在2011年11月銀監(jiān)會嚴禁通過發(fā)行短期理財產(chǎn)品變相高息攬儲后，銀行開始加大保本、保收益理財產(chǎn)品的發(fā)行，導致該類理財產(chǎn)品的占比大幅增加。2012年末，銀行理財產(chǎn)品余額中，保本、保收益產(chǎn)品的余額占比為33.2%；而2010年年初，該比值還不到20%。這也是2012年8月后銀行理財產(chǎn)品余額整體呈現(xiàn)走高趨勢的主要原因。

資金池類產(chǎn)品余額居高不下。資金池類產(chǎn)品一直是銀行理財產(chǎn)品中的重要組成部分。2012年以前，資金池類產(chǎn)品余額在理財產(chǎn)品余額中的占比一路上升，2011年末最高時達到了65.4%，此后該比值雖略有下降，但仍維持在高位運行。截至2012年12月末，資金池類理財產(chǎn)品余額達2.3萬億元人民幣，占銀行理財產(chǎn)品市場存量規(guī)模的46.9%強，與固定收益類理財產(chǎn)品平分秋色。從產(chǎn)品設計來看，資金池類產(chǎn)品存在著一些弊端，隨著產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴大，其蘊藏的風險不容小覷。微觀層面上，單款產(chǎn)品募集資金與資產(chǎn)無法一一對應，導致產(chǎn)品無從定價、無法進行獨立核算；由于產(chǎn)品投向不明，單款產(chǎn)品的風險無法識別，而且一旦某項投資發(fā)生風險可能會波及多款產(chǎn)品；甚至如果后續(xù)資金不足，可能引發(fā)流動性風險等等。宏觀層面上，隱藏在資金池類產(chǎn)品迅速擴張的表象下，是“存款理財化、貸款證券化”兩頭在外的業(yè)務模式的擴張，這些業(yè)務脫離了監(jiān)管者的監(jiān)管范圍，一則會導致統(tǒng)計數(shù)據(jù)失真、增加宏觀政策的調控難度；二則如果出表的貸款資金投向了房地產(chǎn)等高風險行業(yè)，那么給相關理財產(chǎn)品帶來的風險將更大，甚至出現(xiàn)表外風險轉嫁表內(nèi)的現(xiàn)象。

城商行理財產(chǎn)品規(guī)模迅速擴張。近兩年，城商行在理財業(yè)務方面表現(xiàn)尤為搶眼。2011年開始，城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品余額及其在所有理財產(chǎn)品余額中的占比都呈現(xiàn)上升趨勢；進入2012年，這種趨勢愈加明顯。截至到2012年末，城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品余額達5033.2億元，同比增長242.2%，在同期理財產(chǎn)品余額中的占比為10.4%，較2011年同期增加了6.4個百分點。從投資標的來看，城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品以固定收益類和資產(chǎn)池類為主。據(jù)統(tǒng)計，2012年城商行共發(fā)行理財產(chǎn)品7961款，其中投資于境內(nèi)債券貨幣市場的固定收益類產(chǎn)品有6098款，占比達76.6%；而資產(chǎn)池類產(chǎn)品有1698款，占比為21.33%。城商行大力發(fā)展理財業(yè)務一是為了吸收存款、穩(wěn)定客戶；二是隨著利率市場化步伐的加快，城商行的生存狀況前景不明，越來越多的城商行試圖通過開展理財業(yè)務尋找新的收入增長點，提高自身的競爭力和綜合能力。然而，城商行理財產(chǎn)品規(guī)模的快速擴張同樣存在著隱憂，城商行的資金管理能力是否能夠承載快速膨脹的理財規(guī)模值得商榷；通常情況下，城商行理財產(chǎn)品的預期最高收益明顯高于國有銀行和股份制銀行同類產(chǎn)品的預期收益，那么城商行何以支付高收益，其資金投向是否合乎規(guī)范也都需要仔細考量。

簡短總結

金融危機以后，我國銀行理財產(chǎn)品市場快速發(fā)展，并對實體經(jīng)濟和金融市場發(fā)展均起到了重要的支持作用。然而，銀行理財產(chǎn)品在實際運行過程中暴露出的問題也應引起重視，可以總結為兩方面：一是理財產(chǎn)品成為銀行變相攬儲的工具；二是理財產(chǎn)品存在將表內(nèi)資產(chǎn)表外化、藏匿貸款規(guī)模之嫌。

鑒于此，我們認為在對于理財產(chǎn)品市場進行整頓的過程中，應遵從“疏堵并舉”的原則。操作上，除了明確法律定位、建立分類監(jiān)管和分級銷售制度、建設二級市場交易制度、完善評級評價和投資者教育等基本建設外，從銀行理財產(chǎn)品存量規(guī)模統(tǒng)計來看，數(shù)據(jù)差異較大的主要原因在于統(tǒng)計監(jiān)測體系的不完善，所以，文末我們從統(tǒng)計監(jiān)測體系出發(fā)給出如下建議：其一，統(tǒng)一分散在人民銀行、銀監(jiān)會和銀行業(yè)協(xié)議等的數(shù)據(jù)監(jiān)測權利，采取集權管理方式；其二，建立和完善統(tǒng)計監(jiān)測電子平臺，優(yōu)化報送機制和流程，以期實現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品市場的全流程監(jiān)管；其三，重新界定并優(yōu)化統(tǒng)計監(jiān)測分類與具體指標，如是按功能來分還是按風險屬性來分，如就產(chǎn)品的收益類型而言，如何進行合理分類；其四，提高統(tǒng)計監(jiān)測信息的知情權，避免市場的胡亂猜疑，以正視聽。

（作者單位：中國社科院金融所財富管理研究中心）